东方卓行18个月定开债券季报解读：中期票据占比85.40%，A类净值增长率0.28%
2025年第二季度，东方卓行18个月定期开放债券型证券投资基金（以下简称“本基金”）在复杂的市场环境下，展现出特定的投资表现与资产配置特征。以下将对基金季报进行深度解读，为投资者提供全面的信息参考。
主要财务指标：A、C两类收益稳定增长
本基金在2025年4月1日至6月30日期间，A类和C类基金的主要财务指标呈现出一定特点。
| 主要财务指标 | 东方卓行18个月定开债券A | 东方卓行18个月定开债券C |
|---|---|---|
| 本期已实现收益（元） | 26,513,164.38 | 176.29 |
| 本期利润（元） | 26,513,164.38 | 176.29 |
| 加权平均基金份额本期利润 | 0.0028 | 0.0024 |
| 期末基金资产净值（元） | 9,639,978,771.27 | 73,989.21 |
| 期末基金份额净值 | 1.0031 | 1.0026 |
从数据可见，本期已实现收益和本期利润，A类基金均为26,513,164.38元，C类基金均为176.29元，由于本基金采用摊余成本法核算，公允价值变动收益为零，使得二者金额相等。加权平均基金份额本期利润A类为0.0028元，C类为0.0024元，显示出A类份额盈利能力略强。期末基金资产净值A类高达9,639,978,771.27元，C类为73,989.21元，差距明显。而期末基金份额净值A类为1.0031元，C类为1.0026元，反映出两类基金在资产价值上的细微差异。
基金净值表现：与业绩比较基准存在差距
净值增长率与标准差
本基金A、C两类在不同阶段的净值增长率、标准差及与业绩比较基准的对比情况如下：
| 阶段 | 东方卓行18个月定开债券A | 东方卓行18个月定开债券C | ||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 净值增长率① | 净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | ①－③ | 净值增长率① | 净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | ①－③ | |
| 过去三个月 | 0.28% | 0.01% | 0.82% | 0.01% | -0.54% | 0.24% | 0.01% | 0.82% | 0.01% | -0.58% |
| 过去六个月 | 0.31% | 0.01% | 1.08% | 0.01% | -0.77% | 0.26% | 0.00% | 1.08% | 0.01% | -0.82% |
| 过去一年 | 9.37% | 0.54% | 2.23% | 0.01% | 7.14% | 9.14% | 0.53% | 2.23% | 0.01% | 6.91% |
| 过去三年 | 14.63% | 0.31% | 8.83% | 0.01% | 5.80% | 13.37% | 0.31% | 8.83% | 0.01% | 4.54% |
| 过去五年 | 12.69% | 0.29% | 14.79% | 0.01% | -2.10% | 10.55% | 0.29% | 14.79% | 0.01% | -4.24% |
| 自基金合同生效起至今 | 15.30% | 0.27% | 16.47% | 0.01% | -1.17% | 12.86% | 0.27% | 16.47% | 0.01% | -3.61% |
过去三个月，A类净值增长率为0.28%，低于业绩比较基准收益率0.54%；C类净值增长率为0.24%，低于业绩比较基准收益率0.58%。过去一年，A类净值增长率达9.37%，高于业绩比较基准收益率7.14%；C类净值增长率为9.14%，高于业绩比较基准收益率6.91%。整体来看，不同阶段基金表现与业绩比较基准有不同程度的偏离。
累计净值增长率变动
从自基金合同生效以来基金累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比较来看，A类基金累计净值增长率为15.30%，低于业绩比较基准收益率1.17%；C类基金累计净值增长率为12.86%，低于业绩比较基准收益率3.61%。这表明长期来看，基金虽有增长，但未跑赢业绩比较基准。
投资策略与运作：应对市场波动，坚持既定策略
2025年二季度，全球资本市场因特朗普“对等关税”政策大幅波动，国内市场宽货币预期浓烈，债券收益率迅速下行至年内低点，随后转为震荡行情。在此背景下，本基金采取买入持有到期投资策略，主要投资剩余期限（或回售期限）不超过基金剩余封闭期的债券，适度杠杆，力求基金资产的长期、稳健增值。
面对复杂的市场环境，基金管理人通过深入研究宏观经济形势、政策走向和利率变化趋势，结合信用利差分析等，制定投资策略。在投资过程中，严格遵循研究、决策、组合构建、交易执行、风险监控、风险绩效评估和组合调整等流程，确保投资决策的科学性和合理性。
基金业绩表现：短期略逊于业绩比较基准
2025年4月1日至6月30日，本基金A类净值增长率为0.28%，业绩比较基准收益率为0.82%，低于业绩比较基准0.54%；C类净值增长率为0.24%，业绩比较基准收益率为0.82%，低于业绩比较基准0.58%。短期来看，基金业绩未能达到业绩比较基准，可能与市场波动、债券配置结构等因素有关。投资者需关注基金在后续市场环境中的表现，以及基金管理人是否会对投资策略进行调整。
