（来源：表舅是养基大户）

过去两篇，主要是同业相关的，今天，来聊点不一样的，上周，正好有位个人投资者，问到资产配置的问题，我作了一篇比较长的回复，借机分享一下。

老规矩，还是分成两个part。

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第一，上周的星球周度精选。

老规矩，每周，星球里，会从80-100条当周发布的帖子里，找出10-15条左右，做成周度精选的pdf，分享在星球当中。

听说，现在这个pdf成了同业宝典，不少销售还把电子版或则纸质版，发给了客户，在此，还是想提醒一下各位，请还是要有版权意识，谢绝转发。更新不易，还请大家进入了星球的，自己参考就行。

包括了一些大家近期关心的问题：

1、本轮债市调整后，点位的判断，也就是，10年、30年大概会上行到什么位置？

2、个人养老金相关的基金Y份额，发展乏力，近期正在研究，未来从“税优驱动”转向“产品驱动”，目前个养业务的实际问题是什么？

3、银行近期从高位开始阴跌，是否要减仓，应该如何应对？

4、大宗商品暴涨，反内卷的行情还能持续多久？

5、为何近期自由现金流指数的表现，超过了红利？

6、关于中小保险经营困境的业内人士解读。

7、对公募二季度增减持的行业板块的分析。

8、AH溢价创2020年以来新低，港股是不是又该卖了？

9、近期港股创新药、以及美债基金的投资问题。

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第二，本周的单篇分享——手里有500w，现在应该怎么投？

我们还是每周只摘选一篇，标准在于，希望这一篇东西，有一定的普适性，有一定的社会价值和传播价值，如果能做到，“常读常新”，且兼具正能量，那就再好不好过了。

本周，精选出来的，是一篇问答。

有位小伙伴（按年龄，应该算老伙记了），在星球提问，问题如下：

“表舅您好。今年45岁，收入一般，但刚有500万闲置资金到账，未来至少3-5年可以不用。想在本金尽可能安全的前提下（接受10%-15%波动和回撤），能有年化5-6%的年化收益。

观察表舅近一年了，也少量跟投过一些投顾组合，并且经常阅读表舅的文章，受益匪浅。这里想请教表舅，如果这笔资金打算全部跟投表舅投顾组合，在目前的市场环境下，该如何投入比较合适？谢谢！”

由于提问者采用了匿名的方式，因此，我把完整的回答思路，放了出来——当前，股市开始躁动，不少投资者，可能都有入市投资的想法，希望以下的观点，能提供一些额外的思路。

以下为回答的全文，合计3000字以上。

老哥（也有可能是姐姐），你好。

你是匿名，所以我就放出来了，因为这个问题，还是有一定普适性的，分几点答复，坦率来说，这个答复，比你去一般的银行里，私银经理能给你的方案，可能要全面专业一些（也没那么强的功利性，尽可能把“好的”、“坏的”全部都能说清楚）。

1、我不了解你的家庭资产全貌，但有500万的闲置资金可用作投资，已经碾压全社会99%以上的人了，如果在超一线城市，至少也是碾压95%以上人的存在，因此，这确实是一笔不小的资金，需要慎之又慎，我们很多人的实际情况是，在买菜、或则淘宝购物的时候，往往“精于算计”，对价格很敏感，但是在大额的个人资产投资的时候，又常常“激情下单”，往往容易遗漏投资过程中，“坏的一面”，或者说，有风险的那一面。

从你的表述来看，至少3-5年可以不用，想必，你的孩子目前在本科左右的阶段，未来可能这笔钱，需要用来支持孩子买房，我想这大概是你的出发点。

咱们首先得对齐一下，这样我才能更有同理心的，给你一些实际的建议，我最后会讲到，投资当中，很多时候，“自洽”，要比收益率等，可能更加重要，因此，投资顾问的同理心，也是很重要的素质，往大白话说，得能提供情绪价值。

