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（来源：四大新鲜事儿）

来源：四大新鲜事儿

德勤中国金融服务业研究中心近日发布《数智筑基 开放聚势：中国证券业2024年发展回顾及2025年展望》报告，涵盖了2024年宏观经济和证券业发展回顾、2024年上市证券公司业绩分析、业务观察、行业热点话题探讨及2025年宏观经济和证券业发展展望五个章节。

报告精华章节将以连载形式刊发，此文为连载第五篇。

 《关于加强上市证券公司监管的规定》新规出台背景 

2024年5月10日，中国证监会发布了修订后的《关于加强上市证券公司监管的规定》（以下简称《规定》），新规自发布之日起实施。

本次修订为贯彻落实《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》，加强对上市证券公司的监管，促进行业机构高质量发展，要求证券行业回归服务实体经济本源，解决“大而不强”的行业痛点，切实担负起引领行业高质量发展的“领头羊”作用。《规定》的发布实施，将有利于督促和引导证券行业全面践行中国特色金融发展之路，全面落实新国九条，全面提升服务实体经济和服务投资者水平。

2009年首版《规定》发布后，虽经2010年、2020年两次修订，但随着注册制改革推进与金融开放加速，原有规则已难以适应市场变化。2024年修订旨在通过系统性制度设计，通过更严格的合规风控和更加规范、透明的信息披露，推动上市券商发挥行业“排头兵”作用。

与摩根士丹利、高盛等国际投行相比，国内券商在资产规模、盈利效率、科技投入等方面差距显著。新规通过强化功能性定位、优化融资结构与治理框架，助力缩小国际竞争力差距。

新旧规定对比分析

除导引段外，2024版《规定》共18条，2020版《规定》共16条，相较于2020版《规定》，2024版《规定》对导引段进行了更新，同时，新增了第六条、第十三条以及第十四条，删除了2020版《规定》的第十一条，涉及其他内容更新的条款有5条，上述修订涉及导引段及具体条款共10条，我们针对有修订的条款列示如下：

表：《关于加强上市证券公司监管的规定》2020年版与2024年版更新对比

核心变动方向总结

2024年修订版《规定》展现了三大监管转型：

从规模导向到质量导向

1. 融资约束与股东回报挂钩。新规明确要求证券公司再融资需结合股东回报水平、公司经营状况及发展战略，审慎确定融资规模与时机，限制高资本消耗业务的盲目扩张。2024年修订版首次将分红政策纳入监管框架，引导上市券商通过提高现金分红比例增强股东回报能力。

2. 限制资本无序扩张。通过强化资质审核与股东行为约束，杜绝“规模竞赛”倾向。2024年版规定在原有规定要求的变更主要股东或实控人时，需严格依照《证券公司股权管理规定》提交材料，防止资本通过不当股权变更进行套利的基础上，进一步明确了禁止股东通过关联交易侵占公司资金，遏制杠杆扩张风险。

从合规底线到功能引领

1. 强化服务实体经济功能。修订版新增条款要求上市券商聚焦主责主业，将金融服务实体经济作为核心定位，包括加大对科技创新、绿色低碳等领域的融资支持。

2. 突出行业标杆作用。新规明确要求上市券商发挥示范效应，引领全行业提升治理水平与创新能力。监管层通过优化信息披露标准，推动上市公司质量提升，间接带动非上市券商对标改进。

从单一监管到生态治理

1. 信息披露标准化。2024年版规定聚焦核心风险指标（如净资本、资本杠杆率等）的披露，要求上市券商按统一格式准则公开信息，增强市场监督效能。

2. 执法问责立体化。构建“市场监督+行政监管+司法追责”的全链条治理体系：市场监督通过分红透明度提升与投资者保护机制强化，增强中小股东参与治理的能力；行政监管证监会强化穿透式检查，建立股东权利限制机制；司法追责完善行刑衔接机制，对财务造假、资金侵占等行为加大刑事追责力度。

