（来源：表舅是养基大户）

中午和亲戚吃饭，席间，有人说，“啊，美国人跌成这样，今天股票要是能挺住，那说明确实是结棍（厉害）的，那这个信心绝对是不一样了”。

说这话的，就是一位，和你我一样的普通大A股民，我相信，这句话，还是能代表今天很多人，此刻的真实感受的——顺风时候的上涨，只道是稀疏平常，逆风时候的翻盘，才能让人心里暗爽。

聊聊今天市场的两条主线。

第一，是降息交易。

我们先看下图，今天，南下资金净卖出超过180亿（黄线），这是去年9月的行情以来，第三大的单日净卖出，与此同时，恒生指数（白线）和南下资金，明显背离，持续走高。

这个背离，其实也比较容易理解，下图，全球股市来看，除了受国内加息预期困扰的日经225以外，从亚太，到欧洲，股市全面反弹。

包括，美股那边，今晚开盘后，我特意等了一下，标普500反弹超0.7%，纳指100反弹近1%，都是基于美联储降息预期下的交易。

这就是我们昨晚，在《下周会不会很刺激？》里提到的，在美国非农数据炸裂之后，下步的核心是在于，基于“9月降息概率超过90%”这一主线，做出投资决策，并进一步做好地区分散、均衡配置、多元资产，这件难而正确的“小事”。

因此，今天的港股，就是南下资金，基于避险和反弹后获利了结的逻辑，净卖出；而外资等，基于美联储降息预期大增，美元指数高位跳水1%等因素，在全球进行资金再平衡的过程。

如果，你不相信这个逻辑，也可以看个反例——上周四、周五，美元指数持续走强，港币持续承压，港币兑美元连续触碰弱方兑换保证，香港金管局，在上周四，买入39亿港币，上周五，再次买入35亿港币，其背后的逻辑，你可以简单理解为，就是美元走强的背景下，外资有卖出港币相关的资产，换回美元（强势货币）进行再投资的诉求，因此，金管局需要承接市场的卖盘。

因此，你也可以理解为，上周，南下资金狂买了600亿的港股，其实就是部分承接了外资等的卖盘。

而周五的非农数据发布后，这个逻辑和预期，大幅反转，造成了外资等的快速回补，包括，人民币汇率方面，今天一早，中间价大幅上调超100个基点，升破7.14，也是最近半年，最大的单日升幅。

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第二，A股这边，依然是情绪和资金主导。

A股这边，其实可以说三个事。

其一，开盘，情绪是比较低迷的，但随着港股的持续走高，市场的情绪，明显恢复，上午的时候，三大指数，就已经全部翻红了。

情绪的好转，还体现在个股层面，昨晚，我们提到了长江电力和中国神华的公告，对这两份公告，市场的解读都很悲观，而我们昨天提了，理性看待，应该是一个很中性的事情——如果你买入中国神华的时候，就看好煤炭行业，那么，你就应该鼓励公司加杠杆的行为。

从今天来看，虽然中国神华的A股停牌，但港股继续交易，市场一度大幅低开到-3%左右，但随后，正面情绪明显压制悲观预期，股价一度飙涨到+5%以上，日内振幅超过8%，这也是市场情绪日内反弹，最好的个股写照。

其二，我给大家看一个图，下图，什么意思呢，就是融资余额，过去27个交易日的逐日买卖情况，非常有玄学的味道——连续三轮，都是连续9天净买入，然后在第10天，破功，净卖出，九深一浅，玩得很溜。

我觉得， 这至少能说明两个事，第一，在场外等着进来的资金，依然很多；第二，资金还算是理性的，知道在上升的过程中，需要缓缓，观察观察，有没有新的利空出现，也不是一股脑地往前冲。

其三，再给大家看一个图，下图，是30年国债和沪深300的日内走势图。

我们知道，之前，做债券的机构投资者，都是“看股做债”——如果股市强，就苟着，如果股市弱，债券多头就活跃一点；但今天，似乎债券变成了“领先指标”，下午13点30左右，30年国债突然开始快速上行，随后，大概10分钟后，股市开始跟随上行，两者随后的斜率，几乎是一致的。

而看机构行为图的话，下午13点30，公募开始加速净卖出债券，和上述的变化，也是匹配的。

因此，还是情绪在做交易——看着上午强势的AH股，持有超长债的机构投资者，下午开始转为防守了。

最后，上面说的，不少都是表象，也不一定准确，但是，我们的核心投资建议，是不变的：全球都在进行降息交易，AH股今天也证明了自己的韧性，下一步，不要想太多，进一步做好地区分散、均衡配置、多元资产，这件难而正确的“小事”，以不变应万变，对普通投资者而言，就够了。

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1、黄金，也受益于降息交易。

受益于降息交易的资产，除了非美市场的股市以外，还包括了美债和黄金。

美债方面，2年期美债，上周五晚，大幅下行接近30bps；

黄金，国际金价大涨超2%，COMEX黄金重回3400美刀上方，今晚，进一步突破了3420美刀。

今天，黄金和黄金股ETF纷纷大涨。

黄金ETF华夏，518850，涨1.26%；

黄金股ETF，159562，也是华夏的，大涨4.49%，也是今天全市场，2亿以上规模的ETF中，涨幅榜排第一的。

再次和大家划一下重点，上述两个产品，都是全市场仅有的，管理费0.15%的同类产品之一，要买便宜，看这俩就行了，当然，基金产品的实际表现，还取决于基金经理跟踪指数的能力等，但这个，都是后验的。

表韭量化，目前持有这两个ETF的联接基金，可以在持仓中找到。

2、债券，ym7月份，继续没有买卖国债。

晚间，ym公告，7月份，MLF净投放1000亿，买断式逆回购净投放2000亿，国债买卖，依然没有做。

今天的债券交易来看，开盘，债市情绪还是不错的，市场沿着“新老划断，利好老券”的逻辑，进行交易，但随后股市走强，带动长端利率上行。

后续，什么时候，ym会重启买债？

大概率，就看后续，国债、地方债的“新债”发行情况了，如果，市场按照“老券不动，新券加点”的模式交易，把这回取消免税的成本，全部压在发行人地方，那估计ym也不会无动于衷，大概率，会通过重启买债等手段，继续确保新发债券的利率，保持在相对低位，控制付息成本。

另外，分享一个，星球嘉宾，做的测算，下图，看看就行，这块内容，这周有空，在星球会展开聊以下，包括近期和地方债务管控相关的内容，还挺有意思的。