（来源：广发微管家）

01

中证A500

上半年经济表现超预期，A500指数何时止跌反弹？

市场动态：

（1）7月30日，中共中央政治局召开会议，决定召开二十届四中全会，分析研究当前经济形势和经济工作。会议对上半年经济表现高度肯定，总结为“我国经济展现强大活力和韧性”。风险挑战方面，会议删除“外部冲击影响加大”的表述，但仍强调“增强忧患意识，坚持底线思维”。上半年经济超预期表现未令政策放松警惕，会议提出“保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性”，并重提“双循环”凸显对内需的重视。（2）7月28日至29日，中美第三轮经贸谈判在瑞典斯德哥尔摩举行，双方同意将原定于8月12日到期的24%对等关税及反制措施暂停期延长90天。斯德哥尔摩会谈的核心意义在于落实双方共识，推动通过制度化安排延续已暂停的关税及反制措施，为中美经贸关系维持稳定提供有限且可控的缓冲空间。

市场观点：

上周市场情绪有所回落，但高风险偏好的资金（两融）并没有明显回落，风险偏好并没有大幅降温；7月美国非农数据不及预期同时出现前值大幅下修的情况对“美国例外论叙事”有所助益，如果后续美元继续走弱将有助于AH估值的支撑；但进入8月之后中报的验证可能对情绪的升温形成掣肘，建议维持偏均衡的配置，同时建议重点关注有中报业绩支撑的方向。从政策端来看，中央经济工作会议部署的明年重点工作中排序第一是大力提振消费、全方位扩大国内需求以及以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系，A500指数中消费+科技累计占比为70.8%，高于沪深300和中证500。

02

创业板

创业板改革深化，后续表现怎么看？

市场动态：

国内方面，制造业PMI为49.3%、预期49.6%，前值49.7%，从结构来看，供需两端的分项指标都有所回落，这和我们观察的经济高频指标的走势整体一致，其中扩张的指标主要是价格类指标，这和反内卷政策推动的国内大宗商品涨价有关；国外方面，7月美国非农数据不及预期同时大幅下修前值，美国内生经济增长动能的趋缓比较明显。

市场观点：

阶段震荡整固后，创业板指动能强化有望延续上行。创业板指近一月上涨8.14%，近一周日均成交额3967.38亿元。领衔主要宽基指数，指数强势的同时，结构性资金活跃度提升，建议逢低布局并继续持有：（1）高弹性领涨：5月以来创业板涨幅明显跑赢沪深300，资金风格正自权重向成长切换，指数高β特性开始兑现，后续仍有追赶空间。（2）改革催化：证监会7月年中会议提出“深化创业板改革一揽子举措”（引入第三套上市标准、完善再融资规则等），制度红利有望抬升估值与融资活力。（3）细分龙头表现亮眼：权重行业中，医疗服务、光模块/算力基础设施等领域半年报业绩普遍亮眼；政策支持叠加需求增长，基本面与情绪共振，板块后市表现可期。

03

港股通科技

“人工智能+”行动实施，港股科技板块后市机会如何？

市场动态：

7月31日，国务院常务会议审议通过《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，部署实施个人消费贷款贴息政策与服务业经营主体贷款贴息政策。会议指出，要深入实施“人工智能+”行动，大力推进人工智能规模化商业化应用，推动人工智能在经济社会发展各领域加快普及、深度融合，形成以创新带应用、以应用促创新的良性循环。

市场观点：

近期港股科技板块下跌，属于短期情绪退潮的正常现象，盘中焦煤、碳酸锂期货触及跌停附近就是一个印证。板块来看，近期大模型端热度不减，先是K2热度超预期，后又有Qwen3接力，再加上WAIC催化，AI正处在小催化密集期的阶段，后续可持续关注。芯片端，H20放开带来情绪提振，建议关注后续Agent和多模态带来的需求增长。此外，从交易层面看，近期AI行情投资者关注度集中在上游光模块和芯片，所以A股通信设备、科创和创业板人工智能表现不错，下游（港股）应用端相对差点，但我们认为本轮AI或是长期持续趋势，行情或将延展到晶圆厂、端侧和下游应用。

