基金赚钱了，基民却跑了？

近一个月，公募行业延续业绩回暖态势。Wind数据显示，截至7月25日，万得普通股票型基金指数、万得偏股混合型基金指数均上涨超过8%，年内回报率同步修复在14%以上。同期，超过九成主动权益类产品年内回报为正。

然而，亮眼业绩背后，投资者兑现收益、落袋为安的意愿也在增强。据第一财经统计，主动权益基金二季度被净赎回超过1070亿份，较一季度环比增加56%。与过往“长期亏损致清盘”的经验不同，其中部分绩优基金也遭遇净赎回，甚至因规模持续低于清盘线而拉响警报。

业内人士分析称，“落袋为安”的投资者情绪是核心推手。业绩回暖助投资者回本，反而加剧了阶段性赎回，尤其在医药等深跌反弹板块，基民“见好就收”心态强烈，“见好就收”“落袋为安”的心态强烈。

站在当前时点，长城基金高级宏观策略研究员汪立对第一财经表示：“目前，资金市带动下的板块快速轮动仍未结束。从更长的时间来看，预计A股从资金市逐步转向以基本面为核心的基本面行情或将是下半年的更长主线。”

汪立认为，在整体政策与事件影响偏积极的背景下，预计短期大盘或将沿着当下趋势震荡走强，但因热点轮动的速度明显加强，追高盈利的难度会明显增加。

业绩回暖却难阻赎回

作为年内最受关注的赛道之一，创新药指数（980086）年初至7月25日的累计涨幅达74.21%，相关赛道的产品表现居前，数只年内业绩甚至实现翻倍。然而，与赛道热度形成鲜明反差的是，部分绩优基金却深陷规模危机，濒临清盘边缘。

以鹏华创新医药A为例，其7月中旬发出可能触发基金合同终止情形的风险提示公告：该产品截至7月14日，其基金资产净值已连续30个工作日低于5000万元，若基金资产净值连续50个工作日低于5000万元，将终止基金合同并进入基金财产清算程序，无须召开基金份额持有人大会审议。

业绩表现上，截止7月25日，鹏华创新医药A的年内累计上涨49.12%，前十大重仓股除了创新药个股，还有医疗服务、器械等细分主题个股。然而，定期报告数据显示，鹏华创新医药上半年连续两个季度遭遇净赎回（不同规模合并计算，下同），分别为1690万份、8148万份。截至今年二季度末，该产品的基金合计规模仅有0.3亿元，相较于去年5月底成立时的3.56亿元，已十不存一。

类似情况在次新基金中亦有体现，部分绩优产品的规模并未出现明显增长，如景顺长城医疗产业A，自今年1月成立至今累计上涨超56%，但二季度仅净申购了不到2000万份（1684万份），最新规模仅为0.36亿元。

与此同时，被誉为“最卷赛道”的ETF也面临类似挑战。如成立于今年4月16日的嘉实上证科创板工业机械ETF，截至7月25日的年内回报为13.65%。该产品在二季度被净赎回2.36亿份，规模从2.51亿元降至1569万元，规模“缩水”九成以上。

今年3月底成立的新华中证A50ETF亦是如此，高达90%的资金在二季度内赎回离场，规模从2.59亿元降至二季度末的1347万元。7月以来，该基金已两度发布可能因规模不足触发清盘的风险提示公告。截至7月25日，其规模仅余758.33万元。

当然，并非所有小规模基金都深陷赎回困境，也有产品因业绩上演“逆天改命”戏码。例如年内业绩达到112.98%的长城医药产业精选A，其一季度末规模仅0.36亿元，二季度凭借业绩爆发吸引资金蜂拥而入，规模暴增至11.32亿元，单季度增长超30倍，成为年内“小体量突围”的案例之一。

值得关注的是，A股市场和基金净值的反弹可能也超出了这些赎回者的预期，导致他们因短期赎回错过了近期市场反弹。Wind数据显示，截至7月25日，如嘉实上证科创板工业机械ETF、鹏华创新医药在本月分别上涨了7.03%、11.31%，若投资者在赎回时未及时跟进，或已错失这部分收益。

投资者情绪主导“落袋为安”

按照过去的经验，一般面临清盘的基金产品大多与长期亏损密切相关，但当前市场出现新现象：部分业绩未亏损，甚至表现尚可的基金产品，却因吸金能力不足导致规模持续缩水，甚至面临合同终止的清盘风险。这一反常现象背后有何深层原因？

第一财经与多位业内人士交流发现，一些业绩并不差的基金产品遭遇净赎回，可能更多地与投资者情绪有关。“尤其是之前回撤比较多的医药板块，投资者‘见好就收’‘落袋为安’的心理会相对较强。”一位中大型基金公司人士解释称，中等盈利水平的产品往往成为基民赎回的首选，而亏损幅度较大的产品，因投资者“套牢惜售”心态，规模反而相对稳定。

另一位券商分析师也表示，主动基金尚未整体步入“好的业绩吸引增量资金强化业绩趋势”的正向循环，过去两个季度良好的业绩表现带来持有人陆续回本，反而阶段性加大了赎回的压力。

“从某一种角度也说明投资者更加理性了。”华南一位基金人士受访称，随着市场点位不断抬升，部分投资者选择“落袋为安”及时止盈，正是低买高卖理性投资理念的实践。

对于短期内大盘的整体走势，汪立判断以震荡走强为主。在他看来，“前期政策、情绪、热点都处于一个水温较为舒适的状态，稳定币、创新药、AI硬件、雅江水电站、反内卷、稀土涨价等热点层出不穷，但在监管趋严的背景下，市场的交易风格仍偏向大容量、强逻辑的趋势标的。”

汪立对第一财经表示，短线连板高度呈现先扬后抑的特征，但活跃资金接力意愿显著下降，市场审美发生了一定改变。当市场风险偏好逐渐对热点脱敏，资金逐步恢复理性，走强后略微回调休息，再继续走出缓慢上涨行情，这或许是更健康的市场状态。

谈及大金融方向，汪立认为，短期内银行因资金筹码出现回调，但回调后带来的资金配置性价比明显增长，另外券商、保险等板块是应对指数向上突破的较好关注方向之一，但因短期的快速上涨，建议注意短期波动风险，回调后或可加大关注。

“上周A股市场继续上涨，成长板块出现明显高切低，前期热度较高的AI算力、创新药等板块涨幅收窄，低位半导体、医疗器械等涨幅较高。受市场风偏抬升影响，稳健红利相关板块继续偏弱。”招商基金投研人士对第一财经分析称。

站在当前时点，该投研人士认为，国内外宏观风险相对可控，上证指数站上关键点位推升市场风险偏好，建议积极参与市场寻找投资机会。“反内卷行情演绎或已较为充分，后续重点关注具备产业催化的AI应用、半导体等低位成长方向，以及银行等大金融调整后配置价值显现，可逢低吸纳”。