（来源：南京证券阳光微讯）

美国劳工部8月1日公布的数据显示，今年7月，美国非农业部门新增就业人数7.3万，低于预期，失业率小幅上升至4.2%。同时，5月和6月的新增非农就业数据被大幅向下修正。其中，5月新增非农就业人数从之前公布的14.4万降至仅1.9万；6月从之前公布的14.7万下调至1.4万。

上周市场先涨后跌，前半周一度延续此前上涨走势并创下年内新高的3636点，但周四周五两日连续下跌，政治局会议和中美会谈的结束致使阶段性的政策预期博弈落地。截至周五收盘，沪指单周下跌0.94%，报3559.95点；深成指下跌1.58%，报10991.32点；创业板指下跌0.74%，报2322.63点。盘面上看，医药和TMT板块逆势上行在涨幅榜居前，医药板块继续受益于创新药BD交易的高景气，而其他医药细分赛道也跟进补涨，CRO、中药等概念题材大涨继续推升板块上行。TMT板块中通信板块涨幅居前，周一周二英伟达关键上游PCB和光模块轮动上涨，不过周五在英伟达被约谈事件影响下板块出现回调。跌幅榜看，煤炭、有色、房地产、美容等周期消费风格领跌，有色板块主要是受到政策影响，铜价在7月初因特朗普宣布加征关税持续走强，而月末特朗普将进口量最大的精炼铜排除在关税清单之外大超市场预期，导致铜价出现大幅下挫，煤炭、农牧、电力设备等板块则是由于“反内卷”预期弱化引发兑现下跌。技术面上，大盘上周先涨后跌，周四周五两连阴后一举跌破5、10日线，5日线拐头向下，短期可先看指数在20日线的支撑情况，该位置还有下方小缺口，或存在一定的支撑性；创业板方面，指数大致走势与主板一致，但由于指数7月涨幅较大，短期或出现较强的兑现压力，周四大阴线后周五十字星显示多空双方相对焦灼，本周的走势或决定指数的短期行进方向。后市来看，上周两大阶段政策节点相继落地，中美第三轮谈判符合预期，双方继续保持当前关税政策90天，而政治局会议也同时结束，会上就下半年宏观政策定调，对“反内卷”、稳市场等方向进行战略性阐述。不过上周四周五市场连续回落，市场在7月持续上行时将政策预期打的比较满，在政策没有超预期的情况下出现资金的阶段性兑现，但我们认为这种影响更偏中短线，长线来看积极的政策预期仍在，无需过度担忧。尤其是很多投资者担心政治局会议表态弱于预期，其实政治局会议表态一直如此，会上主要是总结和战略性表态，很少会直接推出具体的增量政策，我们认为政治局会议的定调并不算弱，尤其对于“反内卷”和“稳市场”方面的决心较强，在政策储备上，管理层应该是相对充分的，不过经济好转后或不会像去年那样短期内释放多重利好，而将是适时释放政策刺激，下半年增量政策依然可期。策略上，市场的短期回踩可释放空方力量，以便更好的走高，但回踩幅度及时长，仍需逐步观察。配置上，管理层“反内卷”决心依旧，且将是未来中长期的重要政策，阶段回落下可逢低吸入；成长风格尤其是英伟达产业链在到达高位后政策影响放大，但长线逻辑尚未出现改变，可在企稳后继续布局；此外中报披露期可结合业绩情况自下而上优选个股。

南京证券 研究所 姜凌波

执业证书号：S0620522070003

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