（来源：研报虎）

核心观点

　　 RWA成为数字金融核心发展方向。伴随着香港《稳定币条例》的通过和特区政府《数字资产发展政策宣言2.0》(以下称“宣言”)的发布，香港打造国际数字资产之都的战略蓝图跃然纸上。在《宣言》中，RWA(现实世界资产)代币化被视为重点发展方向。RWA用区块链技术把房产、债券、股权、大宗商品等现实世界资产转化为可拆分、可交易的链上通证，借助全球化的区块链网络解决原有资产确权难、流动性差、门槛高等痛点，成为打通实体与链上的万亿级资产数字化通道。在香港大力发展RWA代币化的背景下，为包括海南华铁在内的企业提供了难得的机遇。

　　海南华铁RWA代币化具备良好的产业背景和区块链应用基础。海南华铁是国内领先的设备租赁企业，建筑支护设备超47万吨、管理的高空作业平台等设备超18万台，此外，公司2024年开始也将算力租赁作为发展的第二成长曲线，目前签订算力服务合同的累计金额已突破70亿元。我们认为，无论是工程设备还是算力设备，都属于能够产生较好现金流和盈利能力的资产，符合RWA代币化的要求。而从2021年开始，公司就开始和蚂蚁链合作推动资产上线上链，目前已累积近260亿元线上化的链上资产，从而为未来RWA实践与探索打下坚实的基础。

　　携手伙伴建立合作生态，快速推进RWA创新与落地。6月底，海南华铁与RWA研究院签订战略合作协议，明确未来将围绕资产上链价值重估、行业标准制定、全球流通实践三个方向开展合作；7月上旬，公司发布新闻，完成对南昌埃克斯爱慕科技5%股权的战略投资，而后者拥有全国头部数字资产交易平台XMeta和海外NFT聚合生态平台XMeta.HK；7月15日，公司成功对外发行首批1000万元基于区块链的非金融RWA产品，在RWA融资探索方面迈出重要一步。我们认为，公司在工程机械、算力领域庞大的资产规模、领先行业拥抱区块链技术的基础，以及积极的产业与生态合作，将帮助公司成为国内RWA赛道的领先企业。

盈利预测与投资建议

　　受宏观因素影响，公司设备租赁等业务2024年表现不如预期，下调营收与盈利预测，预计2025-2027年每股收益分别为0.45、0.71、0.96元(原预测为25-26年为0.75元、0.98元)，考虑公司算力业务布局，参照设备租赁、算力租赁领域可比公司估值，给与2025年的29倍市盈率，对应目标价为13.05元，维持买入评级。

风险提示

　　算力租赁服务合同执行风险；工程设备租赁需求风险；RWA政策推进不及预期风险；