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“晨观方正”将为大家带来：

【医药 | 周超泽】药明康德(603259)：上调全年指引，在手订单保持快速增长

【化工 | 张汪强】嘉化能源(600273)：立足内外双循环+业务多元化，股权回购彰显信心

医药 ｜ 周超泽

药明康德(603259)：上调全年指引，在手订单保持快速增长

事件：公司发布2025年半年报，1H2025实现营收207.99亿元（+20.64%），其中持续经营业务收入204.05亿元（+24.24%），扣非归母净利润55.82亿元（+26.47%），经调整归母净利润63.15亿元（+44.43%）。单Q2公司实现营收111.45亿元（+20.37%），扣非净利润32.53亿元（+36.70%）,经调整归母净利润36.37亿元（+47.90%）。

上调全年业绩指引，在手订单保持快速增长。中报符合预告预期，Q2收入&利润均有提速。收入端，Q2持续经营收入同增24.9%，环比提速4.5pct；利润端，Q2经调整归母净利润率从Q1的27.73%提升至32.64%。在手订单依然保持快速增长，订单规模持续扩容为后续业绩提供保障。截至2025H1在手订单规模达566.9亿元（+37.2%）。根据公告，公司上调全年指引预计2025收入将达到425-435亿元（+13%~17%）。

分板块看，Testing和Biology有望逐步恢复，TIDES依然增长强劲。分业务看，1）化学板块1H2025收入163亿元（+33.5%），主要系TIDES及小分子D&M收入增长强劲，上半年TIDES收入50.3亿元（+141.6%），小分子D&M收入86.8亿元（+17.5%）。一方面，小分子临床三期及商业化分子数量仍持续增长，1H2025新增8个商业化及临床三期分子，小分子D&M收入有望保持稳健增长。另一方面，TIDES订单增长依然强劲，1H2025TIDES在手订单同增48.8%,后续TIDES有望保持强劲增长态势。因此整体化学业务收入有望保持快速增长。2）Testing板块1H2025收入26.9亿元（-1.2%），但单Q2Testing收入同比增长1.6%，其中安评业务恢复比较明显，Q2收入同比增长3.4%，环比增长10.2%；临床CRO&SMO业务仍处于底部徘徊。我们认为随着安评及临床CRO价格企稳，Testing板块有望逐渐恢复正增长。3）Biology板块1H2025收入12.5亿元（+7.5%），随着新分子研发需求复苏，订单价格企稳同时收入增速有望提速。

盈利预测：我们预计公司2025-2027年实现营收437.71/508.10/590.66亿元，分别同比+11.54%/+16.08%/+16.25%,实现归母净利润 132.67/127.96/152.72亿元，分别同比+40.39%/-3.56%/+19.35%，维持对公司“推荐”评级。

风险提示：多肽业务订单及价格不及预期、地缘政变变化影响、汇兑损益等风险。

化工 | 张汪强

嘉化能源(600273)：立足内外双循环+业务多元化，股权回购彰显信心

事件：工信部在国务院新闻发布会上宣布实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能，具体工作方案将在近期陆续发布。

立足内外双循环+业务多元化，公司有望受益于化工反内卷。公司立足中国化工新材料（嘉兴）园区，通过为园区内其他化工企业提供能源、基础化工品以及物流服务，构建了公司业务的外循环，从而保证公司业绩的基本盘；同时，公司通过循环利用各业务板块间的副产品，形成内部生产的内循环，从而降低整体生产成本。此外,公司在脂肪醇、氯碱、磺化医药、氢能及光伏电站等领域进行业务布局，业务多元性确保公司拥有稳定的盈利能力，也有助于实现国家“双碳”减排目标。未来随着石化具体稳增长工作方案出台，行业落后产能出清，公司盈利有望进一步受益。

股权回购彰显信心，看好公司长期发展。公司实施积极稳健的分红政策及回购股份计划，公司计划在2025年4月30日后12个月内以4~6亿元的自有及自筹资金通过集中竞价交易方式回购股份，回购价格为不超过11.82元/股，用于减少注册资本或股权激励。截至2025年7月7日，公司回购股份数量近1410万股，占公司总股本的比例为1.04%，已支付的总金额为人民币1.19亿元，努力为股东提供持续、稳定、合理的投资回报预期，彰显公司信心。未来随着脂肪醇二期、锅炉节能降耗技改等增量项目落地，公司长期发展可期。

投资建议：考虑到公司区位优势+热电联产一体化的成本优势，公司中长期业绩稳定性可期，且高分红+回购更彰显公司信心。预计2025-2027年公司归母净利润为12.6/14.4/15.7亿元。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。。

风险提示：项目进度不及预期，原材料价格波动风险，安全生产风险等。