美银全球研究部在7月25日发布的Meta Platforms(META.US)二季度前瞻报告中，重申“买入”评级，目标价775美元，较当前股价约714.80美元仍有8.4%的上行空间。

美银预计，Meta将在7月30日公布的二季度财报中实现营收455亿美元、每股收益6.12美元，双双高于市场一致预期的445.89亿美元和5.84美元，并给出三季度指引区间445亿—475亿美元，暗示全年营收可达1900亿美元，显著高于市场预期的1871亿美元。

广告引擎再显威力，AI投入成焦点

美银指出，二季度广告收入有望同比增长16%至445.33亿美元，主要受益于AI驱动的广告个性化(Andromeda)提升投放ROI、CRM系统与大型客户整合、短视频平台SFV联动、商业消息广告放量，以及Threads、WhatsApp广告逐步爬坡。

美银模型显示，二季度广告展示量同比增8%、平均广告价格同比升7%，推动每用户平均收入(ARPU)同比增10%至13.06美元。与此同时，Reality Labs收入预计同比微降1%至3.49亿美元，继续处于投入期。

费用端担忧来自AI人才扩张。美银测算，若Meta年内净增AI岗位占新增员工25%，按人均成本200万美元计算，全年或额外增加30亿美元运营支出。叠加六月以14.8亿美元收购Scale AI 49%股权、7月再投3.5亿美元增持EssilorLuxottica 3%股份加码智能眼镜布局，管理层已暗示全年资本支出指引64—72亿美元可能上调。

美银预计，新的折旧税改可为2025年自由现金流带来45亿美元增量，部分对冲资本支出上升压力。

用户与参与度：Instagram继续领跑

Sensor Tower数据显示，二季度Instagram全球日活用户(DAU)同比增4%至约3.45亿，国际用户日均使用时长增3%至72分钟，美国用户增11%至51分钟;Facebook全球DAU则同比微降0.1%，美国DAU降2%，国际日均使用时长降至46分钟。

美银认为，Reels与AI推荐算法对时长提升作用明显，但TikTok及YouTube Shorts竞争依旧激烈。

估值与风险：24.5倍2025年市盈率仍处合理区间

以当前股价约713美元计，Meta交易于24.5倍2025年GAAP每股收益(26.83美元)，剔除215亿美元Reality Labs亏损后，核心Facebook业务对应市盈率仅19倍，低于标普500的21.7倍。美银用26倍2026年GAAP EPS(29.16美元)加净现金得出775美元目标价，认为AI商业化潜力尚未充分定价。

潜在催化与风险并存

美银列出的二季度电话会看点包括：AI广告引擎进一步验证、3Q营收指引超预期、自动生成广告产品路线图、智能眼镜需求信号、WhatsApp及Threads商业化进展;风险则在于AI投入缺乏回报案例、广告收入低于高预期、欧盟DMA监管趋严、下半年关税影响广告预算、Reels增长放缓及新反垄断立法等。

综合来看，美银认为Meta凭借30亿级用户规模与AI技术纵深，仍是最具吸引力的AI变现平台之一，短期业绩强劲有望巩固市场信心，维持“买入”。