浙商汇金中高等级三个月季报解读：份额赎回近9000万份，利润增长超900万
浙商汇金中高等级三个月定期开放债券型证券投资基金2025年第2季度报告显示，该基金在二季度经历了份额赎回、利润增长等变化。报告期内，浙商汇金中高等级三个月A类份额赎回近9000万份，而基金整体利润增长超900万。这些数据背后反映了基金怎样的运作情况，又对投资者有何启示，本文将进行详细解读。
主要财务指标：各类份额利润增长
各份额收益与利润情况
报告期内（2025年4月1日 - 2025年6月30日），浙商汇金中高等级三个月A本期已实现收益4,125,913.35元，本期利润9,206,830.93元；C类本期已实现收益239,180.57元，本期利润564,618.80元；D类本期已实现收益968.70元，本期利润2,173.82元。加权平均基金份额本期利润方面，A类为0.0174元，C类为0.0167元，D类为0.0178元。期末基金资产净值A类为524,627,788.65元，C类为36,245,613.23元，D类为161,662.11元。期末基金份额净值A类为1.1575元，C类为1.1393元，D类为1.1557元。
| 类别 | 本期已实现收益（元） | 本期利润（元） | 加权平均基金份额本期利润（元） | 期末基金资产净值（元） | 期末基金份额净值（元） |
|---|---|---|---|---|---|
| 浙商汇金中高等级三个月A | 4,125,913.35 | 9,206,830.93 | 0.0174 | 524,627,788.65 | 1.1575 |
| 浙商汇金中高等级三个月C | 239,180.57 | 564,618.80 | 0.0167 | 36,245,613.23 | 1.1393 |
| 浙商汇金中高等级三个月D | 968.70 | 2,173.82 | 0.0178 | 161,662.11 | 1.1557 |
从数据可以看出，各份额在报告期内利润均实现增长，显示出基金在该阶段较好的盈利能力。
基金净值表现：跑赢基准但优势不显著
净值增长率与基准对比
| 阶段 | 浙商汇金中高等级三个月A | |||||
|---|---|---|---|---|---|---|
| 净值增长率① | 净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | ① - ③ | ② - ④ | |
| 过去三个月 | 1.55% | 0.07% | 1.11% | 0.03% | 0.44% | 0.04% |
| 过去六个月 | 1.31% | 0.07% | 1.31% | 0.04% | 0.00% | 0.03% |
| 过去一年 | 3.02% | 0.07% | 3.18% | 0.05% | -0.16% | 0.02% |
| 过去三年 | 10.83% | 0.05% | 12.07% | 0.04% | -1.24% | 0.01% |
| 过去五年 | 19.95% | 0.06% | 20.95% | 0.04% | -1.00% | 0.02% |
| 自基金合同生效起至今 | 23.28% | 0.06% | 27.15% | 0.04% | -3.87% | 0.02% |
| 阶段 | 浙商汇金中高等级三个月C | |||||
|---|---|---|---|---|---|---|
| 净值增长率① | 净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | ① - ③ | ② - ④ | |
| 过去三个月 | 1.49% | 0.07% | 1.11% | 0.03% | 0.38% | 0.04% |
| 过去六个月 | 1.18% | 0.07% | 1.31% | 0.04% | -0.13% | 0.03% |
| 过去一年 | 2.75% | 0.07% | 3.18% | 0.05% | -0.43% | 0.02% |
| 过去三年 | 10.00% | 0.05% | 12.07% | 0.04% | -2.07% | 0.01% |
| 过去五年 | 18.43% | 0.06% | 20.95% | 0.04% | -2.52% | 0.02% |
| 自基金合同生效起至今 | 21.41% | 0.06% | 27.15% | 0.04% | -5.74% | 0.02% |
