（来源：小康金融）

数据口径：

剔除指数型基金持仓数据，基金重仓持股口径。

行业整体：非银金融持仓环比提升接近1pct，其中保险增配显著。2025Q2非银金融持仓占比2.26%（环比+0.99pct），其中保险行业持仓合计1.39%（环比+0.64pct），证券行业持仓合计0.63%（环比+0.24pct），多元金融行业持仓占比0.24%（环比+0.11pct）。

保险行业：个股持仓普遍增加，平安、太保增配最为显著。个股来看，2025Q2公募持仓中，中国平安持仓占比依旧维持最高，合计0.55%，且环比+0.26pct，增配幅度最高。中国太保持仓占比亦提升明显，环比+0.14pct至0.35%。新华保险持仓占比环比+0.1pct至0.18%。保险个股中仅天茂集团、阳光保险略有微幅减持。新华增持预计主要来自资产端逻辑，权益配置积极+股票会计分类以FVTPL为主，在权益市场向暖的环境下催化投资端盈利预期。平安、太保增持或反映市场对负债端定价，头部险企在负债端成本管控上更具审慎性。同时负债经营质量亦反向影响险企跨周期资管能力，成本越低，资配灵活程度越高。

我们认为，二季度权益市场主题切换衍生投资机遇，同时利率维持低位减缓此前“利差损”担忧，保险股顺周期属性下明显受益。权益市场方面，中美贸易摩擦短暂影响股市表现，但国家积极应对新形势与新挑战，政策端频繁释放利好信号，支撑资本市场信心。在此背景下，新消费、创新药等多轮主题轮动，衍生投资机遇，催化险企投资收益向好预期，弹性股优先受益。与此同时，利率低位，十年期国债到期收益率未进一步突破1.6%，“利差损”担忧情绪减缓。且预定利率动态机制下，叠加险企积极布局分红险转型，负债端成本有望持续改善，保险板块“强beta”+“转型alpha”双护航。

投资建议：略。

风险提示：政策变动、产品转型不及预期、自然灾害加剧、权益市场震荡、长期利率持续下行。

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