来源：不良资产头条

在经历了连续多年的亏损后，“酱油第一股”ST加加终于迎来转机。7月23日，ST加加发布业绩预告：预计上半年归母净利润650万元至950万元，成功实现扭亏为盈。

此外，在过去的一年，ST加加股价从1.58元涨至7.49元，成为4倍大牛股。ST加加的翻身并非偶然，关键在于东方资产一系列神操作。

“换血”级别的纾困

5月14日，法院裁定受理了ST加加的控股股东湖南卓越投资有限公司的破产清算申请。其实在此之前，东方资产以10.66亿通过司法拍卖程序成功竞得ST加加实控人所持2.7亿股股份（占公司总股本的23.4%），成为加加食品第一大股东。

对于加加来说，这是一次“换血”级别的纾困。

加加食品创立于1996年，是一家研发、营销于一体的大型调味食品企业。

2012年成功登陆A股，比调味“龙头”海天味业还要早两年，因此加加食品也被称作为“中国酱油第一股”。

在上市之后，掌权人杨振并没有再将身心放在实体业务之中，而是将公司交给妻儿，自己投身于投资，开始以钱生钱。

这也导致在2018年初，加加食品大股东出现了股票质押“爆仓”、违规担保、违规商业票据等问题，如不及时有效解决，将导致加加食品面临诉讼，股权被分散处置，承担担保、承兑义务而陷入管理及财务上的困境。

此时，东方资产出手相助。

卓越投资、东方资产天津分公司和违规票据、担保事项的债权人签署了《债务清偿协议》。根据协议，最终确认加加食品违规担保对应的债权本金1.53亿元、违规商票对应的债权本金2.95亿元，除一户债权人债务已经清偿外，所有债权人均已经签署了债务清偿协议，明确了债务关系和金额，并同意在本金得以清偿的前提下，利息、罚息等款项予以免除。

2018年9月，东方资产代卓越投资向上述相关债务人进行了清偿。

但由于加加食品实控人杨振的一系列的违规操作，2019年被司法冻结了银行账户、股权、土地房屋。

2019年6月，加加食品通过将其控股股东卓越投资的债权以及违规担保和商票的债权转给东方资产，东方资产再次34亿帮助其化解股权质押的债务危机。

解决了债务问题后，加加食品宣布将以47亿元的价格收购大连远洋渔业金枪鱼钓有限公司100%的股权，但最终以失败告终。

所以2024年这一次，东方资产干脆出手10个亿，拿下加加控股股东之位。加上此次法拍，东方资产6年来已经在加加身上花了超过44亿。

股票大涨 业绩扭亏为盈

虽然加加食品在资产重组上受到了阻碍，但在东方资产的不断支持下。2019年，其营收首次突破20亿元，营收、净利润同比均双位数增长。

好景不长，2020年，该公司营收净利润同比增速降至个位数，2021年至2023年，其营收持续三年下滑，在2023年，公司营收降至14.5亿元，净利润更是持续三年亏损，股票被ST。

2024年前三季度，加加更是上市酱油企业中唯一一家亏损的公司，公司营收为10.36亿元，同比减少14.92%；净亏损6765.14万元，同比减少166.58%。

与此同时，控股股东卓越投资与东方资产的矛盾不断升级。东方资产天津分公司申请强执卓越投资实控人杨振、妻子肖赛平、儿子杨子江持有的加加股票，合计2.7亿股。

过去一年，ST加加股价从1.58元涨至7.49元，成为4倍大牛股，此外7月23日发布的上半年业绩预告显示：预计实现归母净利润650万元至950万元，相比去年同期的亏损2916万元，终于扭亏为盈。

AMC重整食品企业鲜见成功

但在上述股份拍卖当天，加加股价一路下跌，日跌幅竟超-4.783%。或是投资人并不看好东方资产此举。不过站在AMC的角度上看，近年来，AMC重整食品企业鲜少成功。

比如，2005年，长城资产参与科迪乳业的重整，当时长城资产接收了科迪集团3亿的不良贷款。并用“五个圈”的模式重组科迪集团助力其上市。然而，科迪乳业在债务危机解除后，并没有专注于主业，而是开始在资本市场进行扩张，2019年科迪乳业“二次爆雷”。当然，这已经与长城资产无关了。

除此之外，还有一例。

2018年，长城资产参与贝因美重整的事件，当时贝因美面临严重的经营困境和债务危机。长城资产通过其全资子公司长城国融向贝因美提供了超过5亿元人民币的资金支持，以缓解其流动性压力。长城国融不仅通过旗下基金入股贝因美，还通过中航信托向贝因美集团提供融资。

然而，贝因美的业绩并未因此好转，2019年和2020年分别亏损1.03亿元和3.28亿元，显示出“二次爆雷”的迹象。

后期，贝因美集团与长城国融之间的债务问题变得尤为突出。因贝因美集团、谢宏、袁芳未按约定履行义务，长城国融向法院申请强制执行，执行标的为3.16亿元及债务利息。为了解决这一债务问题，长城国融在京东网资产竞价网络平台发布竞买公告，拟将其持有的对贝因美集团的3.42亿元债权进行转让，最终以2.33亿元的价格成交，长城国融甚至放弃了1亿多元的利息和违约金。这一系列事件表明，长城资产在贝因美的重整过程中遭遇了重大挑战，贝因美集团的债务问题和经营困境未能得到有效解决，反而进一步加剧了长城资产的财务风险。

2019年，莲花味精因资不抵债，无法清偿到期债务，国厚资产作为其债权人，向法院申请对莲花味精进行重整。国厚资产持有莲花味精债权的本息合计金额高达3.78亿元。

重整过程中，国厚资产面临了莲花味精的债务问题和经营困境，这对其自身的流动性和财务状况构成了压力。莲花味精的破产重整对国厚资产来说是一个挑战，资金回收不理想，在资产包处理和股权退出方面遇到了困难。

最终，莲花味精通过一系列措施解决了债务问题，包括土地置换、资金注入、转增股票等，成功完成了重整。尽管如此，国厚资产在莲花味精重整过程中的经历，无疑是一次“踩雷”事件。这一次，东方资产要以何种姿态入主加加食品，又将对其未来战略产生什么样的影响？最终能否全身而退？

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