中欧中证沪深港黄金产业股票指数发起季报解读：份额申购赎回变动大，净值表现有差异
2025年第二季度，中欧中证沪深港黄金产业股票指数发起式基金在复杂的市场环境下，展现出了独特的运作特征。从主要财务指标到基金净值表现，从投资策略到资产组合，诸多方面都发生了显著变化。其中，基金份额的申购赎回变动幅度较大，C类份额总申购份额高达77,025,192.88份，总赎回份额为76,947,949.95份；同时，A、C两类份额的净值增长率与业绩比较基准收益率的差值也较为明显，A类差值为1.19%，C类差值为1.13%。这些变化背后反映了怎样的市场逻辑和投资机遇，又隐藏着哪些风险？本文将深入解读该基金2025年第二季度报告，为投资者提供全面的分析。
主要财务指标：两类份额收益有别
各指标展现不同收益情况
本季度中欧中证沪深港黄金产业股票指数发起A和C两类份额在主要财务指标上呈现出一定差异。
| 主要财务指标 | 中欧中证沪深港黄金产业股票指数发起A | 中欧中证沪深港黄金产业股票指数发起C |
|---|---|---|
| 本期已实现收益（元） | 654,381.51 | 771,061.45 |
| 本期利润（元） | 1,789,964.77 | 505,054.63 |
| 加权平均基金份额本期利润 | 0.1249 | 0.0308 |
| 期末基金资产净值（元） | 18,268,139.30 | 19,087,096.09 |
| 期末基金份额净值 | 1.2195 | 1.2176 |
从数据来看，发起C类份额本期已实现收益高于A类，但本期利润却低于A类，这可能与公允价值变动收益等因素有关。加权平均基金份额本期利润A类明显高于C类，显示出A类份额在本季度为投资者带来了相对更高的单位收益。期末基金资产净值C类略高于A类，而期末基金份额净值两者较为接近。
基金净值表现：与业绩基准对比分析
净值增长率与业绩基准差异分析
- A类份额：自基金合同生效起至今，净值增长率为21.95%，业绩比较基准收益率为25.41%，差值为 -3.46%。过去三个月，虽未单独列出，但结合C类份额同期业绩比较基准收益率为10.55%以及A类份额本季度净值增长率为11.74%，可算出过去三个月A类份额净值增长率与业绩比较基准收益率差值为1.19%。
- C类份额：过去三个月净值增长率为11.68%，业绩比较基准收益率为10.55%，差值为1.13%；过去六个月净值增长率为35.51%，业绩比较基准收益率为35.72%，差值为 -0.21%；自基金合同生效起至今，净值增长率为21.76%，业绩比较基准收益率为25.41%，差值为 -3.65%。
整体而言，在短期（过去三个月）内，两类份额净值增长率均跑赢业绩比较基准，但在长期（自基金合同生效起至今），均未达到业绩比较基准收益率，投资者需关注基金长期跟踪效果。
投资策略与运作：黄金市场波动下的应对
复杂局势影响黄金价格与基金运作
进入二季度，全球贸易摩擦与地缘政治升温，黄金避险属性凸显，价格整体冲高回落后进入震荡区间。4月初中美贸易摩擦升级引发全球股市暴跌，黄金价格受到影响。随后中美贸易谈判释放缓和信号，金价又承压调整。
在此背景下，基金紧密跟踪业绩比较基准，投资于标的指数成份股及备选成份股的资产不低于非现金资产的80%且不低于基金资产净值的90%，同时保持一定比例的现金或短期政府债券，以应对市场波动。基金管理人综合考虑市场情况、资产流动性及投资比例限制等因素，合理配置资产，力争将日均跟踪偏离度和年化跟踪误差控制在规定范围内。
基金业绩表现：两类份额均跑赢短期基准
A、C份额短期业绩突出
本报告期内，基金A类份额净值增长率为11.74%，同期业绩比较基准收益率为10.55%；基金C类份额净值增长率为11.68%，同期业绩比较基准收益率为10.55%。两类份额在本季度均跑赢业绩比较基准，显示出基金在短期投资策略上的有效性，但长期业绩仍需进一步观察。
资产组合情况：权益投资占主导
权益投资占比近九成
报告期末基金资产组合中，权益投资金额为35,344,722.50元，占基金总资产的比例高达89.35%，其中股票投资即为此金额。银行存款和结算备付金合计3,821,534.92元，占比9.66%，其他资产393,237.10元，占比0.99%。
| 序号 | 项目 | 金额（元） | 占基金总资产的比例（%） |
|---|---|---|---|
| 1 | 权益投资 | 35,344,722.50 | 89.35 |
| 其中：股票 | 35,344,722.50 | 89.35 | |
| 2 | 基金投资 | - | - |
| 3 | 固定收益投资 | - | - |
| 其中：债券 | - | - | |
| 资产支持证券 | - | - | |
| 4 | 贵金属投资 | - | - |
| 5 | 金融衍生品投资 | - | - |
| 6 | 买入返售金融资产 | - | - |
| 其中：买断式回购的买入返售金融资产 | - | - | |
| 7 | 银行存款和结算备付金合计 | 3,821,534.92 | 9.66 |
| 8 | 其他资产 | 393,237.10 | 0.99 |
| 9 | 合计 | 39,559,494.52 | 100.00 |
权益投资占主导的资产组合结构，使得基金业绩对股票市场尤其是黄金产业股票表现依赖度较高，股票市场波动将直接影响基金净值。
行业投资组合：采矿业占比超五成
行业集中于黄金相关产业
- 整体行业分布：从行业分类的股票投资组合看，采矿业公允价值为18,738,023.00元，占基金资产净值比例50.16%，占比最高。制造业公允价值4,938,796.00元，占比13.22%；批发和零售业公允价值1,811,703.00元，占比4.85%。
| 代码 | 行业类别 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例(%) |
