来源：中国经营报

　　中经记者 郝亚娟 夏欣 上海、北京报道

　　截至7月31日14：00，现货黄金再次站上3300美元/盎司。

　　当前，影响金价的两大关键变量接连落地：一是美联储宣布连续第五次维持基准利率不变，市场对年内降息的预期逐渐升温；二是中美经贸会谈在瑞典斯德哥尔摩举行，双方达成共识，将继续推动已暂停的美方24%对等关税和中方反制措施延长90天。

　　多重因素交织下，金价未来走势备受关注。世界黄金协会资深市场分析师Louise Street指出：“上半年美元金价涨幅高达26%，跑赢多数主流资产类别。如此强势的开局，意味着今年下半年金价可能会在相对窄幅的区间内震荡。宏观经济环境前景仍高度不明朗，这或许将为黄金提供进一步支撑。若全球经济或地缘政治局势出现任何实质性恶化，黄金作为避险资产的吸引力都可能被进一步放大，推动金价再度走高。”

　　黄金与美元的负相关性显著回归

　　7月31日，现货黄金经历“过山车”行情，盘中一度跌破3270美元/盎司，午后再度拉升至3300美元上方。

　　金雅福黄金研究院黄金分析师孔霏兵指出，美国7月“小非农”超预期反弹，美国第二季度GDP远超预期，美联储维持利率不变，鲍威尔淡化9月降息预期。受此影响国际金价再次走弱。

　　渣打中国财富方案部指出，4月下旬，金价突破历史新高后，曾三度试探突破前期高点，均未成功。过去3个月金价来回拉锯，主要受到下列三重不确定性的牵扯：关税局势对经济走势的影响、主要经济体货币和财政政策的走向、地缘政治格局。而从近期金价表现的特征来看，其与美元走势之间的负相关性显著回归——国际市场上，黄金以美元定价，且黄金与美元是互有替代性的避险资产。

　　孔霏兵分析，技术上，纽约黄金期货价格冲高后遇见前期高位3500美元/盎司附近后回落。目前黄金价格仍处于上升途中的震荡调整走势中。从整体K线组合来看，只要价格没有有效跌破3200美元/盎司，则仍在震荡上涨的大趋势中，大的整体形态上，黄金依然处于大的上涨周期中。

　　渣打中国财富方案部认为，预计金价短期将维持在每盎司3400美元左右区间震荡，直至美国经济增长风险和贸易政策更加明朗。只有当美国经济状况进一步恶化，且关税风险再度加剧，金价才有可能持续攀升。除非市场对于“特朗普看跌期权”的信心减弱，否则作为传统避险工具的黄金的价格上行空间受限。

　　央行购金或成下一阶段上涨动能

　　世界黄金协会发布的2025年二季度《全球黄金需求趋势报告》显示，在高金价环境下，二季度全球黄金需求总量（包含场外交易）达1249吨，同比增长3%。随着日趋莫测的地缘政治环境叠加金价势能持续地支撑投资需求，强劲的黄金投资流入成为推动本季度需求增长的主要动力。

　　从央行的动作来看，全球央行购金态势延续但节奏有所放缓。上述报告显示，2025年二季度共增储166吨。尽管购金增速放缓，但在持续的全球经济与地缘政治不确定性条件下，全球央行购金量仍处于显著高位水平。

　　世界黄金协会发布的《2025年全球央行黄金储备调查》显示，95%的受访央行预计未来12个月内全球央行黄金储备将进一步增加。

　　北京黄金经济发展研究中心研究员李跃锋认为，中长期看，黄金的结构性牛市基础依然稳固。一是去美元化趋势延续，全球央行持续增持黄金，机构（ETF）配置需求强劲；二是债务与通胀风险，美国联邦债务达34万亿美元，年度利息近1万亿美元，长期滞胀风险利好黄金；三是技术面突破潜力，若金价突破3500美元，可能挑战3800美元，乐观情境下2026年年初上看4000美元。

　　投资者如何配置？

　　在此背景下，投资者应如何把握节奏？渣打中国财富方案部认为，出于多元化考虑，主要经济体的财政风险和政策不确定性仍将持续支持金价走势。“我们预计年内美联储仍会有一次25个基点的降息，降息有利于减少持有黄金的机会成本，因此此举利好金价。不过短期内，金价走势可能与美元走势的相关性更大。”

　　在配置上，渣打中国财富方案部维持对黄金的核心持仓配置（中性观点）。虽然黄金可能暂时整固，但预计央行的持续购金需求将推动下个阶段的上涨，不排除金价在三季度重现3500美元/盎司，并在四季度试探3700美元/盎司的可能性。