21世纪经济报道记者孙迟悦 香港报道

香港《稳定币条例》（下称《条例》）即将于8月1日生效，发牌通道也将随之开启。

7月29日，香港金融管理局发布了与稳定币发牌制度及申请程序相关的《稳定币发行人发牌制度摘要说明》，以及《原有稳定币发行人过渡条文摘要说明》（下称两份《说明》）。

香港金管局称，有意申请牌照的机构可以于8月内向香港金管局表达意愿；最终决定申请的机构，必须在9月30日或之前提交申请及资料。期间，金管局不会公布曾表达意愿或已提交申请的机构名单。

金管局副总裁陈维民表示，将于2026年初发出首阶段牌照，首次发行的牌照数量将为个位数。首阶段未获发牌照而又有意继续申请的机构，金管局将继续与其保持沟通。

此前，美国已率先在稳定币监管方案上迈出了步伐。据央视新闻报道，当地时间6月17日，美国参议院通过《指导与建立美国稳定币国家创新法案》（以下简称《GENIUS法案》），旨在为被称为“稳定币”的加密货币建立监管框架。

随着全球各地稳定币监管条例的逐渐生效，稳定币发行方和数字资产服务提供商等将面临新的挑战，需要适应不同的监管体系。

对此，OSL首席商务官张英华对21世纪经济报道记者表示，随着香港稳定币发牌制度的不断完善，这些更具可信度的稳定币在发行后将获得众多大型机构的支持，从而提升其流动性，并实现更广泛的应用，形成良性循环。

张英华进一步表示，过去，用户可能难以辨别哪些稳定币发行商是可靠的，哪些是不可靠的。而随着以香港和美国为代表的金融体系明确稳定币相关立法，用户将更容易区分哪些稳定币更具可信度。

信任建立是关键

与7月29日的两份《说明》一起发出的，还有《持牌稳定币发行人监管指引》《打击洗钱及恐怖分子资金筹集指引(持牌稳定币发行人适用)》《 稳定币发行人发牌制度摘要说明》《原有稳定币发行人过渡条文摘要说明》以及相关指引的咨询总结等文件。

香港金管局表示，稳定币发牌要求将涵盖三大范畴，分别为合规性、具体性和可持续性。

具体来看，合规性方面除反洗钱外，特别提到发行人要遵守香港及其他地区的法规，尤其是跨境支付环节牵涉到的境外收款方或付款方，发行人须保证合乎有关地区法规；在具体性方面，则须有实在的应用场景、切实可行的商业方案和落实计划；可持续性方面，则要求申请机构有足够资源及流动资产，并证明长远有盈利能力。

金管局助理总裁（法规及打击清洗黑钱）陈景宏表示，有关稳定币反洗黑钱方面的要求，会比银行监管采取更为谨慎的做法，将在稳定币发行的初期对每名稳定币持有人的身份进行核实。

“俗称‘央行中的央行’的国际清算银行在最新的年度经济报告中，就用了不少篇幅强调防范稳定币洗钱风险的重要性”，香港金管局总裁余伟文在其网志中如是说。

HashKey Exchange交易所负责人Randall Chan对21世纪经济报道记者表示，本次香港金管局发出的有关稳定币持有人身份核实的规定，将帮助业界建立起清晰的用户身份与稳定币交易之间的关联，让每笔交易都可追溯，从而减少匿名性带来的洗钱风险，使不法分子难以利用稳定币进行隐蔽的资金转移。

他表示，当用户和相关机构明确稳定币的持有和交易是在可监管、可追溯的环境下进行时，会降低对稳定币被滥用的担忧，这对于稳定币市场的规范发展有积极意义；对机构而言，这样的规定也能让其在参与稳定币相关业务时，更清晰地掌握风险状况。

在2024年，加密货币犯罪活动规模就已十分庞大。Chainalysis报告显示，非法地址接收的资金已达409亿美元，而根据历史趋势推算，实际总额可能更高，接近510亿美元。

在监管部门应加强监管准入、信息披露以应对稳定币投资潜在风险的同时，相关机构也在通过革新技术和投资者教育等方式提升对抗风险的能力。

张英华坦言，目前OSL的用户主要为B端用户。从商业角度来看，最大的挑战在于如何建立企业对稳定币的信任，并解答其对安全性，包括反洗钱等方面的疑虑。

面对B端用户，HashKey Group研究院高级研究员Jade Shi对21世纪经济报道记者表示，稳定币的开放性和可编程性使其与链上生态结合后的场景变得复杂，因此，稳定币发行方和数字资产服务提供商等应该引导客户深入理解其在DeFi借贷、做市等操作中的技术风险。

