华夏越秀高速公路REIT季报解读：通行费收入降6.86%，折旧摊销成本升23.26%
2025年第二季度，华夏越秀高速公路封闭式基础设施证券投资基金（简称“华夏越秀高速公路REIT”）各项运营指标有何变化？对投资者又有哪些启示？本文将基于该基金2025年第二季度报告，对其财务状况、运营情况等进行深入解读。
主要财务指标：收入与净利润可观，现金流分派率稳定
收入与净利润情况
报告期内（2025年4月1日 - 2025年6月30日），基金本期收入为52,216,227.75元，本期净利润为4,548,246.66元 。这表明基金在该季度运营中取得了一定的收益成果。
| 主要财务指标 | 报告期（2025年4月1日 - 2025年6月30日） |
|---|---|
| 本期收入 | 52,216,227.75元 |
| 本期净利润 | 4,548,246.66元 |
现金流相关指标
本期经营活动产生的现金流量净额为42,078,789.56元，本期现金流分派率为1.49%，年化现金流分派率为5.83%。稳定的现金流分派率对投资者收益保障有积极意义。
| 主要财务指标 | 报告期（2025年4月1日 - 2025年6月30日） |
|---|---|
| 本期经营活动产生的现金流量净额 | 42,078,789.56元 |
| 本期现金流分派率 | 1.49% |
| 年化现金流分派率 | 5.83% |
基金收益分配：可供分配金额明确，实际分配按计划进行
可供分配金额
本期可供分配金额为28,618,993.87元，单位可供分配金额为0.0954元；本年累计可供分配金额为55,538,466.85元，单位可供分配金额为0.1851元。
| 期间 | 可供分配金额 | 单位可供分配金额 |
|---|---|---|
| 本期 | 28,618,993.87元 | 0.0954元 |
| 本年累计 | 55,538,466.85元 | 0.1851元 |
实际分配金额
本期实际分配金额为24,605,900.74元，单位实际分配金额为0.0820元；本年累计实际分配金额与本期相同。
| 期间 | 实际分配金额 | 单位实际分配金额 |
|---|---|---|
| 本期 | 24,605,900.74元 | 0.0820元 |
| 本年累计 | 24,605,900.74元 | 0.0820元 |
资产项目运营：通行费收入下滑，车流结构有变化
通行费收入与车流量
2025年二季度，汉孝高速共实现通行费收入5,223.24万元（含增值税），同比下降6.86%；日均收费车流量约3.07万辆次，同比下降0.63%。其中客运日均自然车流量同比下降2.00%，货运日均自然车流量同比增长4.37%。
| 指标名称 | 本期（2025年4月1日 - 2025年6月30日） | 上年同期（2024年4月1日 - 2024年6月30日） | 同比（%） |
|---|---|---|---|
| 日均自然车流量（辆次） | 30,748.30 | 30,942.20 | -0.63 |
| 客运日均自然车流量（辆次） | 23,791.48 | 24,276.51 | -2.00 |
| 货运日均自然车流量（辆次） | 6,956.81 | 6,665.69 | 4.37 |
| 通行费收入（元，含增值税） | 52,232,386.51 | 56,082,289.15 | -6.86 |
周边路网影响
京港澳高速湖北北段改扩建预计2025年底完工，福银高速孝感至随州段改扩建项目因变更尚未实质开工。改扩建施工期间会影响汉孝高速车流量，但完工后有望带来增量车流。
租金诉讼进展
关于汉孝高速机场北服务区租金的民事诉讼，截至2025年6月30日，判决所涉欠付租金已全额收回。
项目公司财务：总资产与负债微降，成本结构有调整
资产负债情况
报告期末，项目公司总资产为2,215,887,769.09元，较上年末下降2.47%；总负债为1,918,654,640.91元，较上年末下降0.12%。
| 科目名称 | 报告期末金额（元） | 上年末金额（元） | 变动比例（%） |
|---|---|---|---|
| 总资产 | 2,215,887,769.09 | 2,271,896,244.95 | -2.47 |
| 总负债 | 1,918,654,640.91 | 1,920,932,680.48 | -0.12 |
营业收入分析
本期营业收入为51,791,654.50元，同比下降6.87%。其中通行费收入占比97.93%，金额为50,717,516.74元，同比下降6.91%；其他收入占比2.07%，金额为1,074,137.76元，同比下降5.01%。
| 构成 | 本期（2025年4月1日 - 2025年6月30日） | 上年同期（2024年4月1日 - 2024年6月30日） | 金额同比（%） | ||
|---|---|---|---|---|---|
| 金额（元） | 占项目总收入比例（％） | 金额（元） | 占项目总收入比例（％） | ||
| 通行费收入 | 50,717,516.74 | 97.93 | 54,479,938.03 | 97.97 | -6.91 |
| 其他收入 | 1,074,137.76 | 2.07 | 1,130,795.63 | 2.03 | -5.01 |
| 营业收入合计 | 51,791,654.50 | 100.00 | 55,610,733.66 | 100.00 | -6.87 |
成本费用分析
折旧摊销成本同比增长23.26%，养护成本同比下降14.17%，运营管理成本同比下降4.38%，财务费用同比下降0.76%等。成本结构的变化对利润有相应影响。
| 构成 | 本期（2025年4月1日 - 2025年6月30日） | 上年同期（2024年4月1日 - 2024年6月30日） | 金额同比（%） | ||
|---|---|---|---|---|---|
| 金额（元） | 占项目总成本比例（％） | 金额（元） | 占项目总成本比例（％） | ||
| 折旧摊销成本 | 29,613,954.12 | 36.53 | 24,025,830.60 | 31.51 | 23.26 |
| 养护成本 | 797,220.54 | 0.98 | 928,801.24 | 1.22 | -14.17 |
| 运营管理成本 | 6,869,031.25 | 8.48 | 7,183,662.50 | 9.42 | -4.38 |
| 财务费用 | 42,053,003.94 | 51.88 | 42,375,204.26 | 55.57 | -0.76 |
基金份额与投资：份额稳定，投资组合单一
基金份额变动
报告期期初与期末基金份额总额均为300,000,000.00份，期间无变动。
投资组合情况
报告期末基金资产组合中，货币资金和结算备付金合计847,116.87元，占比100.00%，投资组合较为单一。
风险提示与投资机会
风险提示
- 通行费收入风险：汉孝高速通行费收入同比下降6.86%，周边路网改扩建虽长期可能带来增量车流，但施工期间仍会对车流量和收入产生不利影响。
- 成本变动风险：折旧摊销成本大幅增长23.26%，若未来成本持续上升，可能压缩利润空间，影响投资者收益。
投资机会
- 租金回收利好：机场北服务区租金全额收回，对基金收益有积极贡献，一定程度上增强了现金流稳定性。
- 路网改善预期：周边高速改扩建完工后，有望带来车流增长，从而提升通行费收入，为基金业绩提升带来潜在机会。
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