| 阶段 | 浙商汇金中高等级三个月D | |||||
|---|---|---|---|---|---|---|
| 净值增长率① | 净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | ① - ③ | ② - ④ | |
| 过去三个月 | 1.55% | 0.07% | 1.11% | 0.03% | 0.44% | 0.04% |
| 过去六个月 | 1.31% | 0.07% | 1.31% | 0.04% | 0.00% | 0.03% |
| 过去一年 | 3.01% | 0.07% | 3.18% | 0.05% | -0.17% | 0.02% |
过去三个月，A、C、D三类份额净值增长率分别为1.55%、1.49%、1.55%，均跑赢业绩比较基准收益率1.11% ，但在过去一年、三年、五年及自基金合同生效起至今等更长时间段，与业绩比较基准相比，优势并不明显，甚至部分阶段落后于业绩比较基准。这表明基金在短期有一定的投资成效，但长期业绩表现有待进一步提升。
投资策略与运作：二季度操作积极应对市场
二季度市场回顾与操作
二季度关税和资金成为交易主线。4月初特朗普关税政策超预期，债券收益率快速下行，市场对降准降息预期升温，下旬央行MLF超量续作但月底买断式回购缩量未净投放，不过市场宽松预期已使收益全面下行。5月央行双降，关税谈判缓和，债券市场上行，但央行偏鸽态度对冲了利空。6月关税影响消退，市场围绕资金和供给交易，资金总体平稳，收益率继续下行，市场转向下沉拉久期，高票息品种表现占优。
在纯债操作上，基金增加杠杆和久期，在城投债、二级资本债、利率债之间调仓交易与配置，并运用国债期货套期保值。可转债投资方面，4月初调整行业配置，后续进行调仓换券及行业轮动。基金在二季度积极应对市场变化，通过多种操作调整投资组合。
三季度展望
基金管理人认为二季度基本面数据整体不差，但三季度面临压力，尤其出口方面。货币政策在二季度双降后可能暂时观望，市场期待的央行买债预计在供给高峰冲击市场流动性时出现。财政政策在基本面尚可时刺激政策或偏谨慎，后续可能在政府债供给高峰转向振荡。债券市场仍有下行机会但空间有限，可转债投资拟重点布局成长类公司正股对应的可转债，关注科技成长、医药及消费板块。投资者需关注基金在三季度能否根据市场变化实现预期投资目标。
基金业绩表现：各份额净值增长跑赢基准
各份额净值增长情况
截至报告期末，浙商汇金中高等级三个月A基金份额净值为1.1575元，本报告期内，该类基金份额净值增长率为1.55%，同期业绩比较基准收益率为1.11%；C基金份额净值为1.1393元，份额净值增长率为1.49%，同期业绩比较基准收益率为1.11%；D基金份额净值为1.1557元，份额净值增长率为1.55%，同期业绩比较基准收益率为1.11%。各份额在报告期内净值增长率均跑赢业绩比较基准，显示出较好的业绩表现，但如前文所述，长期业绩表现仍需关注。
基金资产组合：固定收益投资占比超97%
资产组合情况
| 序号 | 项目 | 金额(元) | 占基金总资产的比例（%） |
|---|---|---|---|
| 1 | 权益投资 | - | - |
| 其中：股票 | - | - | |
| 2 | 基金投资 | - | - |
| 3 | 固定收益投资 | 675,606,033.35 | 97.53 |
| 其中：债券 | 675,606,033.35 | 97.53 | |
| 资产支持证券 | - | - | |
| 4 | 贵金属投资 | - | - |
| 5 | 金融衍生品投资 | - | - |
| 6 | 买入返售金融资产 | - | - |
| 其中：买断式回购的买入返售金融资产 | - | - | |
| 9 | 合计 | 692,709,802.78 | 100.00 |
报告期末，基金资产组合中固定收益投资占比97.53%，金额为675,606,033.35元，全部为债券投资，未持有权益投资、基金投资、资产支持证券、贵金属投资、金融衍生品投资及买入返售金融资产。这表明基金投资风格较为稳健，以固定收益类资产为主。
股票投资组合：未持有境内外股票
行业分类股票投资情况
本基金本报告期末未持有境内股票投资组合，也未持有港股通投资股票投资组合，且未持有按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票。这与基金的债券型定位相符，专注于债券投资领域。
