（来源：拇指药略）

永远追赶潮流第一线

作者：西北哽

8月4日中午，翰宇药业突然发布一个消息：与数字资产平台KuCoin达成战略合作，在中国首次将“创新药研发未来收益权”作为底包，在香港合规框架下发行RWA产品。

这一骚操作成功击中了稳定币和创新药两个板块的软档：懂稳定币的不懂生物医药，懂生物医药的不懂稳定币，双方都觉得很厉害，而且又是当下香港资本市场最热门的两个概念。

所以，不管三七二十一，翰宇药业先涨停再说。

RWA是什么？可能一句两句解释不清楚，但只要看一看近两年RWA在医药领域的项目，大概就懂了。

6月26日，全球首支人参RWA在杭州启动。人参在中药材里基本可以算标品：产地集中，产量有限，价值随生长年限增加，全球多国认可。这个RWA项目就是通过对人参生长的全过程数字化监控，把人参作为资产，通过稳定币转化为可交易的国际化资产。

顺便提一下，在这之前涉足农业的RWA上市项目还包括上海的马陆葡萄RWA。在别的领域，RWA项目就更多了，如数字文旅、光伏、房地产、白酒、共享厂房、充电桩……等等。

如果你熟悉2010年开始的红酒份额化交易、2011年兴起的众筹、2013年兴起的P2P、2018年兴起的区块链，那么对RWA的运作原理应该不会陌生。那句话怎么说来着？

▌“我不懂XXX行业，但我懂……”

RWA本意是real world assets，即真实世界资产代币化，将现实的资产通过区块链技术在网络上生成可交易的token。这是一种资产变现的新渠道，和ABS融资有点类似性，只不过发行对象、担保体系、监管体系等完全是网络端数字化的。

如今医药行业不仅出现了RWA项目，还有专门的RWA基金。

7月30日，港股华检医疗和华大基因合作，建立了一个RWA基金，专门投资NewCo项目。今后创新药企想要拿投资，不必非要出让股权或者寻找BD对象，直接发个RWA就可以了。

▌这将大大拓宽biotech的融资渠道

当然，现在设想的都是非常理想的状态。因为直到目前，行业里还没看到成熟的RWA融资案例。

翰宇药业这次RWA项目还有很多信息外界尚不知晓，比如拿什么管线放到项目里，底层资产预计的收益回报情况如何等等。但光是这个噱头，就已经足够吸引人。

翰宇药业的GLP-1管线不少，从已经上市的利拉鲁肽，到正在申请上市的司美格鲁肽，以及三靶点减肥药HY3003。公司的利拉鲁肽已经进入美国市场，在国内企业中算是很积极的。但有一样事情一直是翰宇的痛：

▌没有BD

最近GLP-1的BD项目不少。去年底，翰森的GLP-1授权给默沙东，拿到1.12亿美元首付款；3月，联邦制药的三靶点GLP-1授权给诺和诺德，首付款2亿美元；7月末，石药的口服GLP-1授权给Madrigal公司，首付款1.2亿美元。

大厂本来也不缺钱，随手开发个减肥药还能拿到BD，这让专心做GLP-1的翰宇情何以堪。

况且，翰宇的日子并不好过。2020年到2024年公司扣非净利润一直是负的，毕竟公司主要收入来自生殖、心血管、消化系统的原料药和制剂，多肽老本行如胸腺五肽、胸腺法新等产品不是被集采打击就是被重点监控，All-in GLP-1也是这几年才开始的。

为了做GLP-1，翰宇药业不得不举债经营，过去几年资产负债率连年攀升，已超80%。

（翰宇药业近年财务指标）

不得不说，翰宇药业是个很时髦的公司。AI火的时候，翰宇投了一家做AI制药的公司碳云智肽，并和这家公司联合开发三靶点GLP-1。如今稳定币火，翰宇药业又快速发行了RWA项目，

▌永远追赶潮流第一线！

创新药行业需要四平八稳的硬派科研，也需要翰宇这样不断尝鲜的精神企业。但愿RWA能解决翰宇药业的融资困境。行业都乐见HY3003脚踢司美格鲁肽，拳打替尔泊肽，成为GLP-1界的王牌。

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