（来源：诸海滨新三板）

• 高质量北证新股画像：四大财务阈值划定优质标的基本盘

自2024年以来截止2025年8月8日，北交所共有31只新股成功上市。结合《北京证券交易所股票上市规则》中关于股票上市的相关规则，在规模、盈利能力、成长性、研发等方面规定。我们提炼出北交所高潜力新股的画像：① 规模指标：上市企业净资产规模应约为6亿元，上市预计市值25-30亿元。② 盈利质量：归母净利润应达到6000万元，ROE加权达到15%。③ 成长动能：营收复合增长率应达到10-15%。④ 创新基因：研发投入应在2800万元左右或研发投入占比超4.5%。

• 五维量化北证新股选股模型：实践构筑“三高潜力新股”选股方法论

    在我们的《北交所后备军优选》系列报告中，其中已有林泰新材、天工股份、成电光信、开发科技等公司成功登陆北交所及一批公司尚处于过会的注册环节中。我们总结核心选股逻辑，通过 “行业景气度+公司竞争力+财务健康度+市场稀缺性+风险可控性”五大维度，构建量化+定性的综合评估体系，聚焦“高成长、高壁垒、高稀缺”的北交所新股标的。

（1）行业维度（北交所创新性+赛道成长性）：判断行业是否符合北交所“服务创新型中小企业”定位，是否具备高景气度与长期增长空间。

（2）公司维度（核心竞争力+稀缺性）：评估企业是否具备“长期可持续增长”的底层能力，是否为细分领域“小而美”的稀缺标的。

（3）财务维度（增长质量+盈利确定性）：验证企业“增长是否可持续”，避免“增收不增利”或“烧钱换规模”的伪成长。

（4）市场维度（估值+流动性+情绪）：判断企业上市后受关注程度和估值。

（5）风险维度（可规避性+应对能力）：识别企业“致命风险”，并评估管理层“风险应对能力”，避免“黑天鹅”事件。

• 2025年下半年北证新股机遇—双主线掘金布局机会

（1）根据平均审核时间周期，在已受理近1年的企业中，除11家公司处于过会状态外，或有机会在2025下半年上会企业中，我们建议关注杰理科技、艾科维、雅图高新、金钛股份、拓普泰克、江天科技、原力数字、觅睿科技、海菲曼、正导技术等10家公司。

（2）新受理的115家公司中2024年归母净利润均值中值提升达8113万元。其中，乔路铭、欧伦电气、锐翔智能、朗信电气公司在规模、盈利能力、成长性、科技水平四大维度均排名前25%，值得重点关注。另有同富股份、广规科技、森合高科、邦泽创科、贝尔生物、高腾机电、隆源股份、百英生物、龙鑫智能、信胜科技、卓海科技、高义包装、奉天电子、维琪科技、普昂医疗、提牛科技等16家公司在三大维度排名前25%。

政策变动风险、受理公司终止上市风险、宏观经济波动风险

  目录  

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  画像

2024年以来北交所新上市公司画像显示，总体质量提升

1.1、 北证新股在规模、盈利能力、成长性及研发方面的具体量化画像

    北交所自2021年11月开市交易以来，牢牢坚持服务创新型中小企业的市场定位，尊重创新型中小企业发展规律和成长阶段，不断提升制度包容性和精准性，重点培育发展“专精特新”中小企业。

    从北交所的上市标准来看，北交所比较关注公司估值，采取市值与利润、营收、现金流等财务数据绑定审核的方式，给予新兴行业与成长型公司更多的空间。

    自“北交所深改19条”发布以来，北交所从提高上市企业质量着手，进一步提高市场吸引力。我们统计自2024年至2025年8月8日，北交所共有31只新股成功上市，他们构成了提质后公司的典型代表。我们按照净资产、市值、归母净利润、加权平均净资产收益率、营收增长率、研发投入及营收占比7大指标涵盖规模、盈利能力、成长性、研发等方面对这批提质型公司做出综合画像，参见下表。

    规模端：这批公司2024年净资产均值6.60亿元、中值5.55亿元；上市首日市值均值34.3亿元、中值26.7亿元；上市首月平均市值均值32.6亿元、中值22.9亿元。考虑到个别数值对整体统计数据具有拉动作用，其中较优质的上市公司净资产规模约为6亿元，上市后市值在25-30亿元区间。

    盈利能力：这批公司2023年归母净利润均值8105万元、中值5322万元；2024年归母净利润均值9090万元、中值6630万元；2024年加权平均净资产收益率均值17.2%、中值15.6%。考虑到公司在登陆北交所后有望因授信额度、议价水平提升等带动盈利水平提升，其中较优质的北证上市公司归母净利润应达到6000万元，ROE加权达到15%。

    成长性：该批公司2023年营收增长率均值25.3%、中值18.3%；2024年营收增长率均值14.9%、中值11.2%。考虑到宏观经济的波动性，其中较优质的拟上市企业营收复合增长率达到10-15%。

    研发：该批公司2024年研发投入均值3020万元、中值2279万元；研发投入占营收比例均值4.7%、中值4.2%。结合北交所创新型中小企业的战略定位，我们认为较优质的拟上市企业研发投入应在2800万元左右或研发投入占比约4.5%。

1.2、 北证新股申报受理到上市的时间规律和分布

    上市日期分布：2024年共有23只新股北交所上市，其中10只新股于2024H1上市，13只新股于2024H2上市。2025年1月1日至2025年8月8日有8只新股上市。