04

港股创新药

多个重要BD项目落地，创新药景气度能否延续？

市场动态：

（1）7月28日，某国内医药公司将自主研发的PDE3/4抑制剂创新药HRS-9821的海外权益授权给某海外医药公司，此外双方将共同开发其他11个项目，该海外医药公司拥有独家选择权以及某些项目替换权，某国内医药公司将获得首付款5亿美元，里程碑付款潜在总金额约120亿美元，分梯度的销售提成。（2）7月30日，某国内医药公司将口服小分子GLP-1受体激动剂SYH2086的海外权益授权给某海外医药公司，该国内医药公司将获得总包金额20.75亿美元，包括预付款1.2亿美元、最高潜在里程碑付款19.55亿美元。（3）8月1日，某国内医药公司将两款临床前T细胞衔接器（TCE）项目的海外权益授权给某海外医药公司，其中CTM012已获IND批准，另一款为CTM013，该国内医药公司将获得首付款1,000万美元，该海外医药公司股份10%，最高潜在里程碑付款8.475亿美元，低位数至中位数百分比阶梯式特许权使用费。

市场观点：

近期市场一直对于BD进展处于高度观望期，同时政策红利与创新药出海推动估值修复，叠加国内药企研发创新能力提升，港股稀缺创新药有望持续获益。而近期行业动态也在推动行业不断进步，7月21日，国家医保局召开医保支持创新药械系列座谈会第一场，围绕“对创新药械开展医保综合价值评价”等议题深入交流，推动落实《支持创新药高质量发展的若干措施》，助力创新药高质量发展，更好满足人民群众多元化就医用药需求。展望后市，随着监管环境趋于宽松、企业业绩预期向好，港股创新药板块的配置价值愈发明显。目前其估值相较于其他成长性行业仍处于合理水平。自2018年“4+7”集采后，国内企业开启从仿制药向创新药的转型，历经7年发展已逐步进入成果兑现阶段，叠加下半年ESMO会议召开，及会议前后的数据披露和BD活动，港股创新药景气度有望延续。

05

恒生消费

育儿补贴制度落地，对消费板块影响有多大？

市场动态：

7月28日消息，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《育儿补贴制度实施方案》，并发出通知，要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实。（1）补贴对象：从2025年1月1日起，对符合法律法规规定生育的3周岁以下婴幼儿发放补贴，至其年满3周岁。（2）补贴标准：育儿补贴按年发放，现阶段国家基础标准为每孩每年3600元。其中，对2025年1月1日之前出生、不满3周岁的婴幼儿，按应补贴月数折算计发补贴。对按照育儿补贴制度规定发放的育儿补贴免征个人所得税。在最低生活保障对象、特困人员等救助对象认定时，育儿补贴不计入家庭或个人收入。（3）资金来源：中央财政自2025年起设立共同财政事权转移支付项目“育儿补贴补助资金”，对发放国家基础标准育儿补贴所需资金，按比例对东部、中部、西部地区予以补助。地方提标部分所需资金由地方财政自行承担。2025年3月《政府工作报告》提出，“制定促进生育政策，发放育儿补贴”。此次，中央层面的育儿补贴政策落地是对政府工作报告的积极响应。

市场观点：

从行业动态来看，内需政策逐步夯实消费基本面，景气态势有望稳健提升。工信部部署下半年八方面重点工作，其中提到，制定增强消费品供需适配性助力扩大消费行动方案，加快人工智能终端、智能穿戴、无人机等技术开发和应用推广。以恒生消费为代表的港股新消费板块正构建起填补A股空白的新型消费生态，投资吸引力持续凸显。从结构对比，A股消费指数成份中，白酒、白电、养殖等传统必需消费仍是主力；而港股“新消费”则以服务消费与情绪消费为核心支撑，覆盖细分赛道更均衡，非必需消费权重占比接近70%。港股消费板块精准契合了Z世代对个性化、体验式消费日益增长的需求，把握消费升级的时代节奏。

06

上海金

美国非农数据大幅下修，黄金当前配置价值几何？

市场动态：

美国7月非农就业人数仅仅增加7.3万人，创9个月最低，远不及预期的11万人。此外，前两个月的数据合计大幅下修25.8万。7月失业率小幅升至4.2%。最新非农就业数据表明，美国劳动力市场已不仅仅是“温和放缓”，而是“急速刹车”，或引发新一轮衰退担忧。

市场观点：

短期来看，黄金的配置价值持续增强。在全球风险偏好持续上行的背景下，黄金价格维持韧性，显示其强劲基本面的支撑。以ETF为代表的配置资金的流入也印证了当下黄金市场吸引力的增强。从投资价值层面来看，虽然短期美国经济数据保持韧性以及美联储对降息保持谨慎，但市场定价已较为充分，压制金价继续下行的动能不足。综上，在中长期上行基本面保持不变，短期利空因素反映较为充分的背景下，黄金市场上行动力预计或将明显强于下行动力，当前时段增加黄金资产配置比例的性价比提升。