Jade Shi提醒道，客户应该注意智能合约漏洞可能带来的资金安全问题，警惕高收益陷阱；同时，机构也应该依托严格的KYC （“认识你的客户”）和反洗钱机制，从交易源头筛选对手方，筑牢风险防线。

面对C端用户，Fireblocks致力于在技术角度提供更为安全的交易环境。Fireblocks亚太区负责人Amy Zhang对21世纪经济报道记者表示，要确保稳定币发行方在发行资产时所用的基础设施是安全、稳健、有管控的。因此，资产管理的平台需要为发行方提供钱包基础设施，帮助他们以安全的方式来管理稳定币的发行和赎回。

多方安全计算（简称MPC）就是其中之一。根据Fireblocks资料，MPC是一种分布式签署交易的方式。简单来说，就是私钥会被分成若干“分片”（shards）。分别存储在不同的位置，而它们能够在链下彼此通信。Amy Zhang表示，这一技术解决了传统钱包的私钥被集中存放而存在的风险。

Amy Zhang表示，交易过程中，“中间人攻击”（man-in-the-middle attack）是一种常见的攻击手法，即攻击者入侵系统，让用户误以为是在向某个地址转账，而实际上是在转账到攻击者的钱包。

Amy Zhang坦言，这种情况在一些稳定币发行方中尤其常见，因为他们需要把资产存入各种不同的钱包里。因此，Fireblocks在密钥保证的安全系统之上，还加了一层安全机制，这种安全机制不仅有助于保护密钥安全，还能管控钱包本身的资金进出。

Jade Shi表示，在投资者保护机制方面，行业应积极推动 “可编程合规”，将合规要求通过代码嵌入智能合约之中，实现规则前置、实时校验、自动执行。她认为，只要监管逻辑清晰、数据链上可得，就可以实现“代码即监管”的模式，为稳定币和 RWA 在全球范围内的安全、高效合规流通打下基础。

并非“赢者通吃”

2023年下半年以来，稳定币步入了快速增长轨道，现已成为全球金融创新发展的趋势性力量。

根据国信证券的研报，截至6月底，全球稳定币市场规模已突破2500亿美元，行业呈现“双寡头”格局，Tether发行的USDT占全球市场份额的60%；Circle发行的USDC市占率为24%。加密货币市场总市值达3.35万亿美元，稳定币占比7.48%，稳定币市场规模在过去5年的复合增速超80%。

张英华认为，相对于当前全球跨境贸易支付、投资的巨大需求而言，2000亿-3000亿美元的规模仍如“沧海一粟”。他表示，这也是众多机构纷纷涉足稳定币领域的原因，因为大家普遍认为市场仍是一片广阔的“蓝海”。

张英华还表示，Circle股价的优异表现，反映出传统市场对稳定币及其底层区块链技术的长期看好，也反映出投资者倾向于投资一些“更容易理解”的区块链相关股票。

第二大稳定币USDC发行商Circle自6月5日上市以来，股价曾一度上升至263.45美元/股，较发行价上涨近750%，公司市值一度达到500亿美元，跻身Coinbase和Robinhood等“重量级玩家”之列。截至目前，Circle股价虽有所下跌，但仍维持在180美元/股以上。

张英华表示，OSL较为看好稳定币相关股票上涨所带来的财富效应，这将使稳定币这一新型金融工具获得更广泛的认知，并得到众多投资者的认可。

稳定币的持续持续发展也为其相关领域带来了关注度。

Amy Zhang分享道，目前其观察到需求最为旺盛的两个稳定币相关领域，分别为支付服务提供商以及银行业。

Fireblocks调研资料显示，在其调研的超200家亚洲支付服务提供商中，大约53%的支付服务提供商已经在使用或计划将某种形式的稳定币纳入其跨境资金流动中。这些企业中约有47%表示，推动收入增长是他们采用稳定币的主要原因。