    受理日期及审核用时分布：该批公司平均从受理到上市经过360天，其中最快登陆前三家公司是云星宇（140天）、林泰新材（173天）、捷众科技（192天），耗时最长的两家公司是中草香料（624天），瑞华技术（553天）。

    可以得出：根据申报平均用时，预计2025年下半年上市公的受理日期或分布在2024H1-2024H2区间申报的企业。

    受理日期位于2024年1月1日至2024年12月31日共计66家，截至2025年8月8日，其中5家公司已在北交所上市，分别为酉立智能、鼎佳精密、广信科技、交大铁发、林泰新材，9家公司处于过会待上市序列，分别为巴兰仕、志高机械、宏远股份、能之光、世昌股份、奥美森、北矿检测、泰凯英、锦华新材。6家公司已终止北交所上市计划，剩余46家公司处于问询或中止状态。

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  选股模型

量化画像指引北交所新股选股模型

在我们前期的《北交所后备军优选》系列报告中，我们针对新受理的北交所公司每期进行全面分析并优选。在之前的1-15期报告中，我们精选公司中已有8家公司成功登陆北交所，他们分别是天工股份、成电光信、开发科技、林泰新材、卓兆点胶、灵鸽科技、成电光信，选出率达到40%。并有志高机械、能之光、岷山环能、宏远股份4家公司处于提交注册/注册状态。根据我们长期研究创新型中小企业的经验并结合之前的画像标准，我们搭建北交所新股候选模型便于筛选优质受理企业。

2.1、 模型构建：高成长、高壁垒、高稀缺

核心逻辑：我们通过“行业景气度+公司竞争力+财务健康度+市场稀缺性+风险可控性”五大维度，构建量化+定性的综合评估体系，筛选“高成长、高壁垒、高稀缺”的北交所新股公司。

2.1.1、 行业维度（北交所创新性+赛道成长性）

核心目标：判断行业是否符合北交所“服务创新型中小企业”创新定位，是否具备高景气度与长期增长空间。

2.1.2、 公司竞争力维度（核心竞争力+稀缺性）

核心目标：评估企业是否具备“长期可持续增长”的底层能力，是否具备技术壁垒搭建的“护城河”，本身还有很强的稀缺性和领先性。

2.1.3、 财务维度（增长的质量+盈利的确定性）

核心目标：验证企业“增长是否可持续”，避免“增收不增利”或“烧钱换规模”的伪成长。

2.1.4、 市场热情维度（估值+流动性+情绪）

核心目标：判断企业上市后受二级市场关注的程度和估值高低。

2.1.5、 企业风险维度（可规避性+应对能力）

核心目标：识别企业“重大风险”，并评估管理层“风险应对能力”，避免“黑天鹅”事件。

2.2、 量化选股展示与实际案例

2.2.1、 权重分配及打分量表

    以下是我们根据上述逻辑和实践选股经验所使用的具体指标和权重，并根据各细项数据制定打分量化表格。

2.2.2、 案例：广信科技—提前锁定的特高压绝缘材料领军者

    广信科技是绝缘纤维材料及其成型制品的专业供应商，产品主要应用于输变电系统、电气化铁路及轨道交通牵引变压系统、新能源产业以及军工装备等领域。公司为国内少数具备750kV及以上超/特高压等级绝缘纤维材料产品生产能力的企业之一。2022-2024年，公司营业收入分别为3.04亿元、4.20亿元和5.78亿元；归母净利润分别为1,472.36万元、4,940.44万元和11,617.18万元。2024年，公司毛利率为33.5%，净利率为20.11%。

    我们于2025年6月15日、2025年7月3日分别发布新股申购报告《绝缘纤维材料“小巨人”，卡位750kV绝缘蓝海+新能源》及公司首次覆盖深度《特高压绝缘材料领军者，掘金国产替代+新能源高成长》向投资者提示该公司可重点关注。

    对得分形成雷达图便于更直观感受公司的竞争力。广信科技行业适配性得分（19/20），公司竞争力（18/25），财务健康度（25/25），市场稀缺性（12/20），风险可控性（9/10）。

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  掘金

2025年下半年北证新股机遇—双主线掘金布局机会

3.1、 2025H2可关注杰理科技、艾科维等已受理近1年的公司

基于前文得出的审核用时周期等经验，2025年下半年北交所新上市公司的受理日期多位于2024年1月1日至2024年12月31日。依照北交所候选模型形成的《北交所后备军》系列报告筛选的企业，除11家公司已过会处于待上市序列外，剩余受理公司中或可关注杰理科技、艾科维、雅图高新、金钛股份、拓普泰克、江天科技、原力数字、觅睿科技、海菲曼、正导技术等10家公司。

3.2、 近期新受理公司质量提升，可根据候选模型关注其中优秀企业

    结合前文中分析的使用净资产、归母净利润指标考察规模；加权ROE、净利率考察盈利能力；营收（复合）增长率考察成长性；研发费用（率）考察科技水平。我们对2025年初至7月27日前新受理北交所公司做出统计，结论是这批企业2024年归母净利润均值9598万元，中值8113万元；2024年营收增长率均值18.7%，中值16.2%，相比之前讨论的2024年至今的公司在营收、利润等指标又有所提升。

    其中，乔路铭、欧伦电气、锐翔智能、朗信电气在规模、盈利能力、成长性、科技水平四大维度均排名前25%，或值得关注。同富股份、广规科技、森合高科、邦泽创科、贝尔生物、高腾机电、隆源股份、百英生物、龙鑫智能、信胜科技、卓海科技、高义包装、奉天电子、维琪科技、普昂医疗、提牛科技等16家公司也在三大维度排名前25%。