随着基金二季报密集披露，百亿基金经理徐彦的调仓路径与市场观点浮出水面。截至二季度末，徐彦在管基金8只，总规模攀升至193.67亿元，较一季度末增长20.46亿元。

　　其代表产品大成竞争优势A展现出稳健长跑能力：年内上涨12.18%，近一年、近两年涨幅分别为28.73%和23.84%，均显著超越业绩比较基准7.04%、12.89%和14.31%。二季度录得2.74%的涨幅。

　　从大成竞争优势持仓来看，徐彦组合结构在二季度出现明显变化：普洛药业、美团-W、圆通速递跻身前十大重仓、阿里巴巴-W、华域汽车退出核心持仓。华勤技术、广深铁路、长和获增持，康弘药业、中国移动、睿创微纳遭遇减持。

　　在季报中，徐彦坦诚剖析了操作困境：“本季度本基金仅取得小幅正收益，并连续第二个季度跑输同行。坦白说，这不高的收益率仍超我预期，这不高的排名也可能继续。”他直言当前操作环境与2020年迥异。

　　“比起2020年，二季度我远远更关心股价波动，而非企业价值。”徐彦点出核心矛盾——管理规模显著扩张后，操作难度陡增：“在买入时要长期风控也要当期收益，而众所周知，股价短期是投票器。”规模效应下，短期净值波动压力与长期风控的平衡挑战着纯粹的价值挖掘。

　　徐彦还指出市场环境的巨变：“20年有为数不少企业价值被显著低估的股票，无论股市如何波动价值终将回归，现在环境则发生了巨大变化。”并称：“本季度的排名说明判断股价波动始终不是我的强项。”

　　徐彦重申其一贯的投资哲学：“我曾提醒您多关注真实的世界，少关注抽象的概念——毫无疑问，资金流向属于前者，企业价值则属于后者。”但他随即点破表象的迷惑性：“看得见的价格未必不是幻象，看不见的价值未必不是实质。”并以牛顿观察苹果落地的经典故事作喻：驱动苹果落地的根本力量是看不见的重力场，而非表面拂过的风——投资中真正坚实的力量，是那些不易察觉却最终决定方向的企业内在价值。

　　徐彦的季报如同一份坦诚的“规模扩张适应期”笔记。当管理资金逼近200亿，他不得不在市场的“投票器”噪音中，艰难调和短期收益压力与长期价值锚点。这份对“重力场”的信仰，在充斥着赛道轮动与热点博弈的二季度市场中，显得尤为清醒而稀缺。真正的价值投资者，终将在长期主义的土壤里扎根更深——规模带来的挑战，或许正是下一个阶段蜕变的序章。