2、聊到第二点，我可能就得先“打击”一下你了，因为，你框定了几个要素。  

第一，这笔钱至少3-5年不用，那么，也就是说，投资的周期的下限，是3年左右，在做“坏的打算的时候”，我们首先应该用3年的维度去判断；

第二，核心诉求是，本金尽可能安全，这估计和未来买房等的需求挂钩，作为首付款，本金的亏损可能影响购房能力和品质；

第三，能接受10-15%的波动，预期收益是5-6%。

然而，这里最大的问题就在于，如果要在三年维度里，追求5-6%的年化收益，且还需要保证本金尽可能安全，我不是说不可能，事实上，是比较有可能的，但无法保证。

我特意帮你去问了一下资管行业一线的专家（星球里的嘉宾，@X.H），他告诉我，目前，3年期券商资管的纯债类专户（也就是只买固收，不做股票），业绩基准，差不多给到3%出头，也就是说，如果你不想承担任何市场风险（但是有信用风险），那么，3%左右，是你在年化收益上，比较靠谱的预期，在此之上的收益，都是需要承担相应的市场风险的，换句话说，每向上要1个点的收益，你可能得相应承担，向下0.5%到1.5%的亏损，这是实际面临的情况。

也就是说，如果你的预期收益是5-6%，在三年这种维度里，你确实要做好本金亏损的准备，这是有可能的。

下图，是我从之前解读太保的讲话里，摘录出来的，要注意到，虽然，连保险公司都在说，中证红利全收益这样的高股息策略，是很好的底仓，但是，请注意，假设你从2008年开始持有该指数3年，或则从2010、2011年开始持有3年，乃至于从2015年开始持有3年，都有可能最后录得亏损，这是很现实的例子了。

因此，我一直强调，投资最核心的，是先明确最坏的情况，这样，在最后出来的结果的时候，不会有预期差，在过程中，才能保持淡定——丑话永远要说在最前面，这对投资顾问行业来说，也是非常重要的事情，只不过，绝大多数从业人员，都把风险提示，以及风险测评，当做走过场，当然，主要也是怕吓跑客户。

3、好了，第二点里面，我们讲的事情是，要围绕5-6%的年化收益、10-15%的回撤，去做一笔投资，但需要明确，也可能亏损的假设。  

那么，现在我们来讲下具体的配置思路。  

首先，我们来讲下，你不应该配置什么。

其一，保险产品可以先pass，因为，期限上不符合你的需求，你需要3-5年后，可以方便的变现，而不承担过多的变现成本，这点上，保险的条款过于复杂，不适合你，并且，从9月开始，传统寿险的预定利率就是2.0%了，你也可以理解为，这基本就是未来资管行业的无风险利率的上限，我上面说的，3年期券商资管3.0%的业绩基准，实际也有实现不了的可能。  

其二，短债类、活期类产品，可以pass，因为，你显然有稳定的现金流，虽然按你的说法，“收入一般”，但你应该确实没有那么强的灵活用资需求，甚至，纯债类的产品，意义也不大，因为现在不管是期限溢价、信用利差，都不太够，很难实现你的预期收益目标——实际来看，目前，短债类产品的费后静态收益，大概在1.5%-1.6%附近。  

4、接下来说下，哪些品种，是你可以考虑的。

其一，是银行理财，特别是含权类理财，包括此前我介绍过很多次的，多资产类型的理财产品，符合你的风险收益目标，大多数多资产理财，不一定收益很高，但因为多元资产配置，且底仓票息相对高一点，所以夏普会不错，但这里，你需要一个合规、专业、靠谱的理财经理，为你甄别产品，其定位，就和基金投顾一样，帮你选品、帮你做配置、帮你择时，所以，好的产品，需要有具体的人帮你去配置，自己直接去买，很容易买到理财刺客（划重点），这是理财产品，硬币的正反面。

其二，券商资管等固收+类型的产品，也是一样的逻辑，和上面理财差不多，且收益弹性会更大一点，但是券商资管，还需要合格投资者认证等，相对更麻烦一些，且一样的，都需要好的顾问，帮你筛选产品，尤其要关注机构主体的风险（也就是说券商资管本身靠不靠谱），对于大部分非银资管（信托、券商、私募、保险等），10年之内，这都是你不得不考虑的问题，因为，金融机构的兼并重组甚至破产潮，总会到来的。