资产组合情况：固定收益投资占比超99%
资产组合比例
报告期末，基金资产组合情况如下：
| 序号 | 项目 | 金额（元） | 占基金总资产的比例（%） |
|---|---|---|---|
| 1 | 权益投资 | - | - |
| 其中：股票 | - | - | |
| 2 | 基金投资 | - | - |
| 3 | 固定收益投资 | 13,498,729,122.26 | 99.35 |
| 其中：债券 | 13,498,729,122.26 | 99.35 | |
| 资产支持证券 | - | - | |
| 4 | 贵金属投资 | - | - |
| 5 | 金融衍生品投资 | - | - |
| 6 | 买入返售金融资产 | - | - |
| 其中：买断式回购的买入返售金融资产 | - | - | |
| 7 | 银行存款和结算备付金合计 | 86,868,957.12 | 0.64 |
| 8 | 其他资产 | 894,765.08 | 0.01 |
| 9 | 合计 | 13,586,492,844.46 | 100.00 |
可以看出，固定收益投资占基金总资产的比例高达99.35%，金额为13,498,729,122.26元，是基金资产的主要构成部分。银行存款和结算备付金合计占比0.64%，其他资产占比0.01%，权益投资、基金投资、贵金属投资、金融衍生品投资及买入返售金融资产均无配置。这种资产配置结构体现了债券型基金以固定收益投资为主的特点，旨在追求稳健收益。
债券投资组合
报告期末按债券品种分类的债券投资组合如下：
| 序号 | 债券品种 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|
| 1 | 国家债券 | - | - |
| 2 | 央行票据 | - | - |
| 3 | 金融债券 | 1,680,765,875.30 | 17.44 |
| 其中：政策性金融债 | - | - | |
| 4 | 企业债券 | 3,364,501,252.09 | 34.90 |
| 5 | 企业短期融资券 | 221,253,585.14 | 2.30 |
| 6 | 中期票据 | 8,232,208,409.73 | 85.40 |
| 7 | 可转债（可交换债） | - | - |
| 8 | 同业存单 | - | - |
| 9 | 其他 | - | - |
| 10 | 合计 | 13,498,729,122.26 | 140.03 |
中期票据公允价值占基金资产净值比例最高，达85.40%，金额为8,232,208,409.73元；企业债券占比34.90%，金融债券占比17.44%，企业短期融资券占比2.30%。各类债券的配置比例反映了基金管理人对不同债券品种风险收益特征的判断和投资策略的选择。
前五名债券投资明细
| 序号 | 债券代码 | 债券名称 | 数量（张） | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 2320044 | 23湖南银行01 | 3,500,000 | 358,922,510.86 | 3.72 |
| 2 | 252380002 | 23东方债01BC | 2,800,000 | 288,897,967.26 | 3.00 |
| 3 | 102381939 | 23济南高新MTN003 | 2,000,000 | 209,218,417.34 | 2.17 |
| 4 | 115918 | 23西证01 | 2,000,000 | 206,859,720.26 | 2.15 |
| 5 | 102101753 | 21青岛城投MTN004 | 1,800,000 | 188,255,146.81 | 1.95 |
前五名债券投资明细中，23湖南银行01占基金资产净值比例最高，为3.72%。需注意的是，部分债券发行人受到行政处罚，如湖南银行股份有限公司、中国东方资产管理股份有限公司、西南证券股份有限公司、东莞银行股份有限公司等，但基金管理人认为目前经营正常，处罚不影响正常经营。投资者应持续关注这些发行人的经营状况和信用风险变化。
开放式基金份额变动：两类份额保持稳定
| 项目 | 东方卓行18个月定开债券A | 东方卓行18个月定开债券C |
|---|---|---|
| 报告期期初基金份额总额 | 9,610,341,717.44 | 73,796.32 |
| 报告期期间基金总申购份额 | - | - |
| 减:报告期期间基金总赎回份额 | - | - |
| 报告期期间基金拆分变动份额（份额减少以“-”填列） | - | - |
| 报告期期末基金份额总额 | 9,610,341,717.44 | 73,796.32 |
报告期内，东方卓行18个月定开债券A和C的基金份额总额在期初和期末均未发生变化，这表明投资者在该季度对本基金的申购和赎回操作较少，基金份额保持相对稳定。这种稳定性有助于基金管理人按照既定的投资策略进行资产配置和运作，减少因大规模资金进出带来的投资干扰。
综合来看，东方卓行18个月定开债券基金在2025年第二季度维持了较为稳健的投资风格，但在短期业绩表现上略逊于业绩比较基准。投资者在关注基金净值增长的同时，需密切留意债券市场的波动以及基金持仓债券发行人的信用状况，以便做出更为合理的投资决策。
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