鹰眼预警：维力医疗应收账款/营业收入比值持续增长
Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
7月31日，维力医疗发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为7.45亿元，同比增长10.19%；归母净利润为1.21亿元，同比增长14.17%；扣非归母净利润为1.18亿元，同比增长16.42%；基本每股收益0.41元/股。
公司自2015年2月上市以来，已经现金分红10次，累计已实施现金分红为6.34亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对维力医疗2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为7.45亿元，同比增长10.19%；净利润为1.27亿元，同比增长14.85%；经营活动净现金流为3385.42万元，同比下降59.57%。
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动10.19%，销售费用同比变动-5.69%，销售费用与营业收入变动差异较大。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 6.52亿 | 6.76亿 | 7.45亿 |
| 销售费用（元） | 7524.43万 | 6640.68万 | 6262.97万 |
| 营业收入增速 | 3.47% | 3.72% | 10.19% |
| 销售费用增速 | 2.39% | -11.75% | -5.69% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 应收票据增速高于营业收入增速。报告期内，应收票据较期初增长112.04%，营业收入同比增长10.19%，应收票据增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入增速 | 3.47% | 3.72% | 10.19% |
| 应收票据较期初增速 | - | 48.1% | 112.04% |
• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为19.49%、29.33%、31.53%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款（元） | 1.27亿 | 1.98亿 | 2.35亿 |
| 营业收入（元） | 6.52亿 | 6.76亿 | 7.45亿 |
| 应收账款/营业收入 | 19.49% | 29.33% | 31.53% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长10.19%，经营活动净现金流同比下降59.57%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 6.52亿 | 6.76亿 | 7.45亿 |
| 经营活动净现金流（元） | 6535.52万 | 8373.84万 | 3385.42万 |
| 营业收入增速 | 3.47% | 3.72% | 10.19% |
| 经营活动净现金流增速 | -58.8% | 28.13% | -59.57% |
• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为0.267低于1，盈利质量较弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | 6535.52万 | 8373.84万 | 3385.42万 |
| 净利润（元） | 1亿 | 1.11亿 | 1.27亿 |
| 经营活动净现金流/净利润 | 0.65 | 0.76 | 0.27 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为45.04%，同比下降0.07%；净利率为17.05%，同比增长4.23%；净资产收益率（加权）为6.3%，同比增长9.57%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为45.94%、45.07%、45.04%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 45.94% | 45.07% | 45.04% |
| 销售毛利率增速 | 8.32% | -1.9% | -0.07% |
• 销售毛利率持续下降，销售净利率持续增长。近三期半年报，销售毛利率分别为45.94%、45.07%、45.04%，持续下降，销售净利率分别为15.35%、16.36%、17.05%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 45.94% | 45.07% | 45.04% |
| 销售净利率 | 15.35% | 16.36% | 17.05% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为33.46%，同比下降5.69%；流动比率为1.78，速动比率为1.38；总债务为5.54亿元，其中短期债务为1.99亿元，短期债务占总债务比为35.97%。
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为0.17、0.14、0.07，持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 经营活动净现金流（元） | 3.91亿 | 2.23亿 | 3.06亿 |
| 流动负债（元） | 4.77亿 | 4.41亿 | 5.32亿 |
| 经营活动净现金流/流动负债 | 0.82 | 0.5 | 0.58 |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 货币资金/资产总额比值持续增长，总债务/负债总额比值持续增长。近三期半年报，货币资金/资产总额比值分别为9.27%、10.2%、12.18%，总债务/负债总额比值分别为38.55%、60.92%、64.9%，两者均呈现增长趋势，警惕存贷双高趋势。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 货币资金/资产总额 | 9.27% | 10.2% | 12.18% |
| 总债务/负债总额 | 38.55% | 60.92% | 64.9% |
• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为0.1亿元，较期初变动率为67.01%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初预付账款（元） | 686.54万 |
| 本期预付账款（元） | 1146.57万 |
• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长67.01%，营业成本同比增长10.26%，预付账款增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 预付账款较期初增速 | 23.42% | 20.5% | 67.01% |
| 营业成本增速 | -2.87% | 5.4% | 10.26% |
• 其他应收款变动较大。报告期内，其他应收款为0.1亿元，较期初变动率为33.69%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初其他应收款（元） | 998.79万 |
| 本期其他应收款（元） | 1335.3万 |
从资金协调性看，需要重点关注：
• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为1.2亿元、1.2亿元、0.8亿元，公司经营活动净现金流分别0.7亿元、0.8亿元、0.3亿元。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 资本性支出（元） | 1.21亿 | 1.19亿 | 8354.06万 |
| 经营活动净现金流（元） | 6535.52万 | 8373.84万 | 3385.42万 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为3.36，同比下降3.83%；存货周转率为2.22，同比下降5.37%；总资产周转率为0.26，同比增长4.83%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为5.91，3.5，3.36，应收账款周转能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款周转率（次） | 5.91 | 3.5 | 3.36 |
| 应收账款周转率增速 | 26.39% | -40.9% | -3.83% |
• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期半年报，应收账款/资产总额比值分别为5.56%、7.15%、8.35%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款（元） | 1.27亿 | 1.98亿 | 2.35亿 |
| 资产总额（元） | 22.86亿 | 27.75亿 | 28.15亿 |
| 应收账款/资产总额 | 5.56% | 7.15% | 8.35% |
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