（来源：好买财富）

投研手记

视其所以，观其所由，察其所安

导语

随着市场站上3500点和一些主题性机会的大热，投资者心态正在迅速扭转。

去年这个时候，市场尚在热捧红利股。而现在，红利股可能需要1年才兑现的8-10%收益，一些热门领域的股票可能1天就给兑现了，投资者的主要矛盾从“能不能赚钱”迅速演变成了“别人都涨50%了，为什么我才涨5%”。

相对于熊市的普跌而言，牛市更容易滋生FOMO的焦虑。

因此现在主要问题是2个，一是未来市场会不会走牛市？二是如果牛真来了，投资者该如何应付？

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01

未来市场会不会走牛市？

针对第一个问题，我们认为虽无法预测牛熊，但可以通过一些指标做大体的方向感把握。

比如从主要宽基指数的估值来看，目前全A指数pb约1.7x，以近10年角度看处于中等水平（42%），上证指数的pb约1.5x，以近10年角度看也处于中等水平（47%）。

市净率相关数据

其次，现在市场有充沛的流动性和很强的交易欲望，比如融资余额逼近2万亿，两市的日换手在2%附近（历史高位，滚动均值水平微弱于2015年牛市）。我们也能看到今年各种概念相继轮动，其中有基本面景气支撑的，比如光模块、创新药等领域翻倍个股层出不穷，甚至3-4倍以上的个股还有不少，所以只要有相对扎实点的逻辑都会水漫金山。

全A日换手率统计数据（%）

最后，现在无论是十年国债利率还是银行定存都处于极低水平，同时人民币存款同比明显增加，这都为中长期资金流入股市提供了较好基础。此外，在去年924前，市场经历了差不多接近3年的熊市，而去年924到现在还不到1年的时间，说一句人心思涨不为过，现在如果说价格趋势马上拐头向下可能有点言之过早。

因此对于第一个问题，我们倾向于认为长期市场空间较为乐观。

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02

如果牛真来了，

投资者该如何应付？

关于第二个问题，我们认为在经历了去年十一前后极致的逼空行情后，大多数投资者的共识是仓位优于结构。

虽然每一轮牛市都会有最强的主线脉络，但事前就能判断对是可遇而不可求的，所以可以先做一个相对均衡的布局，争取以相对较低的平均价格把仓位买到一个适宜偏高的水平，这样后续能防止倒金字塔型加仓，在操作方面会有较强的冗余。

综合以上两方面，我们认为当前可以逢低加仓，只要在发生类似去年924的事件前已经有较高仓位布局，那么对市场的暴涨就能少掉很多焦虑。具体到产品配置上则主要有2类：

• 主动类产品

低估值叠加产业成长。低估值的角度，好买基金公募30里的安信新常态沪港深精选、国富基本面优选等产品值得关注，这些管理人经过了十年级别的周期验证，风格稳定；从产业成长的角度出发，景顺长城环保优势、诺安稳健回报、东吴科技创新、摩根新兴动力等产品可以择机进行配置

• 非主动类产品

建议以不同宽基或者宽基指增产品为主，轻量搭配主题基或其他强风格指数，这样能适度避免牛市中情绪抖动易产生的追涨杀跌。