提保扩板、限仓限额

“最热品种”迎来急刹车。

7月25日（周五），连续6个交易日飙涨35%的焦煤期货在夜盘遭遇重创，主力合约收跌7.76%至1140.5元/吨。同时，近期出现连涨行情的焦炭期货收跌7.32%，多晶硅期货也从高位回落，收跌2.16%。

这场由“反内卷”政策预期点燃的工业品期货涨停潮，终于在期货交易所密集风险提示和限仓措施下迎来降温。

过去一周，大商所、广期所、郑商所已连发风险提示，涉及焦煤、焦炭、碳酸锂、工业硅、玻璃、纯碱等品种。业内人士预计，若价格再度失控，交易所可能继续提高保证金、收紧交易限额，甚至窗口指导期货公司加强风控。

监管出手，抑制投机

7月25日，焦煤期货和碳酸锂期货双双收到交易所“降额令”。

针对焦煤期货，大商所要求非期货公司会员或者客户自7月29日交易时（即28日夜盘交易小节时）起，在焦煤期货JM2509合约上单日开仓量不得超过500手，在焦煤期货其他合约上单日开仓量不得超过2000手。

同日，广期所也发布公告称，自7月28日交易时起，非期货公司会员或者客户在碳酸锂期货LC2509合约上单日开仓量不得超过3000手。

不过，套期保值、做市交易除外，交易所也将根据市场情况对交易限额进行调整。

随着交易所一系列降温举措，焦煤期货夜盘价格重挫，主力合约收跌7.76%，远月全合约跌停。资金流向方面，当日，被限额的焦煤期货主力JM2509合约持仓量为41.7万手，较上一交易日大幅下降10.2万手。

碳酸锂期货价格尽管继续收涨，但主力合约盘中一度跌近6%，截至收盘成交量开始减少，持仓量增幅也有所放缓。截至25日收盘，碳酸锂期货总成交量为120.3万手，较上一交易日减少56.7万手。

在此之前，多晶硅也被纳入“限仓”行列。7月17日，广州期货交易所发布通知，要求非期货公司会员或客户自21日交易时起，在多晶硅期货全部合约上的单日开仓量合计不得超过10000手；工业硅期货SI2509合约单日开仓量则被限制在5000手以内，套保与做市交易除外。

广期所更已对多个品种采取“提保、扩板、调手续费”等组合拳，分别于7月10日、17日、23日接连出台风控措施，提高工业硅、多晶硅期货涨跌停板幅度及交易保证金，提高工业硅、多晶硅、碳酸锂相关期货合约开平仓交易手续费标准，缩窄工业硅、多晶硅相关合约交易限额等。

目前，多晶硅期货涨跌互现，主力2509合约自历史高点的55605元/吨回落，最新报51025元/吨，市场成交量亦出现明显萎缩，短线资金开明显降温。

广期所相关负责人介绍，近期影响期货市场的不确定因素较多，部分品种波动较大，广期所高度重视市场风险防范工作，及时研判市场形势，持续强化市场风险管理，确保市场平稳运行。

资金轮动，投机未散？

值得注意的是，在“反内卷”政策大背景下，品种轮动、资金迁徙的短线投机模式仍在延续。

部分短线资金迅速转战铁合金。7月25日夜盘，硅铁主力合约涨停，锰硅主力合约上涨8.02%，成交量环比放大54.7万手。

回顾这轮工业品期货大涨潮，“反内卷”主题从单一品种扩散至全链条轮动。

先是多晶硅期货在“反内卷”政策的驱动下率先爆发，作为光伏电池的核心原材料，多晶硅期货7月以来月累计涨幅超55%。

随着政策面持续推动，市场做多热情持续高涨，资金涌入带动焦煤期货成交规模持续增长。

截至目前，焦煤期货月累计涨幅近40%，其间，焦煤期货主力合约最高触及1288元/吨，刷新近6个月高点。焦炭、工业硅等期货品种均呈现回暖趋势。

“整体看，当前资金扰动明显，部分品种如多晶硅、碳酸锂的基本面仍处于强预期、弱现实的局面。”行业人士对第一财经称，不过煤炭供应格局偏紧，随着前期两轮现货提涨落地，或继续带动这轮行情火热。

“近日有关煤炭超产核查的通知，令市场关注原煤产量是否超过公告产能，此项通知使得煤矿生产受限的预期进一步增加。”海通期货高级研究员魏亚如对第一财经分析称，政策明确严控超产行为，下半年煤矿生产可能会持续收紧。

一德期货宏观分析师肖利娜分析称，这轮工业品期货接连涨停行情中，市场情绪与资金行为主导短期行情节奏。政策利好密集释放推动“反内卷”交易主线形成，黑色、能化等板块进入情绪脉冲阶段，资金加速流入叠加套利交易活跃，进一步放大价格涨幅。

上述业内人士认为，政策干预将阶段性压制焦煤、碳酸锂的价格波动率，但若供应端扰动持续或需求预期改善，价格仍可能回归基本面主导的上行通道。投资者需警惕短线回撤风险，避免盲目追高。

肖利娜提示称，大宗商品中长期走势还是高度依赖需求端，要看到政策影响下外需的稳定和内需的实质改善才行。当前部分品种涨幅已部分透支政策预期，需警惕下游对高价原料的承接能力边际弱化，以及中长期需求改善持续性不足可能引发的回调风险。