其三，公募的固收+产品，公募的指增产品，私募的指增产品，宽基指数，也适合作为下阶段的配置，但这里，就涉及到筛选的问题，以及择时的问题，还是需要有专业的人，帮你去干——但是，如果一定要自己干，就可以选择A500、沪深300、中证800、A50、标普500、恒生科技、中证红利、港股红利、自由现金流指数这些“泛”宽基指数，以及黄金ETF等，去构建自己的组合（我上面没提到行业ETF，因为，对大多数不那么专业的个人投资者而言，并不适合投资行业类ETF），投资这些东西，犯大错的可能性不大，而且，拉长来看，大部分都能震荡向上增长（但3年不一定穿越一轮牛熊，还是有亏钱的可能性，再说一次）。  

5、好，最后，就是你说的，“这里想请教表舅，如果这笔资金打算全部跟投表舅投顾组合，在目前的市场环境下，该如何投入比较合适？”。

因为你初步想好了，跟投表韭投顾组合，所以，我给一些具体的建议，这些建议，其实不仅仅是针对“表韭”这个投顾系列，而是可以说，针对所有的投顾组合，你都可以参考下面的一些逻辑。 

首先，我给出过，不同风险偏好下，客户的配置比例，我把图片再贴一下。

从回撤容忍度来看，你适合第二档，“中等风险偏好”，也就是25%的表韭全球、25%的表韭量化，以及50%的表韭固收加。

但是，我无法给你收益的预期，事实上，我个人非常反对，资管行业，给客户做出任何形式的收益预期，因此，仅仅是针对你的风险承受能力，拟合出了一个配置比例的建议。

我想，按照这个模式配置，有几点好处。

好处一，组合实际都是开放式的，如果你想提前变现，我初步算过，持有3个月后，赎回费的水平，可能就只有0.25%左右了，还是比较低的；  

好处二，基本可以按照地区分散、均衡配置的思路执行，按照这个比例配置，穿透后，实际投资的底层里，大概40-50%的权益仓位，其中，海外资产的仓位大概可以保持在20%附近，另外，按照组合目前的配置结构，会有5-10%的黄金。  

好处三，就是投顾本身的优势，也就是择时的建议、主理人的调仓、内容的陪伴等等，这个想必因为你已经少量跟投过一些，也清楚了，我就不展开了。  

但是，这样投资，会有几个坏处，也得说清楚。

坏处一，所有的表韭投顾组合，都无法保证在同类里，是业绩领先的，甚至，未来的3-5年，能否排到中位数都不好说，这些组合的目标，都是分散配置、多元配置，追求比较稳健的体验，在各个特别方向的仓位暴露，都是不够的，所以，很难吃到市场里最耀眼资产带来的阿尔法超额收益，因此，如果是大牛市，这些组合大概率都会跑输主动权益等产品，这是你需要提前注意的，防止未来患得患失。  

坏处二，你的资金，全部都到同一个主理人的组合后，你的资产确实是分散的，但是，你的投资路径，基本就得按照这个单一主理人的思路来了，如果这个主理人，后续变得一根筋了，或者有赌性了，那么，肯定会体现在组合的表现上，这时候，你也得承担单一主理人思维局限性的集中度风险。

6、好了，如果你已经清楚了上述所有的是非曲折后，基本就相当于做了一份风险调查问卷了，接下来，在具体的配置节奏上，给出一些实操的建议。

其一，可以先将所有拟投资的金额当中的30-50%，一次性进行投资，按照上述，25%、25%、50%的比例，但是，要注意的是，表韭全球的单日限购是2万/天，因为底层QDII基金限购，所以，这块你初期得用1-2个月的时间，逐日配置，你可以设置一个日定投。  

其二，剩余的资金，你可以分成30-50份，在未来半年到1年的时间里，根据主理人的发车建议，逐步投出。  

这样做的好处在于，如果你一下子全部投完了，如果马上遇到全球市场的调整，那么，回撤可能会比较大，你心理层面还是会受到影响的，但是如果后续分批投，虽然可能会损失一部分上涨过程中的收益，但是投资会更自洽一点，在过程中，通过理解主理人每次发车理由中的内容，你对市场，也会更熟悉，且和主理人的思路，能够更加同频，这对你把控好自己的总资产，是有帮助的。

跟投组合，参与投顾，当下的投资收益是一部分，如果能够利用投顾主理人的知识，扩充自己的财经知识、养成良好的投资框架和习惯，这未尝不是一种长期的、隐性的、甚至更加可贵的财富增长。

以上，供你参考，如有不当之处，还请海涵。