国泰中证畜牧养殖ETF联接季报解读：份额大增与收益反差
2025年第2季度，国泰中证畜牧养殖ETF联接基金披露了季度报告。报告期内，基金份额总额出现较大幅度增长，然而部分类别基金的已实现收益却呈现负数，这种反差值得投资者关注。
主要财务指标：利润与收益的分化
各份额类别收益情况不一
报告期内（2025年4月1日 - 2025年6月30日），国泰中证畜牧养殖ETF联接A、C、E三类份额的财务指标表现出明显差异。
| 主要财务指标 | 国泰中证畜牧养殖ETF联接A | 国泰中证畜牧养殖ETF联接C | 国泰中证畜牧养殖ETF联接E |
|---|---|---|---|
| 本期已实现收益（元） | -9,431,276.64 | -22,481,178.10 | -505,814.67 |
| 本期利润（元） | 14,808,384.88 | 37,701,087.90 | -300,138.94 |
| 加权平均基金份额本期利润（元） | 0.0368 | 0.0411 | -0.0164 |
| 期末基金资产净值（元） | 296,813,680.95 | 638,817,085.58 | 12,363,771.03 |
| 期末基金份额净值（元） | 0.7413 | 0.7325 | 0.7403 |
从数据可见，A、C类份额本期利润为正，但已实现收益为负，E类份额本期利润和已实现收益均为负。这表明基金在该季度虽整体有盈利，但实际投资收益情况并不乐观，已实现收益的负数可能暗示投资组合中部分资产变现时未达到预期收益。
基金净值表现：紧跟指数但长期收益待提升
短期跑赢基准，长期仍有差距
- 近三个月：国泰中证畜牧养殖ETF联接A、C、E三类份额净值增长率分别为5.37%、5.29%、5.31%，同期业绩比较基准收益率为4.37%，三类份额均跑赢业绩比较基准，且标准差相近，说明基金在短期较好地跟踪指数并取得一定超额收益。
| 阶段 | 国泰中证畜牧养殖ETF联接A | 国泰中证畜牧养殖ETF联接C | 国泰中证畜牧养殖ETF联接E | |||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 净值增长率① | 标准差② | 业绩比较基准收益率③ | ①－③ | 净值增长率① | 标准差② | 业绩比较基准收益率③ | ①－③ | 净值增长率① | 标准差② | 业绩比较基准收益率③ | ①－③ | |
| 过去三个月 | 5.37% | 1.31% | 4.37% | 1.00% | 5.29% | 1.31% | 4.37% | 0.92% | 5.31% | 1.31% | 4.37% | 0.94% |
- 长期表现：自基金合同生效起至今，A类份额净值增长率为 - 25.87%，C类份额为 - 26.75%，与业绩比较基准收益率 - 30.14%相比，虽有一定差距缩小，但长期来看，投资者仍面临资产减值。这反映出尽管基金短期能跟踪指数波动，但长期投资价值受市场整体环境及行业特性影响较大。
投资策略与运作：把握行业趋势实现跟踪目标
行业波动中精准跟踪指数
2025年二季度中证畜牧指数整体上行，期间虽受特朗普关税政策引发全球资本市场震荡，但养殖板块因内循环属性逆势上涨。5 - 6月，相关部门对猪企产能调控，促使猪价超预期上涨，行业行情回暖。在此背景下，中证畜牧养殖指数上涨4.57%，养殖ETF上涨5.7%，联接A、联接C和联接E涨幅分别为5.37%、5.29%和5.31%，较好地实现了对指数的跟踪。基金管理人通过紧密跟踪标的指数，将跟踪误差控制在合理水平，为投资者提供了较为精准的投资工具。
业绩表现：短期达标，关注长期风险
季度业绩符合预期，长期需谨慎
本季度内，A类净值增长率为5.37%，C类为5.29%，E类为5.31%，同期业绩比较基准收益率均为4.37%，三类份额均实现对业绩比较基准的超越，表明基金在本季度投资策略有效。然而，从长期数据看，如过去三年A类份额净值增长率为 - 26.63%，C类为 - 27.29%，投资者需关注长期投资风险，尤其是行业周期性及政策调控对基金业绩的持续影响。
