7月15日，国家统计局发布2025H1/Q2国内生产总值数据。初步核算，2025H1国内生产总值660536亿元，按不变价格核算，同比增长5.3%；按单季度口径来看，2025Q2国内生产总值同比增长5.2%，环比增长1.1%。总体来看，上半年经济运行总体平稳、稳中向好，新动能成长壮大，高质量发展取得新进展，社会大局保持稳定。

2025H1/Q2 GDP增速略高于全年5%的目标，明确释放经济企稳向上信号，对代表A股核心优质资产的中证A500指数构成实质性提振。一方面，坚实的基本面支撑盈利增长预期；另一方面，GDP增速好于预期，有效增强了增长可持续性的信心，推动市场风险偏好修复，打开估值上行空间。

事件：7月15日国家统计局公布2025H1/Q2国内生产总值数据，略高于政府制定的全年目标

7月15日，国家统计局发布上半年国内生产总值数据。初步核算，2025H1国内生产总值660536亿元，按不变价格计算，同比增长5.3%。分产业看，第一产业增加值31172亿元，同比增长3.7%；其中，全国夏粮总量同比下降0.1%，猪牛羊禽肉类产量同比增长2.7%。第二产业增加值239050亿元，增长5.3%；其中，规模以上工业增加值同比增长6.4%。第三产业增加值390314亿元，增长5.5%；其中，信息传输、软件和信息技术服务业，租赁和商务服务业，交通运输、仓储和邮政业，批发和零售业增加值分别增长11.1%、9.6%、6.4%与5.9%。

图：2025H1中国实际GDP同比增长5.5%，其中第一/二/三产业同比增长3.7%/5.3%/5.5%

按单季度看，2025Q2国内生产总值同比增长5.2%，环比增长1.1%。分三驾马车对GDP的拉动来看，消费对GDP当季同比的拉动为2.7%，同比贡献率为52.3%；投资对GDP当季同比的拉动为1.3%，同比贡献率为24.7%；净出口对GDP当季同比的拉动为1.2%，同比贡献率为23.0%。总的来看，上半年国内生产总值同比增速略高于政府制定的全年5%增速目标，经济运行延续稳中向好发展态势，展现出强大韧性和活力。

图：2025Q2中国实际GDP同比增长5.2%，其中消费/投资/净出口分别贡献52.3%/24.7%/23.0%

指数映射：宏观经济企稳向上，提升中证A500指数盈利与估值

稳中向好的经济发展态势对中证A500指数构成实质性利好，其核心传导路径在于对企业盈利基本面和市场估值的双重提振。

图：工业企业利润与中证A500归母净利润增速企稳回升

盈利驱动方面，宏观向好的增长动能自上而下传导至中观行业与微观企业的盈利获益。宏观层面，GDP增速的超目标兑现，直接映射为宏观需求侧的扩张弹性和经济总体活跃度的提升。这一增长动能已在中观层面得到关键佐证，规模以上工业企业利润在同期表现出改善态势，其积极变化与GDP增长形成有力呼应。聚焦至微观的中证A500指数成分股，其构成深度嵌入国民经济脉络，主要体现在与经济周期高度相关的产业领域。这意味着国民经济总量的扩张将传导至企业订单量与营收规模的持续向好，进一步巩固微观企业的盈利能力。

图：2025年4月以来花旗中国经济意外指数攀升，近期虽回落但仍处于高位，中证A500估值有望不断提升

估值重构方面，超预期的宏观经济增长数据有望提升A500估值水平。花旗中国经济意外指数处于历史高位，表明国内实际GDP增长不仅超出政府制定的全年目标，也超出市场此前的普遍预期。超预期的经济表现有效缓解市场参与者对经济增长不确定性的深度担忧，提振市场信心，投资者的整体风险偏好随之出现回升。因此我们预计过去因宏观经济不确定性而不断提升的股权风险溢价将有所回落，定价分母端有望下行，为A500指数打开估值修复的上行空间。

图：2025年4月以来中证A500风险溢价不断回落

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