（来源：金融小博士）

覆铜板(简称CCL)是印制电路板(PCB)的上游原材料，担负着(PCB)导电、绝缘、支撑三大功能；电动车增加锂电铜箔需求，而汽车电子化推动PCB用铜箔需求。

分析表示，受益于AI等行业发展驱动，2029年全球PCB产值有望达到946.61亿美元，AI服务器和HPC系统已成为推动低损耗高多层板和HDI板发展的重要驱动力，高端PCB需求爆发带动高端材料需求量价齐升。

覆铜板产业链各环节拆解

上游原材料

主要包括铜箔、玻璃玻纤布、合成树脂、木浆纸等。铜箔是导电层的主要材料，其厚度和纯度决定了覆铜板的电气性能。

玻璃纤维布用于增强覆铜板的机械强度和尺寸稳定性。树脂作为粘合剂，将玻璃纤维布和铜箔紧密结合，并提供电气绝缘性能。木浆纸主要用于纸基覆铜板，成本较低，但性能相对较弱。

中游生产制造

中游环节是覆铜板的生产制造过程，包括原材料的加工、层压、固化等工艺，将上游的原材料加工成覆铜板成品。主要企业有建滔积层板、生益科技、金安国纪等。

下游应用领域

覆铜板下游直接应用于PCB的生产制造，在PCB制造过程中，覆铜板通过蚀刻、钻孔、层压等工艺形成电路图案，并与电子元器件进行表面贴装，最终组装成各类电子设备。

其终端应用领域广泛，主要包括通讯设备、汽车电子、计算机及相关设备、消费电子、工业控制、航天航空等众多领域。

覆铜板产业链企业盈利能力

企业盈利能力通常表现为一定时期内企业收益数额的多少及其水平的高低。盈利能力的分析，就是对公司利润率的深层次分析。

本文为企业价值系列之【盈利能力】篇，共选取26家覆铜板产业链企业作为研究样本，并以净资产收益率、毛利率、净利率等为评价指标。

数据基于历史，不代表未来趋势；仅供静态分析，不构成投资建议。

覆铜板产业链核心企业投资价值分析（2025年7月更新）

1. 生益科技（600183）

核心优势：全球覆铜板行业龙头，刚性覆铜板全球市占率第二（14%），高端高速材料技术对标国际标杆，产品覆盖通信设备、汽车电子、消费电子等高增长领域。

亮点：

• 技术壁垒深厚，高速覆铜板通过英伟达、特斯拉认证，AI服务器订单放量驱动业绩增长。

• 2025年Q1净利润5.64亿元（同比+43.76%），毛利率24.6%，净利率11.3%，盈利能力行业领先。

• 布局“材料+PCB”垂直产业链，子公司生益电子强化协同效应。

2. 南亚新材（688519）

核心优势：国内覆铜板中高端市场主力厂商，专注高频高速覆铜板研发，适配AI服务器及汽车电子需求。

亮点：

• 高端高速产品通过华为认证，全球知名终端AI服务器已批量供货，2025年Q1营收同比+45.04%。

• 厚度30μm基板技术达国内先进水平，支持24层以上高多层板制造，契合AI算力升级趋势。

• 业绩弹性显著，2025年Q1净利润同比+109.04%，毛利率提升至9.97%。

3. 金安国纪（002636）

核心优势：中低端覆铜板市占率领先（国内约3%），成本控制能力突出，受益行业周期复苏。

亮点：

• 2025年Q1净利润同比+212.22%，毛利率回升至10.77%，资产负债率43.8%相对稳健。

• 覆铜板产能规模居行业前列，覆盖FR-4、铝基覆铜板等主流产品，适配通信、家电等传统需求。

• 周期反转逻辑明确，价格弹性驱动盈利修复。

4. 华正新材（603186）

核心优势：ABF膜国产化先锋，高频高速覆铜板突破数据中心及AI服务器供应链。

亮点：

• 高速材料通过服务器厂商认证，2025年Q1营收同比+20.49%，毛利率12.59%。

• 负债率76.5%较高但业绩弹性大，2025年Q1净利润同比+1953.5%，周期复苏下业绩爆发潜力显著。

• 布局电子材料全产业链，强化技术壁垒。

5. 嘉元科技（688388）

核心优势：全球锂电铜箔龙头，宁德时代核心供应商，技术领先支撑高端需求。

亮点：

• 双光6μm极薄铜箔量产能力突出，2024年锂电铜箔收入占比81%，毛利率2.16%。

• 固态电池铜箔送样测试，2025年预计出货100吨，抢占下一代电池材料先机。

• 客户绑定宁德时代、比亚迪，受益新能源汽车渗透率提升。

6. 德福科技（301511）

核心优势：锂电铜箔全品类覆盖，HDI线路板用铜箔技术领先，绑定头部电池客户。

亮点：

• 2024年锂电铜箔收入56.45亿元，规格覆盖12-105μm，适配AI服务器高密度需求。

• 2025年产能达17.5万吨，规模效应显著，毛利率有望随高端产品放量改善。

• 与宁德时代、国轩高科深度合作，技术迭代响应迅速。

7. 宏昌电子（603002）

核心优势：环氧树脂龙头，覆铜板核心原材料自主可控，适配5G/6G通信需求。

亮点：

• 环氧树脂毛利率5.15%，珠海宏昌二期14万吨产能释放，成本优势强化。

• 子公司无锡宏仁布局覆铜板及半固化片，产业链协同提升竞争力。

• 2025年Q1净利润同比+212.22%，受益覆铜板行业量价齐升。

8. 东材科技（601208）

核心优势：电子级树脂材料国产替代主力，覆盖高频高速覆铜板关键树脂。

亮点：

• 马来酰亚胺树脂、活性酯树脂通过英伟达、华为认证，2024年新能源材料收入占比31%。

• 毛利率13.92%，研发投入持续加码，适配AI服务器及算力设备需求。

• 2025年净利润预测均值9.12亿元，成长性明确。

9. 南方电网（000539）

核心优势：铜箔全产业链布局，覆盖电子电路铜箔及锂电铜箔，技术储备丰富。

亮点：

• 3μm极薄锂电铜箔量产，RTF/HVLP等高端产品通过客户认证，适配AI硬件升级。

• 2025年Q1净利润同比+212.22%，资产负债率43.8%可控，盈利修复弹性大。

• 布局海外市场，提升全球化供应能力。

10. 福斯特（603806）

核心优势：光伏胶膜龙头延伸至PCB领域，感光干膜国产替代空间广阔。

亮点：

• 挠性覆铜板技术突破，适配柔性电路板（FPC）高端需求，2024年光伏胶膜毛利率14.7%。

• 客户覆盖宁德时代、比亚迪，受益新能源与消费电子双轮驱动。

• 2025年净利润预测均值6.73亿元，技术壁垒支撑长期增长。

投资逻辑总结

1. 高端化趋势

   ：AI服务器、汽车电子驱动高频高速覆铜板需求，生益科技、南亚新材技术领先。

2. 周期复苏红利

   ：金安国纪、华正新材受益行业β反弹，业绩弹性显著。

3. 材料国产替代

   ：东材科技、宏昌电子突破树脂/环氧树脂壁垒，绑定头部客户。

4. 锂电铜箔双主线

   ：嘉元科技（极薄铜箔）、德福科技（HDI铜箔）同步受益新能源与算力需求。

5. 全产业链协同

   ：南方电网、福斯特延伸布局，强化成本与技术优势。

（数据截至2025年7月，引用来源：南方财富网、行业研报及企业财报）