市场展望：供需博弈下的投资机遇与风险
猪价预期与行业趋势并存
管理人预计2025年猪价可能短暂摸到20元/公斤但不会停留太久。需求端，与2023年初相比，2024 - 2025年需求边际扩张力度放缓；供给端，养殖个体户去化幅度未超预期，规模场养猪成本下降，且非瘟防控良好，供给相对充分。同时，二次育肥和补栏加速了价格涨跌。不过，养殖行业存在长期肉价上涨及市场份额向头部企业集中的趋势。投资者可考虑布局养殖ETF（159865）及其联接基金，但需密切关注政策调控力度和行业供需变化对基金收益的影响。
资产组合：高度集中于目标ETF
资产配置单一性明显
报告期末，基金资产组合中基金投资占比93.51%，金额为891,573,529.56元，全部为对国泰中证畜牧养殖交易型开放式指数证券投资基金的投资。银行存款和结算备付金合计占6.14%，其他各项资产占0.35%。这种高度集中的资产配置，使得基金业绩紧密依赖目标ETF表现，一旦目标ETF所跟踪指数或其自身运作出现问题，基金净值将受到较大影响，投资者面临较高的系统性风险。
| 资产类别 | 金额（元） | 占比（%） |
|---|---|---|
| 基金投资 | 891,573,529.56 | 93.51 |
| 银行存款和结算备付金合计 | 58,553,176.12 | 6.14 |
| 其他各项资产 | 3,302,473.27 | 0.35 |
| 合计 | 953,429,178.95 | 100.00 |
行业与股票投资：无直接股票持仓
间接行业投资依赖指数
本报告期末，基金未直接持有股票。由于主要投资目标ETF，其对畜牧养殖行业的投资通过目标ETF间接实现。这种投资方式使得基金对行业内个股的选择和配置依赖于目标ETF的指数编制规则，无法主动调整个股权重以应对行业内不同企业的变化，投资者需关注指数成分股调整对基金收益的潜在影响。
开放式基金份额变动：整体大幅增长
各份额类别申购赎回差异大
本季度，国泰中证畜牧养殖ETF联接基金份额总额从期初的1,463,714,413.32份增长至期末的1,289,236,603.00份。其中，A类份额期初393,903,107.99份，期末400,414,823.16份，申购73,098,884.75份，赎回66,587,169.58份；C类份额期初1,060,531,906.44份，期末872,120,150.58份，申购441,564,635.81份，赎回629,976,391.67份；E类份额期初9,279,398.89份，期末16,701,629.26份，申购62,188,836.57份，赎回54,766,606.20份。C类份额赎回量较大，但整体来看，三类份额的申购赎回情况反映出投资者对该基金的关注度较高，且投资决策存在差异。
| 项目 | 国泰中证畜牧养殖ETF联接A | 国泰中证畜牧养殖ETF联接C | 国泰中证畜牧养殖ETF联接E |
|---|---|---|---|
| 本报告期期初基金份额总额（份） | 393,903,107.99 | 1,060,531,906.44 | 9,279,398.89 |
| 报告期期间基金总申购份额（份） | 73,098,884.75 | 441,564,635.81 | 62,188,836.57 |
| 减：报告期期间基金总赎回份额（份） | 66,587,169.58 | 629,976,391.67 | 54,766,606.20 |
| 本报告期期末基金份额总额（份） | 400,414,823.16 | 872,120,150.58 | 16,701,629.26 |
综合来看，国泰中证畜牧养殖ETF联接基金在2025年二季度虽在跟踪指数和份额增长方面有一定表现，但投资者仍需关注已实现收益为负、资产配置集中及长期业绩波动等风险，结合自身风险承受能力和投资目标做出决策。
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