（来源：市场投研资讯）

研究结论

✦模型多空对冲绩效：以2015/01/01-2025/07/31为回测区间，五维行业轮动模型在申万一级行业中，六分组多空对冲的年化收益率为22.01%，年化波动率为10.78%，信息比率为2.04，月度胜率为73.55%，历史最大回撤为13.30%；多头对冲全市场行业等权组合的年化收益率为10.71%，年化波动率为6.59%，信息比率为1.63，月度胜率71.07%，历史最大回撤为9.36%。

✦7月模型多空收益统计：在申万一级31个行业中，根据五维度综合评分等分为六组，评分最高的为多头组，评分最低的为空头组。2025年7月份多头组合收益率为6.82%，空头组合收益率为1.53%，相对基准超额收益率为2.48%。

✦基于五维行业轮动的沪深300指数增强：以2015/01/01-2025/07/31为回测区间，沪深300增强策略的超额年化收益率为8.61%，超额年化波动率为7.41%，信息比率为1.16，月胜率为68.85%，最大回撤为12.65%。

✦2025年8月最新持仓行业为：电子、交通运输、房地产、银行、环保。

✦五维行业轮动模型简介：基于行业内部普遍存在的风格差异，利用风格指标对行业内部股票进行划分，通过构建行业内部离散指标与行业内部牵引指标合成行业最终因子。以东吴金工特色多因子划分标准对微观因子进行大类划分（具体可参考报告《万流归宗多因子系列研究（一）——基于量价因子的多因子决策树》），最终得到五大类合成行业因子，构建以波动率、估值、成交量、情绪、动量为基础的五维行业轮动模型。

✦风险提示：模型所有统计结果均基于历史数据，未来市场可能发生重大变化；单因子的收益可能存在较大波动，实际应用需结合资金管理、风险控制等方法；模型测算可能存在相对误差，不构成实际投资建议。

✦更多交流，欢迎联系东吴证券金融工程团队

高子剑，微信：Kao7Joseph（注明机构＋姓名）

凌志杰，微信：AJayLing（注明机构＋姓名）

1. 五维行业轮动模型简介

以东吴金工特色选股多因子体系为基础，从微观个股层面出发，构造五维行业轮动模型。根据东吴金工特色多因子划分标准对微观因子进行种类划分（具体可参考报告《万流归宗多因子系列研究（一）——基于量价因子的多因子决策树》），将微观因子划分为五大类：波动率、估值、成交量、情绪、动量。

基于行业内部普遍存在的风格差异，利用风格指标对行业内部股票进行划分。以大类选股因子的风格偏好为参照，构建行业内部离散指标与行业内部牵引指标，最终得到五类合成行业因子。构建了包含波动率、估值、成交量、情绪、动量的五维行业轮动模型。

2. 五维行业轮动模型绩效跟踪

2.1 五维行业轮动模型评分

以2024/12/01至2025/07/31为回看期，选取多头组超额收益与多头组平均行业排名，构造了五维行业轮动模型的收益能力评分和稳定性评分。

从下图1和图2中，我们可以发现波动率与成交量因子近期表现最为优秀。

2.2 五维行业轮动模型回测绩效表现

以2015/01/01-2025/07/31为回测区间，五维行业轮动模型在申万一级行业中，六分组多空对冲的年化收益率为22.01%，年化波动率为10.78%，信息比率为2.04，月度胜率为73.55%，历史最大回撤为13.30%。

以2015/01/01-2025/07/31为回测区间，五维行业轮动模型多头对冲全市场行业等权组合的年化收益率为10.71%，年化波动率为6.59%，信息比率为1.63，月度胜率71.07%，历史最大回撤为9.36%。

在申万一级31个行业中，根据五维度综合评分等分为六组，评分最高的为多头组，评分最低的为空头组。2025年7月份多头组合收益率为6.82%，相对基准超额收益率为2.48%。

3. 五维行业轮动模型持仓跟踪

下表4展示了五维行业轮动模型分维度的8月最新持仓。

五维模型12月的最新持仓为基础化工、钢铁、医药生物、银行、煤炭。

4. 五维行业轮动模型的指数增强策略

本节专注于五维行业轮动模型在指数增强策略中的应用。以沪深300为例，具体操作方法如下：每个月月末取第一组的五个行业为增强行业，取最后一组的五个行业为剔除行业，其余行业为不变行业。根据月末各个股票在沪深300的权重将属于剔除行业的股票剔除，并将被剔除行业的股票权重根据增强行业的股票权重等比例赋予给增强行业的股票，由此构成新的沪深300增强组合，月频调仓。

5. 风险提示

（1）未来市场风险变化：本报告所有统计结果均基于历史数据，未来市场可能发生重大变化；

（2）单因子模型风险：单因子的收益可能存在较大波动，实际应用需结合资金管理、风险控制等方法；

（3）数据测算误差风险：模型测算可能存在相对误差，不构成实际投资建议。