（来源：华西研究）

华西轻工

事件概述

公司发布2025H1业绩预告：2025H1预计收入120-125亿元，同比增长241%-255%；预计净利润22.3-22.8亿元，同比增长279%-288%。

（一）品牌势能提升+产品优化创新，驱动利润大幅增长

收入和利润增长主因系（1）品牌影响力持续扩大形成的市场显著优势，带来线上线下店铺整体营收大幅增长；按2025H1期初期末平均店数计算单店收入，粗略测算2025H1公司平均单店营收已超3亿元，按此节奏全年有望达6亿元的店效，店效超预期提升。

（2）产品的持续优化、推新迭代，支持了线上线下营收的持续增长。2025年上半年公司于1月17日、2月26日、5月30日分别推出了花丝钻饰金龙金凤香囊、曼陀罗吊坠系列、七子葫芦系列等新品。新品设计上公司延续了以往的风格，以传统文化元素为底色，融合现代设计理念是新品兼具审美、寓意及投资收藏属性。比如七子葫芦系列巧妙运用中国传统的葫芦元素，以足金为胎，叠加多彩色和高温珐琅烧制工艺，呈现出七种颜色的葫芦产品，每种颜色还配以智慧、刚毅等象征意象，兼具单独佩戴价值和整套收藏价值。曼陀罗系列设计灵感则源自佛教经典符号“曼陀罗”，中心錾佛祖、四臂观音像，外圈镶嵌钻石和红宝石勾勒出“曼陀罗”之形，宝石围绕佛像层层绽开寓意无边无穷智慧和力量能开启无上智慧、无穷能量。（3）2025Q1金价持续上涨，公司于2月25日上调产品价格，涨幅约5-12%。

（二）渠道持续开拓驱动2025H2有望延续高增

渠道持续开拓及门店优化预计对2025H2业绩增长提供强力驱动。截至2025H1，公司国内门店合计44家（含中国港澳），在北京、上海、广州、深圳、杭州、成都等城市合计新开8家门店。与此同时公司对现有门店持续做优化升级，3月1日老铺黄金深圳罗湖万象城B1层1店焕新启幕，进一步提升渠道实力。另一方面公司海外市场开拓也在顺利推进，6月21日，老铺黄金在新加坡地标性高端商业体滨海湾金沙开设海外首店，正式进军国际市场。此次开店选址紧邻路易威登、爱马仕、香奈儿等国际奢侈品品牌，标志着老铺黄金迈出了全球化扩张的重要一步。新店销售火爆，关注度及流量话题在小红书、抖音等社交平台持续出圈。老铺新加坡滨海店产品组合和定价整体与国内相似，金器陈列比例有所提升，同时推出了新品“黄金十字架”，提供开业9折活动，吸引力十足，从线下消费者反馈看新加坡滨海店开业期间现场排队持续火爆，中奢品牌势能在海外破圈可见一斑。

（三）投资建议

现阶段黄金饰品已由原来的渠道模式驱动转变为由产品及品牌驱动。公司精准卡位高端古法黄金赛道，深度融合中国传统文化与现代设计时尚理念，同时注入美好寓意，凭借定位鲜明并逐步崛起的品牌势能及鲜活的产品力，公司迅速占领消费者心智。在国内开店稳步推进下，新加坡的开店使品牌迈出了走向国际市场的第一步，我们看好公司渠道持续开拓，市场不断突围下业绩增长的裂变效应。2025H1公司开店及单店提升快速，我们上调盈利预测，预计公司2025-2027年营收分别为255.07/359.13/435.15亿元（前值为161.28/224.38/283.15亿元），EPS分别为29.01/40.90/49.60元（前值为16.58/23.12/29.25元），对应2025年7月25日收盘价764.5港元/股，PE分别为24/17/14倍（港币折算汇率按7月25日的汇率，1港元=0.90983元人民币），维持“买入”评级。

风险提示：黄金珠宝消费下行风险，新店开拓不及预期风险，黄金价格波动风险。

证券分析师：徐林锋 S1120519080002；

发布日期：2025-07-28；

《老铺黄金（6181）：25H1业绩预告大幅增长，渠道开拓&产品创新共筑持续成长》