（来源：智超讲财商）

近期，7月16日，奥克斯电气有限公司（以下简称“奥克斯”）向港交所主板提交上市申请书，中金公司为独家保荐人。这是继今年1月15日首次递表后的二次闯关。

值得注意的是，事实上，这并非奥克斯首次接触资本市场。2015年底，奥克斯曾短暂挂牌新三板。2016年，奥克斯计划挂牌上交所，但直到2023年6月才完成上市辅导，但IPO并未成行。

若此次港股上市成功，宁波大佬郑坚江家族将再添一员，继三星医疗和奥克斯国际之后，迎来第三家上市公司，其商业版图将进一步扩张。

空调界“价格屠夫”

作为家用电器的老品牌厂商，奥克斯成立于1994年，主营的空调业务收入占比在95%以上。

2002年，奥克斯发布了《空调成本白皮书》，曝光了空调行业的利润秘密。这份白皮书直接把空调的成本秘密一项一项列出来，奥克斯一台1.5匹冷暖型空调里，生产成本为1378元、销售费用为370元、商家利润为80元、厂家利润为52元，除了压缩机等核心零部件需要进口外，其他都是业内公认的好用料。

这一做法，让奥克斯异军突起，也被业界冠名“价格屠夫”。

奥克斯也凭借低价战略，逐渐步入空调行业的第二梯队。截至2023年，按销量计算，奥克斯是全球第五大空调提供商。

在业绩记录期内，奥克斯保持强劲的收入及净利润增长势头。招股书显示，2022年-2024年，奥克斯实现营收分别为195.28亿元、248.32亿元、297.59亿元，2023年和2024年同比分别增长27.2%和19.8%； 期内利润分别为14.42亿元、24.87亿元、29.1亿元，2023年和2024年同比分别增长72.5%和17.0%。

2025年第一季度，奥克斯营收为93.52亿元，同比增长27%；净利润为9.25亿元，同比增长23%。

值得一提的是，奥克斯的出口销售额快速增长，显著高于行业平均水平。奥克斯在招股书中表示，公司已在多个地区市场布局业务，海外销售取得显著增长。

在2022年至2024年，以及截至2024年和2025年3月31日止三个月，公司的海外销售收入分别为83.86亿元、104.12亿元、146.81亿元、37.00亿元及53.36亿元，分别占同期公司总收入的42.9%、41.9%、49.3%、50.3%及57.1%。

但是，奥克斯的毛利率波动下滑。2022年至2024年，公司的毛利率分别为21.3%、21.8%、21.0%，低于格力（2024年为30.2%）和美的（28.6%）。

格力的“老对手”

奥克斯与空调老大格力电器是多年的“老对手”，格力电器董事长董明珠曾在多个公开场合下炮轰奥克斯空调。

从2013年起，奥克斯和格力电器的“恩怨”一直延续至今，且从最早的人才挖角上升到了专利纷争和社会舆论。

2013年，格力电器董明珠公开指责奥克斯从格力电器挖人，拉开了格力电器和奥克斯“商战”的序幕。

随后的2015年和2017年，格力电器将奥克斯告上法庭，指控其侵犯专利。最终，两次法院均判决奥克斯败诉。2015年专利案，奥克斯赔偿格力电器230万元。2017年专利案，奥克斯赔偿格力电器4000万元，创下了空调行业专利索赔的最高纪录。

截至2025年2月，格力电器与奥克斯之间的诉讼纠纷接近60起，接近50起和专利诉讼有关。

在空调行业的激烈竞争中，格力电器与奥克斯之间绵延多年的诉讼纠纷，远不止是简单的专利、技术和能效之争，其背后暗藏着传统渠道与互联网渠道的激烈角逐。

格力电器，长期以来稳坐线下传统渠道 “王者” 之位，凭借线下销售网络积累起深厚根基。然而，随着互联网电商时代的迅猛发展，电商平台的崛起打破了传统销售格局，格力电器面临着艰难的转型压力。线下渠道的优势在互联网浪潮下逐渐减弱，转型过程中既要适应新的销售模式，又要平衡线上线下利益关系，这无疑是一场严峻的挑战。