债券投资组合：中期票据占比超五成
债券品种投资情况
| 序号 | 债券品种 | 公允价值(元) | 占基金资产净值比例（％） |
|---|---|---|---|
| 1 | 国家债券 | 51,241,795.29 | 9.13 |
| 2 | 央行票据 | - | - |
| 3 | 金融债券 | 84,013,291.50 | 14.97 |
| 其中：政策性金融债 | 10,623,854.79 | 1.89 | |
| 4 | 企业债券 | 119,616,088.99 | 21.32 |
| 5 | 企业短期融资券 | 55,689,027.40 | 9.93 |
| 6 | 中期票据 | 302,582,008.17 | 53.93 |
| 7 | 可转债（可交换债） | 51,800,930.70 | 9.23 |
| 8 | 同业存单 | - | - |
| 9 | 其他 | 10,662,891.30 | 1.90 |
| 10 | 合计 | 675,606,033.35 | 120.42 |
报告期末按债券品种分类的债券投资组合中，中期票据公允价值占基金资产净值比例最高，达53.93%，其次为企业债券占21.32% ，金融债券占14.97% ，可转债占9.23% ，国家债券占9.13% 。基金在债券投资上分散于多种债券品种，但中期票据占比较大，投资者需关注中期票据市场波动对基金净值的影响。
前五名债券投资明细
| 序号 | 债券代码 | 债券名称 | 数量（张） | 公允价值(元) | 占基金资产净值比例（％） |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 102381869 | 23新滨江MTN003 | 200,000 | 21,013,910.14 | 3.75 |
| 2 | 240017 | 24附息国债17 | 200,000 | 20,850,883.98 | 3.72 |
| 3 | 102481666 | 24苏交通MTN003 | 200,000 | 20,566,360.00 | 3.67 |
| 4 | 102481665 | 24苏交通MTN002 | 200,000 | 20,566,360.00 | 3.67 |
| 5 | 012580868 | 25东楚投资SCP001 | 200,000 | 20,106,093.15 | 3.58 |
从期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资明细来看，投资较为分散，单个债券占比相对不高，一定程度上分散了风险。
开放式基金份额变动：A类份额赎回近9000万份
各份额变动情况
| 类别 | 报告期期初基金份额总额（份） | 报告期期间基金总申购份额（份） | 报告期期间基金总赎回份额（份） | 报告期期末基金份额总额（份） |
|---|---|---|---|---|
| 浙商汇金中高等级三个月A | 534,583,516.58 | 8,752,752.11 | 90,094,164.19 | 453,242,104.50 |
| 浙商汇金中高等级三个月C | 34,130,234.68 | 71,941.54 | 2,389,384.64 | 31,812,791.58 |
| 浙商汇金中高等级三个月D | 120,809.11 | 19,069.08 | - | 139,878.19 |
报告期内，浙商汇金中高等级三个月A类份额赎回规模较大，近9000万份，C类份额也有一定赎回，而D类份额有少量申购增长。份额的变动可能受投资者对基金预期、市场环境等多种因素影响，大规模的赎回可能对基金后续运作产生一定挑战。
单一投资者情况：警惕巨额赎回风险
单一投资者持有情况
报告期内，机构投资者在2025年4月1日 - 2025年6月30日期间，持有基金份额比例达到或超过20%，期初份额为530,849,775.01份，赎回88,474,962.50份，期末持有442,374,812.51份，份额占比91.17%。由于该单一客户持有份额比例超过基金总份额的20%且持有比例较大，除常规风险外，还存在因巨额赎回导致的基金清盘风险、流动性风险和基金净值波动风险，投资者需密切关注这一情况对基金的潜在影响。
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