|---|---|---|---|
| A | 农、林、牧、渔业 | - | - |
| B | 采矿业 | 18,738,023.00 | 50.16 |
| C | 制造业 | 4,938,796.00 | 13.22 |
| D | 电力、热力、燃气及水生产和供应业 | - | - |
| E | 建筑业 | - | - |
| F | 批发和零售业 | 1,811,703.00 | 4.85 |
| G | 交通运输、仓储和邮政业 | - | - |
| H | 住宿和餐饮业 | - | - |
| I | 信息传输、软件和信息技术服务业 | - | - |
| J | 金融业 | - | - |
| K | 房地产业 | - | - |
| L | 租赁和商务服务业 | - | - |
| M | 科学研究和技术服务业 | - | - |
| N | 水利、环境和公共设施管理业 | - | - |
| O | 居民服务、修理和其他服务业 | - | - |
| P | 教育 | - | - |
| Q | 卫生和社会工作 | - | - |
| R | 文化、体育和娱乐业 | - | - |
| S | 综合 | - | - |
| 合计 | 25,488,522.00 | 68.23 |
- 港股通行业分布：港股通投资股票投资组合中，基础材料公允价值7,197,407.50元，占基金资产净值比例19.27%；消费者非必需品公允价值2,658,793.00元，占比7.12%。
基金投资行业集中于黄金相关的采矿业等，行业集中度较高，若这些行业出现不利因素，如政策调整、行业竞争加剧等，基金业绩可能受到较大影响。
股票投资明细：多只黄金股占据前列
前十股票集中黄金产业
报告期末指数投资按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细中，多为黄金产业相关股票。如紫金矿业（601899、02899），不同市场的持仓公允价值合计占比达15.07%；山东黄金（600547、01787）合计占比14.23%；赤峰黄金（600988、06693）合计占比8.52%等。
| 序号 | 股票代码 | 股票名称 | 数量（股） | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 601899 | 紫金矿业 | 215,500 | 4,202,250.00 | 11.25 |
| 1 | 02899 | 紫金矿业 | 78,000 | 1,425,840.00 | 3.82 |
| 2 | 600547 | 山东黄金 | 121,500 | 3,879,495.00 | 10.39 |
| 2 | 01787 | 山东黄金 | 57,750 | 1,435,087.50 | 3.84 |
| 3 | 600988 | 赤峰黄金 | 111,900 | 2,784,072.00 | 7.45 |
| 3 | 06693 | 赤峰黄金 | 16,000 | 398,400.00 | 1.07 |
| 4 | 600489 | 中金黄金 | 195,500 | 2,860,165.00 | 7.66 |
| 5 | 01818 | 招金矿业 | 116,500 | 2,166,900.00 | 5.80 |
| 6 | 000975 | 山金国际 | 112,000 | 2,121,280.00 | 5.68 |
| 7 | 002155 | 湖南黄金 | 73,500 | 1,311,975.00 | 3.51 |
| 8 | 06181 | 老铺黄金 | 1,300 | 1,195,025.00 | 3.20 |
| 9 | 01929 | 周大福 | 94,200 | 1,153,008.00 | 3.09 |
| 10 | 600362 | 江西铜业 | 28,500 | 667,755.00 | 1.79 |
| 10 | 00358 | 江西铜业股份 | 30,000 | 417,000.00 | 1.12 |
基金对黄金产业股票的高度集中投资，使得基金业绩与黄金产业上市公司股价表现紧密相关，投资者需关注相关公司的经营状况和股价波动。
开放式基金份额变动：C类份额申购赎回活跃
两类份额变动呈现不同特征
- A类份额：报告期期初基金份额总额12,990,198.66份，期间总申购份额6,708,637.59份，总赎回份额4,719,299.54份，期末份额总额14,979,536.71份。
- C类份额：报告期期初基金份额总额15,599,153.44份，期间总申购份额77,025,192.88份，总赎回份额76,947,949.95份，期末份额总额15,676,396.37份。
C类份额申购赎回规模较大，显示出投资者对C类份额交易更为活跃，可能与C类份额的收费模式等因素有关。较大的申购赎回规模可能对基金的资金管理和投资运作产生一定影响，如短期资金的流入流出可能影响基金的投资节奏和仓位控制。
风险与机会提示
- 风险提示：基金投资行业和股票集中度较高，若黄金产业相关行业或公司出现不利因素，如黄金价格大幅下跌、行业竞争加剧、公司经营不善等，基金业绩可能受到较大影响。同时，全球贸易摩擦和地缘政治局势的不确定性，也可能对黄金市场及基金净值造成波动。此外，C类份额的高申购赎回活跃度可能带来一定的流动性管理风险。
- 机会提示：在全球经济增长不确定性增加、货币信用稳定性受关注的背景下，黄金作为对冲货币贬值与经济衰退的核心资产，仍可能获得资金青睐。若黄金市场继续向好，相关产业股票价格上升，基金有望取得较好收益。同时，基金紧密跟踪业绩比较基准，对于看好中证沪深港黄金产业股票指数表现的投资者，提供了一种较为便捷的投资工具。
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