Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

马可波罗控股股份有限公司（以下简称“马可波罗”）披露招股书。马可波罗计划在深圳证券交易所主板发行上市。

一、主营业务及主要财务指标

公司主营业务为：建筑陶瓷的研发、生产和销售。

从收入结构看，有釉砖业务收入占比为96.21%，为公司第一大业务，具体如下：

招股书显示，马可波罗的主要财务指标如下：

根据Hehson财经上市公司鹰眼预警系统算法，马可波罗已经触发19条财务风险预警指标。

二、业绩状况

报告期内，公司营业收入分别为86.61亿元、89.25亿元、73.24亿元，同比变动3.05%、-17.93%；净利润分别为15.14亿元、13.53亿元、13.27亿元，同比变动-10.65%、-1.92%；经营活动净现金流分别为30.21亿元、30.48亿元、18.06亿元，同比变动0.90%、-40.75%；毛利率分别为35.14%、35.99%、38.45%；净利率分别为17.48%、15.16%、18.12%。

在经营端，我们主要基于财务分析，对公司的成长性、收入质量、盈利质量、核心竞争力等不同维度进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在成长性上，需要关注：

营收复合增长率为负。近三期完整会计年度内，公司营业收入分别为86.6亿元、89.2亿元、73.2亿元，复合增长率为-8.04%。

营收增速低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司营业收入增速为-17.93%，低于行业平均水平。

净利润复合增长率为负。近三期完整会计年度内，公司净利润分别为15.1亿元、13.5亿元、13.3亿元，复合增长率为-6.39%。

营收净利增速双双下滑。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比增长-17.93%，净利润同比增长-1.92%。

在盈利质量上，需要关注：

毛利率与行业趋势背离。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为35.14%、35.99%、38.45%，而行业均值分别为27.64%、28.96%、27.75%。

毛利率大幅上涨。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为35.14%、35.99%、38.45%，最近两期同比变动分别为2.43%、6.83%。

净资产收益率逐年下降。近三期完整会计年度内，公司加权平均净资产收益率为26.58%、17.67%、14.76%，呈现逐年下降态势。

毛利率增长存货周转率却下降。近一期完整会计年度内，公司销售毛利率为38.45%同比变动6.83%，存货周转率为2.59次同比变动-9.1%。

毛利率高于行业均值而存货周转率却低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为38.45%高于行业均值27.75%，存货周转率为2.59次低于行业均值6.41次。

毛利率高于行业均值而应收账款周转率却低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为38.45%高于行业均值27.75%，应收账款周转率为5.21次低于行业均值11.14次。

研发费用收入占比低于5%。近一期完整会计年度内，公司研发费用占营业收入之比为3.61%。

销售费用收入占比超研发。近一期完整会计年度内，公司研发费用/营业收入为3.61%，销售费用/营业收入为5.64%。

三、资产质量及抗风险能力

报告期内，流动资产分别为71.47亿元、78.23亿元、81.34亿元，占总资产之比分别为55.83%、58.64%、57.14%；非流动资产分别为56.54亿元、55.17亿元、61.00亿元，占总资产之比分别为44.17%、41.36%、42.86%；总资产分别为128.02亿元、133.40亿元、142.33亿元。

报告期内，公司在资产负债率分别为44.11%、37.67%、32.12%；流动比率分别为1.63、1.83、2.05。其中，最近一期完整会计年度内，应收账款占总资产之比为8.53%、存货占总资产之比为11.23%，固定资产占总资产之比为19.92%，有息负债占总负债之比为25.60%。

在资产及资金端，我们主要基于财务分析，对公司的资产质量、资金安全、公司抗风险能力等进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在资产质量上，需要关注：

应收账款周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司应收账款周转率5.21低于行业均值11.14。

存货周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司存货周转率2.59低于行业均值6.41。

总资产周转率大幅下降。近一期完整会计年度内，公司总资产周转率为0.53，同比大幅下降22.19%。

总资产周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司总资产周转率0.53低于行业均值0.68。

在经营可持续性上，需要关注：

收入呈现出波动性。报告期内，公司营收分别为86.6亿元、89.2亿元、73.2亿元，最近两期完整会计年度，公司营收增速分别为3.05%、-17.93%。

净利润持续下降。报告期内，公司净利润分别为15.1亿元、13.5亿元、13.3亿元，最近两期完整会计年度，公司净利润增速分别为-10.65%、-1.92%。

净利率较为波动。近三期完整会计年度内，公司净利率分别为17.48%、15.16%、18.12%，最近两期同比变动分别为-13.29%、19.51%。

四、募集资金情况

马可波罗本次公开发行股票数量不超过11949.20万股，拟募集资金为23.77亿元，其中67438.37万元用于江西加美陶瓷有限公司智能陶瓷家居产业园(一期)建设项目，49139.64万元用于江西唯美陶瓷有限公司陶瓷生产线绿色智能制造升级改造项目，40203.89万元用于广东家美陶瓷有限公司绿色智能制造升级改造项目，38184.99万元用于江西和美陶瓷有限公司建筑陶瓷生产线绿色智能制造升级改造项目，42689.37万元用于马可波罗控股股份有限公司综合能力提升项目。

注：涉及行业相关数据均为申万二级，仅供参考，具体行业比对以公司公告为准
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