（来源：长城证券产业金融研究院）

板块市场表现：

（1）行业估值：本周（2025.7.18）申万公用事业行业指数 PE（TTM）为 17.2 倍，上周为 17.43 倍，2024 年同期为 18.91 倍；本周（2025.7.18）申万公用事业行业指数 PB 为 1.73 倍，上周为 1.75 倍，2024 年同期为1.97 倍。

（2）板块涨跌幅：本周（7.14-7.20）申万公用事业行业指数下跌 1.37%，涨跌幅低于上证指数 2.06 个百分点，低于沪深 300 指数 2.46 个百分点，低于创业板指 4.54 个百分点，在 31 个申万一级行业涨跌幅中排名第 29名。火力发电、水力发电、热力服务、光伏发电、风力发电、电能综合、燃气申万指数涨跌幅 -1.04%、 -2.13%、 -2.34%、 -2.41%、 -0.75%、 -0.74%、0.31%。

（3）个股涨跌幅：闽东电力+6.75%、九丰能源+5.52%、廊坊发展+4.79%、豫能控股（维权）+3.92%、西昌电力+2.91%。相关推荐标的：川投能源+0.82%、国投电力+0.82%、中国核电+0.11%、上海电力+0.11%、中国广核+0%、福能股份-0.11%、南网储能-0.4%、长江电力-0.54%、国电电力-0.63%、中闽能源-1.48%、吉电股份-1.69%、广西能源（维权）-3%。

行业动态：国家能源局：2025 年 6 月份全社会用电量同比增长 5.4%。雅鲁藏布江下游水电工程宣布工程开工，总投资约 1.2 万亿元。国家能源局：7 月 16 日全国电力负荷再创历史新高，首次突破 15 亿千瓦。青海绿电直连：合理配置储能，新能源自发自用率≥60%。

重点数据跟踪：2025 年 7 月 18 日，秦皇岛山西优混（5500）动力煤平仓价为 634 元/吨，周环比变幅为+1.6%；印尼、澳洲、山西省广州港 5500K动力煤库提价分别为 692.61、711.95、725.00 元/吨。根据中国绿色电力证书交易平台口径，2025.7.14-2025.7.20，风电/光伏发电挂牌成交量合计为 17.42、6.43 万张。2025.7.14-2025.7.18，全国 CEA 成交量分别为3.1、27.9、13、64.1、47.6 万吨，全国 CEA 累计成交均价分别为 74.24、74.77、75.17、71.85、73.69 元/吨。

投资建议： 

火电：长期看需求侧保供和顶峰调节需求长期存在，成本侧动力煤价格呈稳中有降的趋势，行业度电利润有望保持在合理区间。对于火电央企而言，在利润总额增长目标以及市值管理考核压力下，央企火电上市公司在基本面持平或者略差情况依旧会持续释放利润，实现公司利润的持续稳定增长。

水电：建议在风险偏好下降时布局估值相对较低的龙头标的。

绿电：新能源入市政策出台，行业迎来预期收益水平企稳、存量项目有望改善、新增规模有望提升和并购重启、行业集中度提升四方面利好，建议关注龙头企业和当前电价水平较差或下降较快的区域类标的。

推荐关注：国电电力、国投电力、龙源电力（H）

风险提示：宏观经济下行风险、政策执行情况不及预期、用电量需求下滑、装机量不及预期、来水/风不及预期、市场电价不及预期。