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（来源：泡财经）

2021年以后，华友钴业（603799.SH）股价持续杀跌，一度回撤超82%。而今终于重拾升势。

今年4月以来，华友钴业最大上涨已达68.14%，拉长时间看，去年以来公司最大涨幅超122%。

公司21万股东，正“守得云开见月明”。

华友钴业的上涨，得益于“利好刺激”与“业绩释放”。

钴行业迎来涨价利好。

钴是一种关键战略金属，广泛应用于新能源车电池、消费电子等领域。华友钴业为全球钴业龙头，依托刚果（金）丰富的钴矿资源（全球70%钴储量集中于此），钴化学品产量居世界前列。

此前，全球钴价连续三年下跌，2025年初降至近二十年低点。

然而，2025年出现转机。2月24日，刚果（金）政府为遏制钴价下跌，宣布暂停钴出口四个月，6月又将禁令延长至9月。

受此影响，2025年全球钴供应缺口预计达7.8万吨，占全球需求的30%。目前，国内电解钴价格已涨至248.5元/公斤，较2月上涨52.92%。

不过，华友钴业虽然名字带“钴”，以钴起家。但目前钴产品其实仅占华友钴业收入5.5%。

因此，钴价上涨，对华友钴业业绩实际利好有限，对公司股价的刺激，更多是情绪预期层面。

助力公司估值修复的底层逻辑，还是实打实的业绩。

2023年，华友钴业净利润下滑14.3%。不过2024年快速修复，净利润同比增长23.99%，达到41.55亿元，创历史最高水平。

今年增长进一步提速：

预计上半年净利润26亿元至28亿元，同比增长55.62%至67.59%。

这个增速太漂亮了。

华友钴业主营业务其实是新能源电池材料和电池材料所需的有色金属产品（钴、镍等）。

其中：

电池材料收入占公司收入近一半；

镍产品收入占公司收入近四分之一，是钴产品收入的4倍。

今年以来，钴价虽然涨了，但镍价一直低位徘徊，而新能源电池材料，更是内卷的不行。

华友钴业是怎么做到业绩逆势大增的？

首先得益于镍产品规模放量。

镍方面，华友钴业在印尼有华飞、华越两个项目。2021年到2024年，公司镍产品营收从2.51亿元增长至142.67亿元。

华友钴业2025年半年业绩预告显示：“华飞项目实现达产超产，华越项目持续稳产高产”。可以想见，今年上半年，公司镍产品收入继续增长。

2021年，华友钴业镍产品毛利润才3382万元，到了2024年已经达到38.67亿元，成为公司业绩增长最主要的驱动力。

此外，随着境外项目的规模放量，前期投入被摊薄，镍产品业务的盈利水平也大幅提升。毛利率从13.46%增长到2024年的27.1%。

此外，公司一体化优势凸显。

华友已打通“镍钴锂资源开发”到“锂电材料制造”的一体化产业链。一体化模式下，赚钱能力比一般纯冶炼企业或者纯材料企业高不少。

简单讲，公司自己开发矿产资源，既可对外销售，也可用于自家锂电材料制造。

资源价格涨，说明下游需求旺盛，利好公司业务，对外销售资源产品，也可以获得高价；

即便下游不景气，资源价格跌，对华友也并非全然不利，因为其材料业务的原材料成本也随之降低。

现在，新能源电池行业非常卷。材料端企业往往苦不堪言。但在华友钴业这里，却是另一番光景。

2024年，华友钴业电池材料业务收入287.47亿元，同比下滑31.71%。但是毛利率却达到了15.76%，同比提升2.22个百分点。

这是“一体化”+“精细运营”的结果。

华友钴业的模式，周期不景气的时候，可以最大限度抵御风险。而一旦周期上行，又能快速扩大优势，拉开与竞争对手的距离。

“反内卷”大背景下，近期部分锂电材料已开始涨价。按照公司半年业绩预告的说法，“下游正极材料业务恢复增长”。可以预见，下半年华友钴业的锂电材料业务，会更加乐观。

最后，我们再看华友钴业的估值。

虽然经过一轮上涨，但目前公司依然非常便宜。公司最新市盈率仅15.6倍。

参考对比：

公司近五年平均市盈率是35.31倍；当前锂电池板块整体市盈率35.81倍；当前小金属板块整体市盈率21.02倍。