来源丨深蓝财经

撰文丨王鑫

7月22日，科创板多肽巨头诺泰生物（688076.SH）的股票简称正式变更为“ST诺泰（维权）”。开盘后股价一度暴跌11%，市场用脚投票的背后，是一起涉及3000万元营收造假的丑闻。

就在三天前的7月18日，该公司披露收到证监会《行政处罚事先告知书》，揭开了这家曾经市值近200亿元的明星医药企业在上市首年就进行财务造假的黑幕。

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左手倒右手虚增营收3000万

诺泰生物的造假手法堪称“完美闭环”。2021年12月，诺泰生物向浙江华贝药业转让药品技术及上市持有许可人权益（以下简称技术转让），确认3000万元业务收入。表面看是一笔正常交易，背后却是精心设计的资本戏法。

证监会调查发现，浙江华贝既无支付能力，也无生产技术和销售渠道。更离奇的是，诺泰生物当时正策划对浙江华贝增资，后者支付的技术转让款，最终竟来自诺泰自身的增资款。

这场“左右手互倒”的游戏虚增2021年营收3000万元，虚增利润2595万元，占当期利润总额的20.64%。正是这关键数字粉饰，让公司2021年业绩避免了上市即变脸的尴尬。

2023年12月，诺泰生物发行4.34亿元可转债时，在募集说明书中继续沿用虚假的2021年财务数据。直至2024年10月证监会立案调查，这场资本游戏才被按下了停止键。

讽刺的是，2025年上半年诺泰生物预计净利润3亿至3.3亿元，同比增长超32%。公司称，报告期内公司多肽原料药等销售收入实现较大增长。若非历史污点，这本是家业绩亮眼的科创板药企。如今ST帽子下，所有价值都被蒙上阴影。

证监会对诺泰生物开出了严厉罚单：对上市公司罚款4740万元；实控人、时任副董事长赵德中合计罚款1300万元（含直接负责的主管人员处罚款500万元，实际控制人组织、指使上述行为罚款800万元）：另一实控人赵德毅罚款500万元；时任总经理金富强等4名高管分别被罚150万-330万元不等。

公司及6名高管合计被处罚7620万元，创下近年来科创板处罚纪录。

诺泰生物实际控制人赵德中、赵德毅兄弟的资本运作“前科”也被曝光。2016年新三板挂牌期间，就曾因收购澳赛诺时就因未披露关联方、相关高管未回避表决等问题被采取自律监管措施。调查发现，赵氏兄弟委托他人代持股权，以增加澳赛诺的持股比例。如今公司负债率从2021年底的不到15%飙升至2025年一季度的47.76%6，赵氏兄弟的激进资本运作终于付出代价。

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南京证券中介职能失守

作为诺泰生物2021年IPO及2024年可转债发行的保荐机构，南京证券（601990.SH）在此次事件中难辞其咎。

讽刺的是，在诺泰生物造假发生的2021年，南京证券发布的持续督导报告声称“未发现重大违规事项”，在2023年9月提交的发行保荐书中，南京证券又保证所出具文件的真实性、准确性和完整性。

诺泰生物2021年上市募集资金8.3亿元，南京证券获得承销保荐费6638.54万元；在后续4.34亿元可转债项目中，又获得保荐费约566万元。丰厚的保荐收入与失职的督导形成刺眼对比。

作为资本市场的“看门人”，南京证券未能识破诺泰生物财务造假，暴露出其投行业务的薄弱根基。

事实上，南京证券近10年的保荐项目可谓“劣迹斑斑”。其保荐的公司中，奥联电子（维权）因董事长履历造假收证监会罚单，新开普定增因未及时披露一致行动关系收警示函，昊志机电（维权）因高管操纵股市、信披违规屡遭处罚，神雾节能财务造假被行政处罚。

南京证券自身也深陷泥潭。2024年12月，公司原董事长步国旬因涉嫌严重违纪违法被查。过去一年，公司及其控股子公司、分支机构多次受到的行政处罚。内控漏洞与业务短板交织，让这家老牌券商陷入“中年危机”。

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3.4亿基金持仓踩雷

诺泰生物财务造假案发，重创一众机构投资者。根据基金已发布的二季报数据显示，截至上半年末，共有包括招商、兴业、国寿安保、金元顺安、摩根等在内的8家基金公司近20只产品持有诺泰生物股票，合计持股市值超过3.4亿元。

招商基金成为重灾区，旗下10只产品合计持股733.06万股。占诺泰生物流通A股的比例为2.46%。更引人关注的是，华夏基金等4家机构在2025年二季度新进持仓，这些“抄底”资金不幸抄在了悬崖边缘。

在诺泰生物7月22日“戴帽”复牌当天，招商基金便率先“补刀”，公告自7月21日起对旗下基金持有的诺泰生物股票估值价格调整为32.78元，相比停牌前40.98元的价格下调20%。

业内人士预计，随着ST处置落地，更多基金公司将跟进下调估值，持有相关基金的普通投资者将被动承受损失。

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结语

现在投资者最关心的问题在于：诺泰生物会被退市吗？公司表示，因虚假记载，上交所将对公司股票实施其他风险警示，但不触及重大违法强制退市情形。

但这起案例揭示了中国资本市场的顽疾——上市即变脸、保荐不尽责、机构风控失灵的三重困局。在GLP-1减肥药概念火爆时，诺泰生物股价曾在2024年上半年暴涨翻倍，如今ST处置落地，估值下调，若投资者损失惨重，可申请民事赔偿。

监管机构虽祭出7620万元罚单，但如何挽回投资者真金白银的损失仍是难题。随着注册制深化，中介机构的“看门人”责任亟待加强，避免让资本市场成为财务造假者的提款机。