九泰锐丰混合（LOF）季报解读：份额赎回近10%，净值增长率下滑超8%
九泰锐丰灵活配置混合型证券投资基金（LOF）2025年第2季度报告显示，该基金在二季度面临份额赎回、净值下滑等情况。报告期内，基金份额赎回比例近10%，净值增长率下滑超8%，表现不及业绩比较基准。
主要财务指标：本期利润为负，资产净值下降
报告期内，九泰锐丰混合A和C类份额的主要财务指标均呈现不佳态势。
| 主要财务指标 | 九泰锐丰混合A | 九泰锐丰混合C |
|---|---|---|
| 本期已实现收益（元） | -161,416.15 | -991.65 |
| 本期利润（元） | -1,441,498.26 | -8,444.52 |
| 加权平均基金份额本期利润（元） | -0.0801 | -0.0786 |
| 期末基金资产净值（元） | 14,870,360.18 | 85,248.51 |
| 期末基金份额净值（元） | 0.8627 | 0.8271 |
从数据可见，两类份额本期已实现收益和本期利润均为负数，反映出基金在该季度投资收益欠佳。加权平均基金份额本期利润同样为负，显示投资者在此期间收益不佳。期末基金资产净值和份额净值相比过往可能出现下降，投资者资产面临缩水。
基金净值表现：多阶段跑输业绩比较基准
九泰锐丰混合A
| 阶段 | 净值增长率① | 净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | ①－③ | ②－④ |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 过去三个月 | -8.48% | 0.92% | 1.47% | 0.63% | -9.95% | 0.29% |
| 过去六个月 | -7.01% | 0.99% | 0.48% | 0.59% | -7.49% | 0.40% |
| 过去一年 | 5.76% | 1.50% | 10.83% | 0.81% | -5.07% | 0.69% |
| 过去三年 | -43.19% | 1.38% | -0.67% | 0.65% | -42.52% | 0.73% |
| 过去五年 | -29.15% | 1.50% | 8.07% | 0.70% | -37.22% | 0.80% |
| 自基金合同生效起至今 | 10.73% | 1.49% | 28.49% | 0.73% | -17.76% | 0.76% |
九泰锐丰混合C
| 阶段 | 净值增长率① | 净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | ①－③ | ②－④ |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 过去三个月 | -8.53% | 1.38% | 1.47% | 0.65% | -9.95% | 0.73% |
| 过去三年 | -45.51% | 1.38% | -0.67% | 0.65% | -44.84% | 0.73% |
| 过去五年 | -45.86% | 1.61% | 8.07% | 0.70% | -53.93% | 0.91% |
| 自基金合同生效起至今 | -25.87% | 1.58% | 21.14% | 0.70% | -47.01% | 0.88% |
从各阶段数据来看，无论是短期（过去三个月、六个月），还是长期（过去一年、三年、五年及自基金合同生效起至今），九泰锐丰混合A和C类份额的净值增长率大多低于业绩比较基准收益率，显示基金在各阶段的表现相对业绩基准较差，未能有效跑赢市场。
投资策略与运作：聚焦消费与半导体，调仓换股
投资策略
- 适度聚焦：主要在消费龙头指数（931068.CSI）和消费红利指数（H30094.CSI）成分股范围内精选投资机会，以其他优质标的作为补充。
- 价值投资：秉持“低价买入看得明白的好公司”策略，通过现金流折现法（DDM估值模型）对公司估值，并设定买入折价率。
- 适度集中持股：原则上前十大股票持仓占比不低于股票资产的70%。
- 长期持有：希望通过长期持有股票获取收益，预期换手率较低。
重要买卖操作
- 买入：二季度重点新买入盾安环境、北方华创、海螺水泥。盾安环境为困境反转类投资，在新能源汽车热管理领域发展迅速；北方华创在半导体设备领域实现国产替代；海螺水泥作为行业龙头，在行业景气低点估值存在折价。
- 卖出：基于公司估值性价比，重点卖出山西汾酒、洋河股份、石头科技、凯莱英。
- 持仓比例：二季度末，基金前十大股票持仓占基金股票资产的比重为80%左右，符合适度集中持股策略。
投资理念
提出“好基金 + 好买点”理念，认为当前消费行业指数市盈率和市净率处于过去十年较低分位数，是布局消费领域龙头公司的良好时机。
基金业绩表现：净值增长率下滑，跑输业绩基准
截至报告期末，九泰锐丰混合A类份额净值为0.8627元，本报告期基金份额净值增长率为 -8.48%；C类份额净值为0.8271元，本报告期基金份额净值增长率为 -8.53%；同期业绩比较基准收益率为1.47%。基金净值增长率大幅下滑且跑输业绩比较基准，表明基金在二季度的投资运作未能取得理想效果，投资者收益受到较大影响。
基金资产组合：权益投资占比超九成
| 序号 | 项目 | 金额（元） | 占基金总资产的比例（%） |
|---|---|---|---|
| 1 | 权益投资 | 13,937,872.00 | 92.03 |
| 其中：股票 | 13,937,872.00 | 92.03 | |
| 2 | 基金投资 | - | - |
