鹰眼预警：东方嘉盛应收账款增速高于营业收入增速
Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月16日，东方嘉盛发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为21.09亿元，同比增长35.23%；归母净利润为7985.69万元，同比下降38.29%；扣非归母净利润为7558.73万元，同比下降17.75%；基本每股收益0.212元/股。
公司自2017年7月上市以来，已经现金分红6次，累计已实施现金分红为1.26亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对东方嘉盛2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为21.09亿元，同比增长35.23%；净利润为8355.61万元，同比下降38.55%；经营活动净现金流为-1.61亿元，同比增长46.15%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 归母净利润增速持续下降。近三期半年报，归母净利润同比变动分别为24.52%，1.75%，-38.29%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 归母净利润（元） | 1.27亿 | 1.29亿 | 7985.69万 |
| 归母净利润增速 | 24.52% | 1.75% | -38.29% |
• 扣非归母净利润增速持续下降。近三期半年报，扣非归母净利润同比变动分别为7.35%，-13.35%，-17.75%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 扣非归母利润（元） | 1.06亿 | 9189.42万 | 7558.73万 |
| 扣非归母利润增速 | 7.35% | -13.35% | -17.75% |
• 营业收入持续增长、净利润持续下降。近三期半年报，营业收入同比变动分别为-10.78%、12.67%、35.24%持续增长，净利润同比变动分别为22.58%、-2.68%、-38.55%持续下降，营业收入与净利润变动趋势背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 13.84亿 | 15.6亿 | 21.09亿 |
| 净利润（元） | 1.4亿 | 1.36亿 | 8355.61万 |
| 营业收入增速 | -10.78% | 12.67% | 35.24% |
| 净利润增速 | 22.58% | -2.68% | -38.55% |
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动35.24%，销售费用同比变动3.16%，销售费用与营业收入变动差异较大。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 13.84亿 | 15.6亿 | 21.09亿 |
| 销售费用（元） | 2136.58万 | 3024.9万 | 3120.62万 |
| 营业收入增速 | -10.78% | 12.67% | 35.24% |
| 销售费用增速 | -22.98% | 41.58% | 3.16% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 应收账款增速高于营业收入增速。报告期内，应收账款较期初增长46.41%，营业收入同比增长35.24%，应收账款增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入增速 | -10.78% | 12.67% | 35.24% |
| 应收账款较期初增速 | 32.05% | 37.59% | 46.41% |
• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为31.14%、37.39%、67.17%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款（元） | 4.31亿 | 5.83亿 | 14.17亿 |
| 营业收入（元） | 13.84亿 | 15.6亿 | 21.09亿 |
| 应收账款/营业收入 | 31.14% | 37.39% | 67.17% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为0.8亿元、经营活动净现金流为-1.6亿元，净利润与经营活动净现金流背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | 1.13亿 | -2.99亿 | -1.61亿 |
| 净利润（元） | 1.4亿 | 1.36亿 | 8355.61万 |
• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-1.926低于1，盈利质量较弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | 1.13亿 | -2.99亿 | -1.61亿 |
| 净利润（元） | 1.4亿 | 1.36亿 | 8355.61万 |
| 经营活动净现金流/净利润 | 0.81 | -2.2 | -1.93 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为8.57%，同比下降30.61%；净利率为3.96%，同比下降54.56%；净资产收益率（加权）为3.31%，同比下降42.03%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为12.97%、12.35%、8.57%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 12.97% | 12.35% | 8.57% |
| 销售毛利率增速 | 9.91% | -4.76% | -30.61% |
• 销售净利率持续下降。近三期半年报，销售净利率分别为10.09%，8.72%，3.96%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售净利率 | 10.09% | 8.72% | 3.96% |
| 销售净利率增速 | 37.4% | -13.63% | -54.56% |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 净资产收益率持续下降。近三期半年报，加权平均净资产收益率分别为5.99%，5.71%，3.31%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 净资产收益率 | 5.99% | 5.71% | 3.31% |
| 净资产收益率增速 | 16.31% | -4.67% | -42.03% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为49.7%，同比增长2.63%；流动比率为1.54，速动比率为1.52；总债务为18.85亿元，其中短期债务为18.85亿元，短期债务占总债务比为100%。
从财务状况整体看，需要重点关注：
• 流动比率持续下降。近三期半年报，流动比率分别为1.65，1.58，1.54，短期偿债能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 流动比率（倍） | 1.65 | 1.58 | 1.54 |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 其他应付款变动较大。报告期内，其他应付款为0.6亿元，较期初变动率为209.56%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初其他应付款（元） | 1809.71万 |
| 本期其他应付款（元） | 5602.08万 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为1.77，同比下降42.89%；存货周转率为50.54，同比增长47.04%；总资产周转率为0.43，同比增长28.93%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为3.65，3.1，1.77，应收账款周转能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款周转率（次） | 3.65 | 3.1 | 1.77 |
| 应收账款周转率增速 | 4.79% | -15.25% | -42.89% |
• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期半年报，应收账款/资产总额比值分别为9.56%、12.52%、27.99%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款（元） | 4.31亿 | 5.83亿 | 14.17亿 |
| 资产总额（元） | 45.11亿 | 46.58亿 | 50.61亿 |
| 应收账款/资产总额 | 9.56% | 12.52% | 27.99% |
• 存货/资产总额比值持续增长。近三期半年报，存货/资产总额比值分别为0.61%、0.68%、0.76%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 存货（元） | 2737.84万 | 3186.5万 | 3846.43万 |
| 资产总额（元） | 45.11亿 | 46.58亿 | 50.61亿 |
| 存货/资产总额 | 0.61% | 0.68% | 0.76% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 在建工程变动较大。报告期内，在建工程为1.4亿元，较期初增长34.68%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初在建工程（元） | 1亿 |
| 本期在建工程（元） | 1.35亿 |
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