鹰眼预警：萤石网络应收账款/营业收入比值持续增长
Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月2日，萤石网络发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为28.27亿元，同比增长9.45%；归母净利润为3.02亿元，同比增长7.38%；扣非归母净利润为2.98亿元，同比增长7.69%；基本每股收益0.38元/股。
公司自2022年12月上市以来，已经现金分红3次，累计已实施现金分红为7.26亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对萤石网络2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为28.27亿元，同比增长9.45%；净利润为3.02亿元，同比增长7.38%；经营活动净现金流为3.3亿元，同比增长911%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 归母净利润增速持续下降。近三期半年报，归母净利润同比变动分别为70.4%，8.88%，7.38%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 归母净利润（元） | 2.59亿 | 2.82亿 | 3.02亿 |
| 归母净利润增速 | 70.4% | 8.88% | 7.38% |
• 扣非归母净利润增速持续下降。近三期半年报，扣非归母净利润同比变动分别为70.36%，9.89%，7.69%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 扣非归母利润（元） | 2.52亿 | 2.77亿 | 2.98亿 |
| 扣非归母利润增速 | 70.36% | 9.89% | 7.69% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为32.74%、35.13%、36.4%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款（元） | 7.48亿 | 9.08亿 | 10.29亿 |
| 营业收入（元） | 22.85亿 | 25.83亿 | 28.27亿 |
| 应收账款/营业收入 | 32.74% | 35.13% | 36.4% |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为43.59%，同比增长0.99%；净利率为10.7%，同比下降1.89%；净资产收益率（加权）为5.4%，同比增长2.86%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售净利率持续下降。近三期半年报，销售净利率分别为11.32%，10.9%，10.7%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售净利率 | 11.32% | 10.9% | 10.7% |
| 销售净利率增速 | 55.93% | -3.69% | -1.89% |
• 销售毛利率持续增长，应收账款周转率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为42.98%、43.34%、43.59%持续增长，应收账款周转率分别为3.12次、2.92次、2.68次持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 42.98% | 43.34% | 43.59% |
| 应收账款周转率（次） | 3.12 | 2.92 | 2.68 |
• 销售毛利率持续增长，销售净利率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为42.98%、43.34%、43.59%，持续增长，销售净利率分别为11.32%、10.9%、10.7%，持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 42.98% | 43.34% | 43.59% |
| 销售净利率 | 11.32% | 10.9% | 10.7% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为34.37%，同比增长1.13%；流动比率为2.24，速动比率为1.94；总债务为2.34亿元，其中短期债务为2.34亿元，短期债务占总债务比为100%。
从财务状况整体看，需要重点关注：
• 流动比率持续下降。近三期半年报，流动比率分别为3.07，2.76，2.24，短期偿债能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 流动比率（倍） | 3.07 | 2.76 | 2.24 |
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为1.95、1.77、1.49，持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 现金比率 | 1.95 | 1.77 | 1.49 |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为0.4亿元，较期初变动率为53.71%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初预付账款（元） | 2866.51万 |
| 本期预付账款（元） | 4406.16万 |
• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长53.71%，营业成本同比增长8.62%，预付账款增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 预付账款较期初增速 | -14.08% | -13.6% | 53.71% |
| 营业成本增速 | -3.47% | 12.32% | 8.62% |
• 其他应收款/流动资产比值持续增长。近三期半年报，其他应收款/流动资产比值分别为0.2%、0.27%、0.29%，持续上涨。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 其他应收款（元） | 1211.19万 | 1581.13万 | 1634.01万 |
| 流动资产（元） | 59.71亿 | 58.81亿 | 56.68亿 |
| 其他应收款/流动资产 | 0.2% | 0.27% | 0.29% |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为2.68，同比下降8.2%；存货周转率为2.09，同比增长1.2%；总资产周转率为0.34，同比增长5.64%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为3.12，2.92，2.68，应收账款周转能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款周转率（次） | 3.12 | 2.92 | 2.68 |
| 应收账款周转率增速 | 5.19% | -6.42% | -8.2% |
• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期半年报，应收账款/资产总额比值分别为10.11%、11.37%、12.23%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款（元） | 7.48亿 | 9.08亿 | 10.29亿 |
| 资产总额（元） | 74.05亿 | 79.83亿 | 84.16亿 |
| 应收账款/资产总额 | 10.11% | 11.37% | 12.23% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 固定资产变动较大。报告期内，固定资产为23.5亿元，较期初增长185.11%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初固定资产（元） | 8.24亿 |
| 本期固定资产（元） | 23.49亿 |
• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期半年报，营业收入/固定资产原值比值分别为15、3.07、1.2，持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 22.85亿 | 25.83亿 | 28.27亿 |
| 固定资产（元） | 1.52亿 | 8.42亿 | 23.49亿 |
| 营业收入/固定资产原值 | 15 | 3.07 | 1.2 |
• 其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为338万元，较期初增长53.79%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初其他非流动资产（元） | 219.78万 |
| 本期其他非流动资产（元） | 338.01万 |
从三费维度看，需要重点关注：
• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期半年报，销售费用/营业收入比值分别为13.91%、14.61%、15.71%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售费用（元） | 3.18亿 | 3.77亿 | 4.44亿 |
| 营业收入（元） | 22.85亿 | 25.83亿 | 28.27亿 |
| 销售费用/营业收入 | 13.91% | 14.61% | 15.71% |
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