| 3 | 固定收益投资 | - | - |
| 其中：债券 | - | - | |
| 资产支持证券 | - | - | |
| 4 | 贵金属投资 | - | - |
| 5 | 金融衍生品投资 | - | - |
| 6 | 买入返售金融资产 | - | - |
| 其中：买断式回购的买入返售金融资产 | - | - | |
| 7 | 银行存款和结算备付金合计 | 1,199,658.39 | 7.92 |
| 8 | 其他资产 | 7,292.11 | 0.05 |
| 9 | 合计 | 15,144,822.50 | 100.00 |
报告期末，基金权益投资占总资产比例高达92.03%，全部为股票投资，显示基金在二季度风险偏好较高，集中配置于股票市场。银行存款和结算备付金合计占7.92%，其他资产占0.05%，整体资产配置较为集中于权益类资产，若股票市场表现不佳，基金净值可能面临较大波动风险。
股票投资组合：制造业占主导
境内股票投资组合
| 代码 | 行业类别 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例(%) |
|---|---|---|---|
| A | 农、林、牧、渔业 | - | - |
| B | 采矿业 | - | - |
| C | 制造业 | 13,164,552.00 | 88.02 |
| H | 住宿和餐饮业 | - | - |
| I | 信息传输、软件和信息技术服务业 | - | - |
| J | 金融业 | - | - |
| K | 房地产业 | - | - |
| L | 租赁和商务服务业 | - | - |
| M | 科学研究和技术服务业 | - | - |
| N | 水利、环境和公共设施管理业 | - | - |
| O | 居民服务、修理和其他服务业 | - | - |
| P | 教育 | - | - |
| Q | 卫生和社会工作 | - | - |
| R | 文化、体育和娱乐业 | - | - |
| S | 综合 | - | - |
| 合计 | 13,937,872.00 | 93.19 |
基金股票投资集中于制造业，占基金资产净值比例达88.02%。这种行业集中投资的策略，一方面可能使基金在制造业发展良好时获得较高收益，但另一方面，若制造业出现行业性风险，如市场需求下滑、政策调整等，基金净值可能受到较大冲击。
港股通投资股票投资组合
本基金本报告期末未持有港股通投资股票，投资范围主要集中在境内市场。
股票投资明细：前十持仓相对集中
| 序号 | 股票代码 | 股票名称 | 数量（股） | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（％） |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 600519 | 贵州茅台 | 1,000 | 1,409,520.00 | 9.42 |
| 2 | 600690 | 海尔智家 | 55,000 | 1,362,900.00 | 9.11 |
| 3 | 002011 | 盾安环境 | 115,000 | 1,334,000.00 | 8.92 |
| 4 | 000858 | 五粮液 | 11,200 | 1,331,680.00 | 8.90 |
| 5 | 603369 | 今世缘 | 31,000 | 1,206,830.00 | 8.07 |
| 6 | 002371 | 北方华创 | 2,300 | 1,017,083.00 | 6.80 |
| 7 | 002299 | 圣农发展 | 70,000 | 1,000,300.00 | 6.69 |
| 8 | 600585 | 海螺水泥 | 45,000 | 966,150.00 | 6.46 |
| 9 | 000568 | 泸州老窖 | 7,000 | 793,800.00 | 5.31 |
| 10 | 002557 | 洽洽食品 | 35,000 | 756,700.00 | 5.06 |
基金前十大股票投资明细显示，持仓相对集中，前十大股票占基金资产净值比例合计较高。这种集中持仓的方式，若个别股票出现大幅波动，无论是上涨还是下跌，对基金净值的影响都较为显著。投资者需关注这些重仓股的基本面变化以及市场波动对基金净值的影响。
开放式基金份额变动：赎回比例近10%
| 项目 | 九泰锐丰混合A | 九泰锐丰混合C |
|---|---|---|
| 报告期期初基金份额总额 | 18,463,999.97 | 137,076.29 |
| 报告期期间基金总申购份额 | 582,380.52 | 7,393.45 |
| 减:报告期期间基金总赎回份额 | 1,809,541.96 | 41,400.08 |
| 报告期期间基金拆分变动份额（份额减少以“-”填列） | - | - |
| 报告期期末基金份额总额 | 17,236,838.53 | 103,069.66 |
报告期内，九泰锐丰混合A和C类份额均出现净赎回情况。A类份额赎回比例约为9.8%（（18,463,999.97 - 17,236,838.53）/ 18,463,999.97），C类份额赎回比例约为20.4%（（137,076.29 - 103,069.66）/ 137,076.29）。投资者赎回份额可能是对基金业绩表现不满，也可能是基于自身资金需求或市场判断。份额的减少可能对基金后续运作产生一定影响，如规模效应减弱等。
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