上周美债收益率走势回顾

2025年7月28日当周，10年期美债收益率大幅下行。具体来看：周一，当日美财政部公布的三季度借款预期大幅上调82%，加之5年期美债拍卖意外疲软，10年期美债收益率与前一周五（7月25日）相比上行2bp至4.42%；周二，当日财政部7年期美债标售需求强劲，10年期美债收益率由此下行8bp至4.34%；周三，当日美联储7月议息会议符合市场预期，但会后鲍威尔讲话明显偏鹰，淡化9月降息预期，10年期美债收益率由此上行4bp至4.38%；周四，当日公布的美联储6月消费支出数据几乎未见增长，10年期美债收益率由此小幅下行1bp至4.37%；周五，当日公布的美国非农新增就业人数远低于预期，前两个月数据大幅下修25.8万，失业率上行，大幅推升市场对9月降息的预期，10年期美债收益率大幅下行14bp至4.23%，与前一周五（7月25日）相比下行17bp。

2.短期走势展望

在7月非农数据的推动下，目前市场对降息已重新定价（9月降息概率超过80%），除非8月7日公布的初请失业金人数大幅低于预期，否则预计本周降息预期仍将继续发酵，从而推动10年期美债收益率继续探底。此外，特朗普政府的“对等关税”政策将于8月7日生效，涉及加拿大、瑞士等国的高税率可能推升供应链成本，这将加剧市场对关税引发的“滞胀”担忧，可能转向TIPS等通胀保值资产，从而间接压低名义收益率。总体来看，本周10年期美债收益率预计将呈现震荡下行格局，核心波动区间或在4.15%-4.20%。

3. 10Y-2Y收益率利差扩大5bp至54bp

截至8月1日，与前一周五（7月25日）相比，各期限美债收益率普遍下行。其中，1年期、2年期美债收益率均下行22bp,3年期、5年期、7年期、10年期美债收益率分别下行19bp、18bp、18bp和17bp，20年期和30年期美债收益率分别下行13bp、11bp。由此，当周10Y-2Y美债期限利差扩大5bp至54bp。

4.中美利差倒挂幅度收窄14bp至252bp，短期内深度倒挂状态还将持续

截至8月1日，与前一周五（7月25日）相比，由于10年期美债收益率下行17bp，而同期10年期中债收益率下行3bp，中美10年期国债利差倒挂幅度收窄14bp至252bp。短期内，由于10年期美债收益率虽有下行压力但仍将处于4%之上，而10年期中债利率料将小幅震荡下行，中美10年期国债利差仍将延续深度倒挂状态。

本文作者 | 研究发展部 白雪