（来源：基少成多）

周五，

53度飞天茅台价格再度下跌至1880元，

白酒板块也再度下跌。

从上述产品价格看，

从2021年8月3180元见顶至今，

已经累计下跌了4年，

最大跌幅达到44%，

与贵州茅台股价的最大跌幅49%非常接近。

上一轮调整是2011年-2015年，

4年之间，

53度飞天单瓶价格从2050元最低下跌至900元，

最大跌幅为56%！

现在虽然不能绝对说白酒行业见底，

但在底部区域应该是妥妥的。

但是二季度出台了禁酒令，

公募基金整体净卖出，

并且是被卖出最多的二级行业。

今天，

我们一起看下2025年二季报，

那些看多与看空白酒的基金经理代表怎么说。

看空代表：

胡昕炜：掌舵的汇添富消费行业混合（000083）连续减持茅台、老窖、五粮液古井贡等白酒股。

其在二季报称，受一些政策的影响，部分传统消费行业短期基本面有一定的压力。国内消费状况的改善仍需等待中国经济的更多积极信号出现。

历史上，胡昕炜曾在2016年二季度掌舵基金后，持续买入并重仓贵州茅台、五粮液等头部企业及家电龙头取得优异业绩，本轮自2024年三季度开始连续减持茅台。

刘彦春：掌舵的景顺长城新兴成长混合A（260108）二季度开始全面降低茅台、汾酒、五粮液、古井和老窖等白酒持仓。

其在二季报分析，未对减持白酒做过清晰解释，但是指出了当前存在的几个困难，包括内需不足、物价低位运行市场超预期、地产投资继续保持双位数负增长、专项债发行缓慢、居民储蓄大幅增长、经济整体信用扩张乏力等，认为一旦资产价格全面企稳，巨量居民超额储蓄会逐步释放，滞留海外未结汇资金也会回落，共同推动内需繁荣。

看多代表：

张坤：掌舵的易方达优质精选混合（110011）二季度开始对白酒龙头进行小幅加仓，但是对基本面较差的洋河进行了减仓。此前基金曾在2024年二季度对白酒进行过小幅减仓，最早在掌舵基金半年左右的2013年二季度白酒底部区域实施重仓持有。

其在二季度中称，二季度房地产投资负增长和物价下行，对经济增长形成拖累，造成国内需求信心不足，长期国债也因此维持较低水平，投资者偏好类国债的红利和外需为主的资产，但认为优秀的企业估值已经反映了未来盈利下滑甚至大幅下滑的预期，叠加客观的回股东回报（分红率），对长期投资人具有较好的吸引力。

未来悲观预期打破的时刻，可以通过长期国债收益率判断，如果长期国债收益率开始走高并与经济增速匹配，则市场的投资预期会彻底扭转。

萧楠：掌舵的易方达消费行业股票（110022）一季度加仓白酒，二季度小幅调仓，五粮液仓位占比略增。

其在二季报分析，宏观环境处于较弱态势，物价持续走低，白酒因受禁酒令影响，成为二季度表现最差的消费子行业。

但考虑经济叠加政策冲击，白酒终端的量价表现超出合理水平，一些龙头不珍惜品牌长期价值，坚持增加供给，以批量大幅下跌为代价，换取短期业绩小幅增长，基金调整了配置，增加了具备长期眼光、坚持品牌优先策略的公司配置，坚持了一些与餐饮相关度较高的低端酒和啤酒。

从基金配置比例看，古井、汾酒和茅台仓位分别下降0.87、0.69和0.56个百分点，五粮液增加0.15个百分点，从持仓数量看，茅台略有下降，五粮液、古井和汾酒持仓量不变。

整体看，看空白酒还是主流，未来的转折点主要看白酒终端价格是否企稳，企业业绩是否反转。其中暂停高端核心产品发货，稳住价格和品牌心智，通过特色产品放量稳住利润，保持较高的分红，是投资人较为认可的方式。

贵州茅台保持股票回购+高分红+核心品种控价+特色产品发力值得友商参考。

未来，基少会跟踪并发布飞天茅台的终端价格和白酒企业盈利，为白酒投资人提供行业拐点资讯。

附：

稳健组合一周表现（2025/7/25）：

1.基少现金+，周亏0.14%，纯债下跌比较多，拖累大；

2.季季红固收加，周涨0.26%；

3.全球平衡精选，周涨0.05%。

稳健组合本周平均上涨0.06%，涨幅比较小，主要是纯债和银行拖累比较大，地产和转债贡献比较多。

激进组合一周表现（2025/7/25）：

1.年年红偏债，周涨0.06%；

2.节节高混合，周涨1.56%；

3.雄霸赛道偏股，周涨1.31%；

4.守正出奇，周涨4.08%；

激进组合一周平均上涨1.75%，其中稀土、中概贡献巨大，银行、医药和红利有一定拖累。