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热浪中的A股

七月的神州大地被40℃高温炙烤，而比天气更火热的，是A股市场的交易热情。

上证指数自6月中旬开启"小碎步向北" 行情，截至7月24日收盘已站稳3605点，较6月初低点累计涨幅超7%。

这种 "慢牛" 行情的背后，是资金面的显著变化 ——6月27日当周融资余额激增265亿元，创2025年2月以来新高，两融余额重回1.84万亿元关口，显示市场风险偏好已从4到5月的修复性反弹，升级为趋势性行情。

值得注意的是，本轮行情的资金结构发生质变。不同于此前单一的北向资金主导，6月以来融资资金、量化资金、产业资本形成合力。

这种多维度资金共振，正在催化投资者的FOMO（错失恐惧症）心理，部分投资者甚至已经期待年底上证将以4字头收尾。

科技板块有望承接反内卷与基建后续行情

整个7月，市场交易主线围绕"反内卷" 与基建展开。前者以煤炭、水泥、光伏等产能过剩行业的供给侧改革为核心，后者则聚焦 "两重" 项目（国家重大战略实施和重点领域安全能力建设）的落地。

反内卷板块，其政策进入深水区。国家市场监督管理总局5月发布《综合整治"内卷式" 竞争行动方案》，明确打击低价倾销、虚假宣传等行为，在7月22日国家能源局启动8省煤矿产能核查，对超产煤矿实施停产整改，推动煤炭板块当天大涨。但是，反内卷板块持续性与政策力度是否持续加大（中央考察力度加大、形成地方政府考核机制等）、相关行业盈利和资产周转率是否上升和需求侧是否有支撑息息相关。

基建板块，市场主要围绕雅江水电工程交易。但其建设周期可能长达10-15年，无论从项目拉动建材、工程机械等器材的需求，还从项目对经济基本面的积极作用来看，均属于中长期视角的配置逻辑。

因此，若这两个板块行情加速过快，发生波动的可能性将放大。同时，若行情扩散范围过广，相关性较小的品种在一段时间后或面临调整。在这种情况下，部分资金大概率将从这些板块流出，并继续寻找其他板块的投资机会。

另一方面，在反内卷与基建的政策叙事主导下，科技板块近期略显沉寂。不过这种“热度退坡”与"产业强化" 的矛盾，正孕育着重大机遇。

资金方面，拥挤度指标释放积极信号。在今年2月TMT指数换手率持续处于90%历史分位，而7月以来该指标回落至82%，显示短期过热资金已部分离场。这种"去伪存真" 的过程，反而为产业资本和长期资金创造入场机会。

同时，产业进展并未停歇。英伟达H20 芯片解禁落地，虽性能不及 H100，但可缓解国内AI算力建设的燃眉之急，华为昇腾910C也将在今年下半年量产，国产替代进程加速。今年6月，智元机器人（7800万元）与宇树科技（4605万元）中标中国移动 1.24 亿元人形机器人代工服务订单，成为国内迄今最大单笔商用订单，

因此，在牛市氛围下，科技板块作为资金拥挤度不高，产业叙事持续强化的板块，有望成为后续市场资金重点关注的方向。

细分赛道：半导体、AI与机器人的结构性机会

哪些细分科技行业具备相对扎实的逻辑，有望迎来强势行情？

半导体：补涨逻辑下的价值重估。科创50指数仍徘徊在2月启动时的位置，而同期中芯国际14nm良率提升至85%以上，华为昇腾芯片量产在即，技术进步与估值错位形成强烈反差。国产GPU企业摩尔线程、沐曦股份获IPO受理，叠加中芯国际、长江存储为明年扩产开启新的一轮招标，预计三季度半导体设备将会受益。

AI：从算力到应用的价值迁移。算力端，H20芯片解禁预计将带动国内AI服务器出货量环比增长20%到30%，浪潮信息、中科曙光等厂商订单能见度已至2025年底。AI应用端，AIAgent 在金融、医疗等场景的落地加速，美图公司、快手的AI产品已形成很好的商业正反馈，用户付费率超预期。

机器人：人形机器人正遵循“实训—小批量—产线级”递进模式渗透制造业。例如，智元机器人在汽车工厂完成物料搬运、装配辅助等实训。优必选Walker S通过3D语义导航与物体 6D位姿识别技术，已在柔性制造中实现精准抓取与产线协同。中国电子学会预测，2030年国内人形机器人市场规模将达8700亿元，2045年整机市场规模或突破10万亿元。宇树科技创始人王兴兴预计，未来5到10年行业将进入指数级增长期，具身智能与生成式AI的融合将推动机器人从工具向 “物理世界智能体” 进化。

总结

近期市场主要交易“反内卷”和基建板块，不过这两条逻辑均偏中长期。当行情发生波动时，部分资金也可能随之转移，而科技作为短期资金关注度不高，产业叙事持续强化的板块，有望成为接下来资金的“首选”。

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