而奥克斯则巧妙抓住互联网发展机遇，将线上渠道作为主要发力点，通过线上营销和销售迅速崛起。线上渠道的低运营成本、广泛覆盖和便捷购物体验，使其产品得以快速触达消费者，市场份额在短时间内大幅提升。这种基于线上渠道的发展模式，对传统渠道 “霸主” 格力构成了巨大威胁，双方的矛盾由此埋下伏笔。

格力与奥克斯的这场纷争，在一定程度上也推动了行业对知识产权保护和技术创新的重视，促使企业在竞争中不断提升自身技术实力和产品质量。

申报前突击分红约38亿元

值得关注的是，在上市融资前夕，奥克斯进行了大规模分红，这也成为了市场关注的焦点。

招股书显示，2024年内奥克斯派发了高达37.9亿的股息红利，要知道其2022年和2023年两年的净利润之和也仅为39.29亿。

值得一提的是，奥克斯作为家族企业，实控人郑坚江通过Ze Hui、China Prosper及奥克斯控股拥有公司96.36%的投票权，其中奥克斯控股是奥克斯的控股公司，持有公司96.36%的股权，而奥克斯控股由China Prosper全资持有，郑坚江通过Ze Hui持有China Prosper85%的股份。

此外，家族成员郑江与何锡万分别持有China Prosper10%和5%的股份，分红中的绝大部分由郑坚江及其家族成员获得。

另一方面，奥克斯的负债率连年走高，据招股书披露，截至2024年9月末，奥克斯的流动负债总额由2023年末的148.50亿元增加至164.49亿元，负债净额由20.29亿元增加至24.02亿元。该公司解释称，流动负债的增加主要是由于原材料采购、计息银行借款增加、贸易应收款项及应收票据增加等因素所致。

截至2024年9月末，奥克斯的负债总额为192.69亿元，其中一年内到期的流动负债为172.84亿元，资产负债率达84.6%。而同期海尔智家、格力电器、美的集团的资产负债率分别为58.66%、65.05%、61.16%。

机遇与挑战

在竞争激烈的家电行业，奥克斯一直是备受关注的企业。此次赴港上市对其未来发展意义重大，既带来诸多机遇，也伴随着不少挑战。

港股上市首先能为奥克斯开辟新的融资渠道。当前，奥克斯业务扩张和全球化布局急需大量资金支持。报告期内，虽然营收和净利润保持增长，但流动负债净额不断增加，截至2024年9月末，资产负债率达84.6%，远高于行业内海尔智家、格力电器、美的集团等企业 。在港股上市成功后，奥克斯可以获得资本市场的资金注入，用于全球研发、智能制造体系升级、供应链管理优化以及销售和经销渠道的加强等，缓解资金压力，推动业务发展。

上市也有利于奥克斯完善公司治理结构。上市后，企业需要遵循更为严格的监管规则和信息披露要求，这将促使奥克斯在财务管理、内部运营等方面更加规范透明，提升运营管理效率，增强投资者信心，从长远来看有助于企业的可持续发展。

然而，奥克斯港股上市之路并非坦途，面临着诸多挑战。从市场竞争角度，国内空调市场已进入存量发展阶段，竞争异常激烈。美的、格力、海尔等传统巨头凭借深厚的技术积累、强大的品牌影响力和完善的渠道体系，占据着大部分市场份额。新兴品牌如小米、华凌等也在迅速崛起，不断挤压市场空间。奥克斯在线上市场份额从曾经的领先位置下滑至第五，线下市场份额也不高，在这样的竞争环境下，即便上市获得资金支持，如何突破竞争重围、提升市场份额是一大难题。

未来，奥克斯需充分利用上市带来的机遇，积极应对挑战，提升自身核心竞争力，才有可能在激烈的市场竞争中实现突破，改写行业竞争格局。