（来源：FOF老码头）

听见你说，A 股涨又落；涨跌难测，错过的机会多；

我已习惯，你突然间的突破，挥挥洒洒，把牛市已错过。

看着上证指数连续5周的阳线，听着伍佰老师的歌，不禁思考：是什么带动了本轮的行情，是哪三根阳线改变了大家的信仰呢。事后来看，说法很多：保险OCI账户的调整、美元走弱带来全球投资者的再平衡、技术面上的突破……无论如何，市场热起来了，趋势强起来了，不管之前是上车了还是踏空了，立足当下，紧密跟踪和应对才是最重要的。今天和大家再聊聊，突然的A股，有哪些新的变化和线索。

1、大类资产的视角

这张大类资产收益率的柱状图是老朋友了，在今年4月7日美国关税政策出台后，我们做过一次展示，到7月22日收盘，再更新一下。不难发现以下几个结论，

1）海外权益市场都好起来了：图中的主要国家权益市场，年内基本都回正了。A股港股表现不错，恒生科技是图中年内涨幅最多的股票指数。

2）定价逻辑有变化了：如果年初担忧全球衰退的定价，那么4月7日的关税政策将这个担忧演绎到了极致，最好的证明就是：权益市场，红色柱子（4月7日以来涨跌幅）都高于灰色柱子（今年以来涨跌幅），美元和人民币相对全球其他货币的贬值幅度在收窄。

3）权益的反面：在关税政策出台后至今，黄金和债券的收益收窄了。

2、中观的视角

虽然A股近期涨势喜人，各个行业轮番上涨，但仔细盘一盘，行业上的逻辑并不好跟踪，下图是A股行业轮动速度，可以看到近期的行业轮动速度在快速上行，突破了2023年的水平。换句话说，想跟住行业的轮动是很难的，要不停地预判和交易。

相比行业上的轮动，风格上的走势相对稳定一些，小盘和成长6月底以来走势强劲，如果您坚定地看好未来的市场，单从结构上看，成长风格始终是历史上每轮牛市行情的主力军。

行业轮动速度走势

数据来源：Wind，行业轮动速度根据中信一级行业指数短期涨跌幅排名的波动幅度计算，数据区间：2011.01-2025.07，历史数据不代表未来表现。

3、微观的视角

再来看看微观上有哪些线索，先来看看基金，今年以来，主动权益类基金的发行有了一些起色，二季度达到了217亿，突破了2023年中的水平，而7月份还未结束，截至7月23日已经达到了近50亿的新发规模。

而在基金二季报的展望中，如果我们对基金经理的措辞进行情绪分析，自2024年Q3以来，整体的情绪指标就维持在较高水平，也就是说，基金经理在季报中对权益市场的观点整体是相对乐观的。

数据来源：2021.Q1-2025.Q2，情绪指标指，根据基金经理季报市场展望的措辞，评价其积极和消极词频的占比计算，柱体越高即为情绪越积极。历史数据不代表未来表现。

另外，从搜索引擎的热度来看，A股的热度似乎是在7月21日当周开始抬升的，主要的热度来源于资讯和新闻上的关注，而非整体的搜索热度，但确实证明A股近期的热度让越来越多的人看到了。

总结一下，大类资产上，对于关税和全球衰退的定价情绪在减弱，但市场的节奏似乎更多持续地反映在风格上而非行业上，微观上，投资者的风险偏好确有抬升，无论是咨询的关注度还是主动权益的新发，都有些积极的变化。

市场当前的线索更多是源于资金、情绪和走势，从定量的视角看，短期资金、情绪更偏向于市场的同步指标，而非预测指标，只有在中长期形成稳定的资金和情绪趋势，才会对市场走势形成有效的影响，未来更加坚实的市场还需要宏观、中观上更多数据的助力，形成中长期趋势的正循环。

在此期间，对FOF 组合来说，我们要做高频的数据跟踪，有效的应对，对标的胜率赔率做持续的评估，力争市场跌时少跌，涨时跟上。

耳边又响起伍佰老师的《突然的自我》：

那就抬起头，涨跌本是寻常游

错过一波行情，还有很多在等候

我会紧紧地，把目光锁在以后

用耐心打磨，应对市场的节奏

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