（来源：华泰证券策略研究）

中共中央政治局 7 月 30 日召开会议，会议分析研究当前经济形势和经济工作。“保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性”的温和定调基本符合投资者预期。重点领域看，第一，扩内需仍在高置位，民生相关的服务消费是政策的主要抓手，择线需结合自身基本面。第二，科创仍是重点，淡化具体板块，强调国际竞争力，建议重点关注国产算力链。第三，反内卷表述较此前更精准，或旨在纠偏市场预期，继续建议重点关注处于产能周期自然拐点附近的部分化工品。第四，资本市场政策强调增强包容性和吸引力，市场下沿仍有支撑。第五，地产政策并未单独讨论，政策线索需进一步观察。

定调：保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性

第一，会议决定10月召开二十届四中全会，研究关于制定“十五五”规划的建议，这一政策节奏与“十四五”相近。第二，会议对下半年的经济工作的政策定调是“保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性”，相较4月政治局会议，更强调“预见性”。我们的理解是，存量政策抓落实，增量政策有储备，面对潜在波动时，政策落地可能更早更快。第三，总量政策上，财政方面，基本延续4月政治局会议定调。今年财政节奏更前置，下半年更强调提高资金使用效率，意味着可能出现类似去年的结构调整。货币政策的表述较4月政治局会议更温和，用好结构性工具是关键，科创、消费、小微企业、外贸是加力支持的重点，基本符合市场预期。

关注点1：扩内需在高置位，强调“培育服务消费新的增长点”

第一，会议强调在扩大商品消费的同时，培育服务消费新的增长点。考虑到商品“以旧换新”可能透支远期需求，政策未来或将更多着眼于拉动服务消费。从地方的实践经验看，加大服务消费领域消费券发放力度、文旅提质升级等均是可能的路径。第二，会议强调“在保障改善民生中扩大消费需求”，结合此前会议的相关表述以及已出台的相关政策，养老服务再贷款、育儿补贴等可能仍是政策的重要抓手。不过乳品等潜在受益行业的反应相对平淡，1H25供给去化偏慢可能是主要制约因素。

关注点2：科创强调国际竞争力，反内卷表述略有改动

产业政策方面，有两个关注点。第一，科创仍然是焦点，不过不同于4月政治局会议明确提出加快实施“人工智能+”行动，本次会议淡化对具体领域的表述，指出加快培育具有国际竞争力的新兴产业。这一线索下，建议重点关注国产算力链。第二，“反内卷”基本延续了中央财经委会议的定调，强调依法依规治理企业无序竞争，推进重点行业产能治理，规范地方招商引资行为，但本次会议中删去了“低价”、“落后产能”等表述。我们的理解是，本轮“反内卷”的部分行业落后产能占比较低，“反内卷”的成效也不应单纯锚定涨价与否，本轮“反内卷”可能更依赖市场化而非行政化的手段。我们继续建议关注产能周期处于自然底部附近的化工品、水泥等。

关注点3：金融端强调增强市场吸引力和包容性，地产端未单独讨论

资本市场方面，本次会议着重强调增强国内资本市场的吸引力和包容性。我们理解，对应需求和供给两端发力。需求端，通过巩固市场回升向好的势头，加强投资者保护等制度建设等方式，吸引居民储蓄、外资资金等入市。供给端，强调对处于不同发展阶段、不同类型的企业以及不同类型的企业提供全生命周期的支持。房地产方面，本次会议并未单独讨论，提出“落实好中央城市工作会议精神，高质量开展城市更新”，未来的政策线索需进一步观察。

风险提示：1）国内政策及基本面复苏节奏不及预期；2）海外风险超预期。

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研报：《立足长远，稳中求进——7月政治局会议点评》2025年7月31日

何   康，PhD 研究员 SAC No. S0570520080004 SFC No. BRB318

孙瀚文 研究员SAC No. S0570524040002 SFC No. BVB302

王伟光 研究员 SAC No. S0570523040001

李雨婕 研究员 SAC No. S0570525050001 SFC No. BRG962