（来源：好买财富）

1999年，当纳斯达克在狂热中冲向历史高点，一家成立初期的对冲基金却悍然做空——结果，10亿美元几乎腰斩。不足一年，互联网泡沫轰然崩塌，这家基金一战封神。

他是AQR资本，以1280亿美元的规模（截至2025.3）与桥水齐名，却以"逆袭传奇"的锋芒独树一帜。

今天，我们将深入剖析AQR资本的崛起之路，探寻这家对冲基金巨头如何在绝境中走向千亿规模！

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发展历史

从人工主导到算法决策的进化

AQR于1998年创立，在短短27年的时间里，就经历过两次“深渊”。

1999-2000年：AQR 成立几个月后，成长风格的科技股市场一片繁荣，AQR 以价值为导向的市场中性策略遭遇巨大亏损。然而AQR坚守信念，逆势而为做空高科技股并买入其他行业的低价股，并发表一篇名为《泡沫逻辑》的论文向市场表达自己的观点。

2000年：科技股泡沫破裂，年内纳斯达克指数跌掉了四成时，AQR绝对回报基金却逆势上涨了16.7%，因此一战成名。

2004-2010 年：2007年8月份发生的“quant quake”冲击了AQR的策略收益：由于量化对冲基金使用的计算机模型和交易策略高度集中，导致持有的投资组合因子同质化较高，当模型发出退出信号，大量资金同时退出，AQR账面损失一度高达13%。

随后，2008年金融危机接踵而至，对量化对冲行业几乎造成毁灭性的影响。面对如此困境，AQR积极改善策略，发行多种不同策略的新基金，AQR的绝对回报基金在2009年涨幅达38%，快速从困境中恢复。

2009年，AQR成为首批提供另类共同基金的管理人之一。 

2011-2017年：AQR 加大在学术研究方面的资金投入力度，成为“量化投资+学术研究”双轮驱动型的公司，历史最高规模达到2200亿，成为当时全球最大的对冲基金之一。

2018-2020年：AQR在此面临困境，价值寒冬带来的业绩下滑，规模锐减。2020年初的疫情更是雪上加霜。针对市场对多因子模型和价值因子的质疑，创始人多次发声，认为价值因子失效是市场“非理性”行为，随着盈利修复，价值因子将会卷土重来；多因子模型是经过时间检验的长期有效模型，不能因为阶段性失效而被抛弃。

2021年至今：价值因子的回归带动AQR业绩回暖；另类投资基金成为重点布局方向，AQR开始主推多策略以及其他更能凸显AQR的alpha能力的产品线。

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策略详解

学术理论与投资实践的完美结合

AQR的各类策略皆以深厚的学术研究为基础，通过系统化的投资流程，将基本面信息高效地转化为可执行的收益预测模型。我们以AQR某多策略基金为例，详细拆解其底层策略：

一、方向性宏观策略

利用各类资产的量价、经济基本面数据，构建系统化的市场趋势预测模型对各类资产的方向性趋势进行预测，涵盖从天到月级别的预测周期。数据维度涵盖经济增长、通胀、货币政策、风险偏好、国际贸易等。

二、市场中性宏观策略

该策略相比方向性宏观策略更关注各类关联品种之间的相对强弱关系，每个子策略均通过多空头寸对冲实现风险中性，从而减少单一资产上的方向性暴露。例如：做多发达市场股票的同时做空新兴市场的股票；做多长债做空短债；做多一篮子发达国家的货币并做空一篮子新兴市场。

三、市场中性股票策略

该策略代表了AQR最完整的阿尔法投研体系，是AQR的股票Alpha的核心策略。以量化多空的方式交易全球市场的股票，长期保持beta中性。通过约300个因子对股票进行全方位评估预测，其中基本面因子占据大部分，并包含了较多的另类数据作为alpha收益来源。在各大类因子上的分布相对较为均衡：动量、估值、质量、舆情等。

四、套利策略

包含并购套利、可转债套利、事件驱动等多类低相关的套利策略。采用系统化与主观判断相结合的风控体系，在基于数百个历史案例构建的量化评估模型基础上，额外由资深交易员对每笔头寸的底层风险进行定性复核。

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结语

在这个信息爆炸的时代，投资模型日趋复杂，策略迭代令人眼花缭乱。然而，AQR始终坚持着那些被无数次市场风暴验证过的投资智慧。

①“价值投资”和“动量投资”相结合：价值投资的精髓在于挖掘低估值资产，而动量投资则擅长捕捉价格趋势，在AQR的组合中，不仅关注传统的估值指标，更将质量、动量、盈利能力等多元因子纳入考量，形成了独具特色的量化投资框架。

②分散投资要具备对冲的思维：AQR分散投资的理念不仅是简单的资产类别多元化，而是要在多个维度构建对冲体系：跨资产类别（股票、债券、商品等）、跨投资策略（价值、轮动、防御等）、跨地域市场（发达市场、新兴市场等），使得投资组合能够在各种市场环境下保持韧性。

重要声明

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