3. 行业生态协同。政策推动有效监管经验向全行业推广，将上市券商在绿色金融、数字化运营等领域的实践成果标准化，形成可复制的行业准则。

上市券商2024年报分析

功能定位与服务实体经济的披露

新规导引段提出要“做好相关法律法规的协调和衔接，加强对上市证券公司的监管，督促上市证券公司端正经营理念，聚焦主责主业，把功能性放在首要位置，积极发挥金融服务实体经济的功能作用，突出价值创造、股东回报和投资者保护，落实全面风险管理与全员合规管理要求，提升信息披露有效性，在规范公司治理等方面发挥标杆示范作用”。

2024年报中，多家上市证券公司普遍强化了对功能定位的阐述，明确“服务实体经济”核心战略方向。例如，多家券商在年报中新增了支持科技创新、绿色低碳等领域的专项融资计划，并披露了相关项目规模及资金流向。部分头部机构还设立了“服务实体经济建设”专章，详细说明其在产业升级、乡村振兴等领域的实践举措。

报告选取的13家上市证券公司中，有9家在年报中对“绿色债券承销规模”进行了披露，其中中国银河在2024年报中新增此项披露。申万宏源、广发证券、招商证券、东方证券2024年绿色债券承销规模相比2023年增幅分别为119.07%、63.33%、54.00%以及28.60%，积极响应新规要求。

股东回报与治理机制的执行情况

新规新增提出“上市证券公司应当牢固树立回报股东的意识，根据《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》、《上市公司股份回购规则》等规定，结合公司经营管理情况，制定对股东回报的合理规划，对经营利润用于自身发展和回报股东进行合理平衡，重视提高现金分红水平，鼓励形成实施股份回购的机制性安排，积极通过一年多次分红及回购注销的方式提升股东回报、优化治理结构。”

13家上市券商均在年报中明确体现现金分红比例，其中中原证券、国联民生和国泰海通2024年分红率均超过40%，且增幅均超过25%，并提出“一年多次分红”的具体实施方案。

2024年，除国联民生外的12家公司均增加了中期分红，分红次数从2023年的1次变为2次。上市券商增加分红次数本质上是股东回报机制优化的体现，短期有助于提升板块吸引力和投资者信心，强化股东回报机制，传递积极信号同时优化投资组合策略。

信息披露与风险管理的改进措施

新规指出“上市证券公司应当在季度报告、中期报告和年度报告中披露净资本等主要风险控制指标的具体情况和达标情况；日常经营中，当风险覆盖率、资本杠杆率、流动性覆盖率、净稳定资金率等核心风险控制指标不符合规定标准的，应当及时以临时公告方式披露，说明原因、目前的状态和可能产生的影响。”

这是监管规定首次提出上市券商要在季度报告中对外披露净资本等主要风险控制指标的具体情况和达标情况，进一步提高了对上市券商的监管要求，督促各家公司进一步提升风险管理水平及披露透明度。我们注意到，13家上市券商的2024年第三季度报告中均已增加了净资本等主要风险控制指标的具体情况和达标情况的披露内容，满足新规要求。

综上所述，此次对上市证券公司监管规定的修订具有多方面的重要意义和积极影响。

在公司治理方面，有助于建立更加健全的治理架构，明确职责边界，强化内部制衡，提升合规风控水平，完善激励约束机制，从而提高公司治理的有效性和规范性。

在投资者保护方面，通过要求强化投资者关系管理，提高信息披露质量，突出股东回报，能够更好地维护投资者的合法权益，增强投资者对资本市场的信心。

对于整个证券行业而言，新规有利于引导上市证券公司端正经营理念，聚焦主责主业，发挥其在行业中的引领示范作用，促进证券行业整体向高质量、专业化方向发展，提升行业服务实体经济的能力。

随着这些规定持续落实，上市证券公司有望进一步提升自身的核心竞争力和抗风险能力，适应监管要求，创新发展模式，提升服务水平，在资本市场中发挥更加重要的作用。

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