Amy Zhang表示，支付应用场景已经成为一个非常典型的案例，尤其是在区域性银行中。例如，很多日本的区域性银行正在积极探索稳定币的应用。

《国际经济合作》资料显示，2017年9月，日本瑞穗金融集团、邮政银行以及一些地区性银行宣布启动日元稳定币J Coin，并于2019年3月正式发行。2019年1月，日本金融厅批准加密货币交易系统SETTLENET，其中日元稳定币 JPY-Token 成为首获日本官方批准的稳定币。

Amy Zhang指出，目前，支付服务提供商们已经具备了“创收能力”，即已经有能力客户处理资金流转。因此，这些支付服务商的需求从询问如何参与稳定币交易，转变为需要更健全、强大的基础设施来支撑稳定币资金流。

华夏基金（香港）产品与战略部主管何蕊对21世纪经济报道记者表示，市场研究显示，数字基金、代币化的过程正成为主流资产进入数字资产的重要入口。

华夏基金预计，到2030年，全球代币化货基金的规模或将突破4000亿美元。何蕊表示，对于Web3这一类的投资人，未来随着受监管的链上资金，比如合规稳定币、央行数字货币等的落地和普及，链上生息的合规产品需求也将不断增长。

“未来稳定币市场并不一定会面临‘赢者通吃’的局面”，张英华表示，USDT的盈利能力极强，但其大部分收益目前仍归公司所有，并未惠及用户；这也为新的稳定币提供了巨大的发展空间，它们可以通过提供更便捷、更符合客户需求的产品，与现有稳定币展开竞争。

数字人民币迈向新篇章

随着《条例》即将实施，市场对未来离岸人民币稳定币的关注度也不断提升。

京东科技集团的首席经济学家沈建光表示，目前人民币市场份额（2024年12月为3.75%）相对于美元（49.12%）存在较大差距，特别是人民币在非中国企业参与的国际支付中使用较少。而稳定币具有天然的全球化属性，积极推进人民币稳定币在跨境贸易和国际结算中的使用，将是人民币国际化的重要抓手。

华夏基金（香港）行政总裁甘添对21世纪经济报道记者表示，香港特区政府致力于发展离岸人民币市场，目前，香港离岸人民币资金池规模约为1万亿人民币，中长期来看，这一规模有望在5年内增长至超5万亿人民币。

中国人民银行统计数据显示，数字人民币试点范围已经覆盖17个省（市）的26个地区。截至2024年7月末，数字人民币APP累计开立个人钱包1.8亿个，试点地区累计交易金额为人民币7.3万亿元。

据新华社报道，目前，数字人民币生态体系已初步构建，在零售场景已经打下了可复制可推广的应用基础，并开始向对公和金融场景延伸。目前，数字人民币运营机构也已扩充到10家。

Amy Zhang表示，中国已经在在岸市场建立了相当完善的数字人民币体系。同时她指出，目前值得关注的问题在于离岸市场的发展态势，以及相关发行人将如何管理这类稳定币。

今年6月，中国人民银行行长潘功胜曾在上海陆家嘴论坛表示，智能合约、去中心化金融等技术将持续推动跨境支付体系的演进和发展。区块链和分布式账本等新兴技术推动央行数字货币、稳定币蓬勃发展，实现“支付即结算”，从底层重塑传统支付体系，大幅缩短跨境支付链条，但同时也对金融监管也提出了挑战。

而这种对合规数字资产日益增长的需求，也伴随着现有金融监管框架向数字领域的延伸和适应。Amy Zhang认为，适用于法币的监管规则与治理机制，未来同样会适用于其数字化版本。比如，资本管制、合规报告、哪些实体可以接触这些资产等，所有合规工具都必须到位，才能保证离岸人民币的合规监管和广泛采用。

Amy Zhang指出，目前监管机构并未明确指定离岸数字人民币资产必须存在哪条区块链上。她也对未来离岸数字人民币是可以在任何公链还是仅能在许可链上发行感到好奇。

同时，Amy Zhang认为，离岸和在岸数字人民币互操作性问题也值得探讨。离岸数字人民币将如何与在岸版本实现对接，如何确保无论人民币以哪种形式、在哪里发行，用户不需要去管理不同版本资产之间的风险。

Jade Shi则表示，随着香港《稳定币条例》实施，稳定币在打破传统金融壁垒方面的潜力将进一步释放，这也有助于提升人民币海外流通的效率和安全性。未来，随著相关政策和技术逐步成熟，离岸人民币稳定币有望成为支持“一带一路”共建国家跨境支付的重要通道。

（实习生顾欣宇对本文亦有贡献）