国泰聚瑞纯债债券季报解读：份额大增133%，业绩落后基准0.74%

2025年第二季度，国泰聚瑞纯债债券基金呈现出份额大幅增长但业绩落后业绩比较基准的态势。本季度该基金在投资策略上积极应对市场变化，然而在收益表现上与基准仍有差距，投资者需关注其中风险与机会。

主要财务指标：两类份额收益有别

本期利润与已实现收益

本季度，国泰聚瑞纯债债券A类本期已实现收益为10,013,608.73元，本期利润达10,136,821.11元；C类本期已实现收益为1,145,881.15元，本期利润为1,034,804.57元 。从数据来看，A类份额无论是已实现收益还是本期利润都远高于C类份额，这主要与两类份额的规模差异有关。

加权平均基金份额本期利润

A类加权平均基金份额本期利润为0.0104元，C类为0.0088元，A类略高于C类，显示出A类份额在单位份额盈利上稍占优势。

期末基金资产净值与份额净值

期末A类基金资产净值为1,173,095,723.58元，份额净值为1.0472元；C类基金资产净值为79,939,232.32元，份额净值为1.0467元 。两类份额净值相近，反映出它们在投资组合和收益表现上的一致性，但资产净值的巨大差异体现了份额规模的不同。

基金净值表现：落后业绩比较基准

本季度净值增长率与业绩比较基准对比

本季度，国泰聚瑞纯债债券A和C类的净值增长率均为1.01%，而同期业绩比较基准收益率为1.75%，两类份额净值增长率均落后业绩比较基准0.74%。这表明在本季度内，该基金未能跑赢业绩比较基准，投资收益未达预期。

长期业绩表现

从过去三年、五年以及自基金合同生效起至今的数据来看，该基金的净值增长率也均落后于业绩比较基准。如过去三年，A类净值增长率为12.30%，业绩比较基准收益率为15.99%，落后3.69%；过去五年，A类净值增长率为22.62%，业绩比较基准收益率为25.06%，落后2.44% 。长期业绩的落后显示出该基金在投资策略的有效性或市场把握能力上可能存在一定问题。

投资策略与运作：票息策略主导

市场环境与策略应对

2025年第二季度，债市受超预期关税冲击，债券收益率快速下行后进入窄幅震荡。5月降准降息落地，资金面宽松，票息策略占优。在此环境下，该基金组合持仓以流动性较高的中高评级信用债为主，并根据市场情况灵活调整组合的杠杆和久期，旨在获取稳定收益。

策略效果分析

尽管采取了较为灵活的策略，但从业绩表现来看，基金未能跑赢业绩比较基准。这可能是在市场变化过程中，策略调整的时机或力度未能精准匹配市场节奏，导致收益未达预期。例如在信用利差收敛阶段，可能未能充分把握信用债上涨带来的收益。

基金业绩表现：未达基准预期

本季度业绩

本基金A类和C类本报告期内的净值增长率均为1.01%，而同期业绩比较基准收益率为1.75%。这一结果反映出基金在本季度的投资运作未能实现超越业绩比较基准的目标，在获取收益能力上有待提升。

业绩归因

业绩未达预期可能与多方面因素有关。一方面，尽管组合以中高评级信用债为主，但在市场复杂变化下，信用债的表现未能完全抵消利率波动等不利因素；另一方面，在杠杆和久期调整过程中，可能未能精准把握市场时机，导致收益受损。

资产组合情况：债券投资占主导

资产配置比例

报告期末，基金总资产为1,413,904,659.41元，其中固定收益投资达1,372,545,377.59元，占基金总资产的97.07%，主要为债券投资。银行存款和结算备付金合计13,256,281.69元，占0.94%；其他各项资产28,103,000.13元，占1.99% 。可见，该基金资产配置高度集中于债券，以追求固定收益。

债券品种分布

从债券品种来看，金融债券公允价值为376,164,699.87元，占基金资产净值30.02%；企业债券为466,168,527.53元，占37.20%；企业短期融资券为2,005,713.21元，占0.16%；中期票据为380,758,925.49元，占30.39% 。可以看出，企业债券和中期票据占比较高，是基金债券投资的重要组成部分。

股票投资组合：本季未持有股票

本基金本报告期末未持有股票，这与该基金作为纯债债券型基金的定位相符，专注于债券市场投资，以降低权益市场波动带来的风险，追求较为稳定的收益。

债券投资明细：前五债券占比近19%

前五名债券投资

报告期末，按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资中，22国开05公允价值为54,593,082.19元，占比4.36%；20武汉地铁GN001公允价值为51,799,232.88元，占比4.13%；25民生银行二级资本债01公允价值为50,427,547.95元，占比4.02%；20赣铁01公允价值为41,314,717.81元，占比3.30%；21建设银行二级02公允价值为39,776,397.26元，占比3.17% 。前五名债券投资占基金资产净值比例近19%，对基金收益影响较大。

发行主体风险

本基金投资的前十名证券的发行主体中，中国建设银行股份有限公司、中国民生银行股份有限公司、国家开发银行、中国银行股份有限公司在报告编制日前一年内受到监管部门公开谴责、处罚。虽基金管理人认为对公司投资价值未产生实质影响，但投资者仍需关注相关主体信用风险变化对基金收益的潜在影响。

开放式基金份额变动：A类份额大增133%

份额变动情况

本季度，国泰聚瑞纯债债券A类期初基金份额总额为882,387,248.72份，期间总申购份额266,298,977.40份，总赎回份额28,414,335.22份，期末份额总额达1,120,271,890.90份，增长幅度约133%；C类期初份额总额为30,459,338.68份，期间总申购份额181,385,406.20份，总赎回份额135,472,210.39份，期末份额总额为76,372,534.49份 。A类份额增长显著，反映出投资者对该基金的关注度和认可度有所提升。

潜在风险

份额的大幅增长在带来资金规模优势的同时，也可能带来一定风险。若市场出现不利变化，大规模的资金赎回可能对基金的流动性和收益产生较大冲击，投资者需关注基金应对大规模资金变动的能力。

综合来看，国泰聚瑞纯债债券基金在2025年第二季度份额增长明显，但业绩落后于业绩比较基准。投资者在关注基金规模增长带来的潜力时，需警惕业绩不佳以及份额大幅变动可能带来的风险，密切关注基金后续投资策略调整及业绩表现。

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