证券时报记者 裴利瑞

　　上周，上证指数一度摸高至3704.77点，在重回3700点之际，上一轮牛市成立的基金也正在陆续解套。

　　2021年2月，上证综指创下了3731.69点的阶段高点，随后呈现震荡调整走势，当年9月再次挑战高点，可惜鸣金收兵于3723.85点，之后便开启了长达三年的趋势性下跌，2024年最低下探至2635.09点。

　　如今，四年时间倏忽而过，2021年的高点近在眼前，证券时报记者梳理发现，在2021年市场高点成立的基金，此前纷纷成为净值低于1元的“潜水基”，如今已经有超五成净值回“1”，实现回本，但仍然有部分产品处于腰斩状态，业绩分化较大。

　　超五成基金已经回本

　　8月14日，上证指数一度越过3700点，此后便冲高回落。到了8月15日，一根中阳K线再显强势，当日上证指数收盘于3696.77点。与此同时，众多成立于2021年3700点上下的基金也终于解套，实现净值回“1”。

　　以景顺长城成长龙头一年持有为例，该基金成立于2021年2月5日，首募规模89.4亿元，是当时的爆款基金之一。不过，该基金的复权单位净值在2021年8月到达1.18元高点后，便开启了震荡回调，其中长达三年都在水平面“1”以下，直到最近实现收益率回正，最新的复权单位净值为1.0055元。

　　再比如，成立于2021年3月23日的金鹰新能源混合一度抓住了新能源风口，复权单位净值曾在2021年11月涨至1.6499元，但由于2023年大幅下跌，此后净值长期处于1元以下，直至最近大幅反弹，最新的复权单位净值为1.0342元。

　　此外，2021年9月成立的汇添富中证800ETF联接、2021年10月成立的华安均衡优选、2021年11月成立的国富匠心精选、2021年12月成立的博时成长回报等多只基金的复权单位净值回到1元以上，而且创下阶段新高。

　　整体来看，Wind数据显示，截至8月15日，2021年成立的1785只基金中，已经有936只基金的复权单位净值在水平面“1”的上方，占比52.44%。其中，韩创管理的大成产业趋势、张韡管理的汇添富健康生活、武阳管理的易方达先锋成长、李博管理的信澳新能源精选等少数产品，单位净值甚至已经稳定在1.5元以上。

　　不过，仍然有约30只成立于2021年的基金，目前的复权单位净值仍然低于0.5元，处于腰斩状态，其中不乏当时的爆款基金。

　　同期成立基金业绩分化明显

　　同样是上一轮牛市高点成立的产品，基金的业绩却出现了明显分化。

　　2021年11月23日，全市场一举成立了8只北交所主题基金，但四年后，这8只基金的业绩却出现了明显分化，其中华夏北交所创新中小企业精选、汇添富北交所创新精选自成立以来的收益率高达143.51%、107.60%，分别位列2021年所有成立基金中收益率的前二，也有部分北交所主题基金净值刚刚回到1元上方。

　　同样成立于2021年2月和9月高点的基金，也出现了明显的业绩分化。韩创管理的大成产业趋势自2021年2月成立以来的收益率为88.72%，而同期成立的汇添富国证生物医药ETF、广发诚享的收益率则分别为-59.77%、-53.22%；武阳管理的易方达先锋成长自2021年9月成立以来的收益率为85.15%，而同期成立的创金合信碳中和、新沃内需增长的收益率分别为-54.70%、-49.61%。

　　上述业绩分化可以在持仓中找到一些原因。比如，业绩较好的大成产业趋势重仓了有色、化工等顺周期方向，易方达先锋成长则重仓的是以算力为代表的人工智能产业链；而业绩较差的基金则主要在光伏、电池等新能源方向，一定程度拖累了业绩。

　　在结构性行情持续演绎的背景下，同期成立的基金业绩分化非常明显。Wind数据显示，2021年成立的所有基金中，截至目前，收益最高和收益最低的业绩首尾相差超200个百分点。

　　资金端有望走出负循环

　　值得一提的是，随着上轮牛市高点成立的基金陆续回本，基金在资金端面临一定的赎回压力。

　　据华创证券策略团队统计，当前净赎回压力显著的基金持仓集中于新能源、白酒、医药等板块，与2019年至2021年发行的赛道基较为吻合。对于主动偏股基金而言，若从此前持续亏损的状态回到单位净值1元以上后，基金赎回比例都会出现明显提升，本质上是投资者因长期亏损记忆产生的“损失厌恶”心理。

　　但与此同时，新发的主动权益基金在募资方面呈现回暖迹象。据兴业证券研报统计，从资金端看，7月传统费率的主动权益基金产品发行规模已回升至100亿元左右，叠加近期新型浮动费率产品带来的贡献，有望进一步带动主动权益基金新发状况改善。从负债端看，伴随市场思路由反弹转向反转，主动权益基金以往的“上涨却遭赎回”势头已经减弱。据测算，6月份主动权益基金净赎回已经降至121亿元，较此前大幅收敛。

　　随着主动权益基金新发规模稳步回升、申赎维持稳定态势，兴业证券策略团队认为，市场正在走出资金端与负债端的负循环低谷期。

　　景顺长城投研团队认为，中期维度，要重视A股市场资金面已出现积极变化，居民储蓄存款高增长叠加“资产荒”的环境下，对于高回报资产有较强的配置需求。随着市场赚钱效应回升，市场有望进入场外资金流入与市场上涨的正向循环状态。在这种状态下，资金面的影响可能阶段性超过基本面。