中贝通信集团股份有限公司近日针对上海证券交易所于2025年6月23日出具的《关于中贝通信集团股份有限公司向特定对象发行股票申请文件的审核问询函》进行了详细回复。公司拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过192,223.48万元，用于“智算中心建设项目”“5G通信网络建设项目”和偿还银行借款，引发市场广泛关注。

募投项目紧密围绕主业，可行性获认可

本次募投项目与公司现有业务联系紧密，智算中心建设项目是对智算业务规模的扩张，5G通信网络建设项目是5G新基建业务的持续发展，且均不涉及新业务。公司在技术、人员、客户储备等方面为项目提供了有力支撑，原材料和设备供应也相对稳定，项目具备可行性，募集资金明确投向主业。

从项目选址来看，智算中心建设项目选择在庆阳、丹江口等地，既响应了“东数西算”政策导向，践行绿色低碳理念，又因当地配套基础设施成熟、能源价格有优势且公司具备一定客户基础。从产能消化角度，行业发展态势良好，公司凭借技术团队、项目经验及订单储备，产能消化可行性较高。5G通信网络建设项目虽面临5G新基建业务收入规模下降的情况，但考虑到5G通信网络建设的持续深化、5G - A技术演进及下游客户需求等因素，仍具投资合理性，且与前次募投项目不存在重复建设，产能消化风险较低。

融资规模与效益预测合理审慎

公司本次募集资金规模综合考虑了货币资金余额、日常经营现金流入、资金缺口测算等因素，模拟测算显示2025 - 2027年资金缺口为277,223.86万元，大于本次募集资金规模，因此具有合理性。

募投项目效益预测方面，智算中心建设项目通过建设智算集群提供算力服务，其收入、成本等关键指标预测依据充分，与公司现有情况及同行业可比公司相比具有合理性，税后内部收益率为10.17%，税后投资回收期为5.72年，经济效益前景良好。5G通信网络建设项目预计实现毛利11,023.29万元，预计毛利率18.35%，效益测算也审慎合理。前次募投5G新基建业务未达预计效益主要因运营商投资结构调整致实际执行订单不及预期，本次项目已对预期执行率给予更谨慎估计。

经营情况剖析：收入成本各有变动

报告期内，公司营业收入存在一定波动，2025年一季度同比下降24.67%，主要源于5G新基建业务重点客户集采项目招标及框架合同签订时间晚，以及智慧城市及其他业务中共享电单车业务收入减少和2024年同期智慧城市项目收入基数大等因素。5G新基建业务2024年度收入下降与行业整体趋势一致，因国内通信运营商投资放缓。不过，公司凭借在手订单及业务拓展，长期来看5G新基建业务收入有望稳定。智算业务2024年收入大幅增长，主要因智算集群规模扩大及新客户开拓，结合行业发展趋势、竞争格局及在手订单情况，收入增长具备可持续性。

成本方面，公司采购金额与收入变动、成本结转基本匹配，主营业务成本及各业务板块成本构成变化有其合理原因。毛利率方面，智算业务、智慧城市及其他业务毛利率下滑，5G新基建业务在收入下降时毛利率有所上升，均有合理因素支撑。2025年一季度净利润大幅下滑，主要受营业收入规模下降和财务费用增加影响，与同行业可比公司变动趋势一致，短期内公司存在业绩下滑风险，但长期来看，随着业务发展和费用控制，不利因素影响将减弱。

资产情况分析：各项资产质量良好

报告期各期末，公司应收账款账面价值相对稳定，坏账准备计提充分，实际坏账计提比例低于同业可比公司平均值，主要得益于优质的账龄结构和良好的客户信用。长期应收款账面价值持续上升，主要因分期收款模式业务规模增长，主要对手方信用良好，坏账准备计提充足。存货余额变动受业务项目执行情况影响，库龄与项目平均执行周期匹配，存货跌价准备计提充分。固定资产、在建工程账面价值大幅增长与业务发展相关，折旧政策与同行业可比公司相比无重大差异，在建工程转固及时，不存在减值迹象。商誉账面价值保持稳定，结合对应公司经营情况及减值测试，未计提减值准备具有合理性。

中贝通信本次回复全面展示了公司在募投项目、融资效益、经营及资产等方面的情况，为投资者了解公司发展战略和运营状况提供了重要参考。

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