转自：期货日报

近期，现货市场交投氛围整体转弱。贸易商为促进出货，普遍采取积极让利、按量报价的策略，而下游则倾向于压价采购。在双方博弈下，甲醇主力合约呈现偏弱运行态势。

煤头产量瓶颈开始显现

自7月下旬开始，内地甲醇装置检修高峰期已过，部分检修项目逐步回归，国产供应将保持稳步增加态势，尤其是在当前煤制甲醇生产利润高企的背景下（坑口煤价稳中有升，但在厂库库存去化叠加内地烯烃外采下内地甲醇价格重心上移，以完全成本计的煤制甲醇生产利润维持在350元／吨左右，仍居历年高位）。不过考虑到甲醇产能利用率已经上升至历年偏高位置，煤头产量的瓶颈开始有所体现，尤其是后期还面临着秋季检修的问题。

2025年工业用气价格持续处在相对高位，国内天然气制甲醇项目总体经济性明显弱化。青海中浩年产60万吨气头项目被迫延续停工状态，且四川泸天化、江油万利两套合计55万吨气制项目目前也在停工中，重启时间暂不确定。虽然前期西南天然气价格小幅下调后气头装置亏损幅度有所收窄，甲醇价格也有小幅回升，但气制甲醇利润仍维持在盈亏平衡线以下，亏损幅度在200元／吨左右。需要持续关注后期气头装置的运行稳定性。

伊朗和“非伊”供应维持高位

伊朗方面，南帕尔斯气田恢复供气，FPC（100万吨／年）甲醇装置已重启，Bushehr（165万吨／年）甲醇装置因故障维持停车，ZPC（330万吨／年）甲醇装置降负至八成运行，其余甲醇装置均正常运行。甲醇进口利润亦明显回升，这也将在一定程度上助力进口的放量。此外，伊朗区域装船进度良好，远月进口预期上修，伊朗供应将在四季度限气之前持续。

“非伊”方面，马石油2#（170万吨／年）计划8月初停车15天，届时1#（70万吨／年）降负，3#（170万吨／年）装置近期开工不稳，俄罗斯也有大装置计划检修。目前国际需求整体表现惨淡，消费能力有限导致部分“非伊”货源只能持续或增量发往中国，“非伊”供应暂时预估维持高位，在60万吨附近甚至以上。

关注“金九银十”需求成色

除二甲醚生产利润尚可且维持在盈亏平衡线之上外，甲醛和MTBE的生产利润已经长时间低于盈亏平衡线，醋酸生产利润则在盈亏平衡线附近徘徊。目前，传统下游的综合加工利润维持在盈亏平衡线以下，尤其是剔除醋酸后的综合加权利润已经长时间处于亏损状态，且亏损幅度较大。传统下游仍处于季节性淡季，在原料库存处于高位、在途货源充足且行业亏损加剧的情况下，下游企业多压价进行少量分散采购。而且伴随着高温天气的增加，传统下游的高开工将难以为继，对甲醇的需求减量预期渐浓，后期需关注“金九银十”需求旺季的成色。河北凯意新建66万吨／年MTBE装置投产后负荷提升，虽然上海华谊（80万吨／年）醋酸新装置产出产品，但上海华谊70万吨／年老醋酸和配套甲醇装置或于近期关停，对甲醇需求的实际拉动有限。尤其是在醋酸生产利润低迷的当下，要重点关注新疆中和合众（100万吨／年）和浙石化（100万吨／年）醋酸装置的投产对市场的利多影响能否如期释放。

MTO装置兑现检修计划

随着近期甲醇价格的反弹，沿海地区MTO装置生产利润再度回落，维持在现金流的盈亏平衡线以下。中原乙烯（20万吨／年）MTO装置因技术改造维持停车（预计8月中旬恢复），浙江兴兴（69万吨／年）MTO装置近期停车（预计9月初恢复），宁波富德（60万吨／年）和江苏斯尔邦（80万吨／年）MTO装置开工不满，南京诚志二期（60万吨／年）后期或有检修计划。沿海几套项目整体开工负荷相对不高，经济性偏弱仍是压制企业开工积极性的一个关键点。行业利润不佳的负反馈效应已开始显现，华东地区MTO开工仍存降负荷甚至停车的预期，密切关注MTO装置的运行动态。

综上所述，目前，国内甲醇生产利润丰厚，供给仍显充裕。而受利润不佳和季节性影响，下游需求难有明显提升，尤其是在下游行业亏损且沿海MTO装置开始兑现检修计划的背景下。2509合约预计偏弱震荡运行，而由于“金九银十”的消费旺季预期和国外限气停车的风险仍在，可待2509合约利空风险释放完毕后择机寻找2601合约的低多机会。（作者单位：东吴期货）

编辑：吴郑思