山证资管裕辰债券发起式季报解读：份额微增，业绩逊于基准

2025 年第 2 季度，山证资管裕辰债券发起式基金在份额、业绩等方面呈现出一定变化。报告期内，基金份额总额从期初的3,867,771,692.33份微增至期末的3,867,772,816.53份，而基金份额净值增长率为0.98%，同期业绩比较基准收益率为1.54%，基金业绩落后于业绩比较基准。

主要财务指标：本期利润4095.92万元

1. 主要财务指标情况

1. 指标解读：本期已实现收益为27,463,777.80元 ，本期利润达到40,959,188.11元，显示基金在该季度有一定盈利。加权平均基金份额本期利润0.0106元，期末基金资产净值4,213,758,007.61元 ，期末基金份额净值1.0895元，反映了基金在报告期内的资产规模与每份价值情况。不过需注意，上述业绩指标未包括持有人认购或交易基金的各项费用，计入费用后实际收益水平要低于所列数字。

基金净值表现：多阶段跑输业绩比较基准

1. 基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率对比

1. 表现分析：从各阶段数据来看，过去三个月、六个月、一年、三年及自基金合同生效起至今，基金净值增长率均低于同期业绩比较基准收益率，差值分别为 -0.56%、 -0.23%、 -0.91%、 -2.36%、 -2.87%。这表明在不同时间跨度下，该基金相对业绩比较基准的表现欠佳，未能达到业绩比较基准设定的收益水平。

投资策略与运作：聚焦利率与高等级信用债

1. 市场环境分析：二季度受特朗普政府关税政策、中美贸易关系等因素影响，市场不确定性增加。国内经济虽在4 - 5月保持韧性，但也存在地产供需双弱、通胀低迷、企业预期不稳等问题。展望三季度，经济增长压力预计较为明显，消费面临高基数下同比增速回落风险，居民信心也因中美关系不确定性而出现松动。政策方面，三季度出台增量财政可能性不大，继续降息也存在掣肘。
2. 投资策略：本基金报告期内以利率债、高等级信用债为主要配置标的，注重资产的流动性与安全性，组合整体运作平稳。在复杂的市场环境下，这种配置策略旨在降低风险，确保基金资产的相对稳定。

基金业绩表现：份额净值0.98%增长，低于基准

1. 业绩情况：截至报告期末，山证资管裕辰债券发起式基金份额净值为1.0895元，本报告期内，基金份额净值增长率为0.98%，同期业绩比较基准收益率为1.54%。
2. 业绩评价：基金份额净值实现了一定增长，但相较于业绩比较基准收益率，仍有差距，差值为 -0.56%。这可能与基金的投资策略、市场环境变化等多种因素有关，投资者需关注基金后续能否改善业绩表现，缩小与业绩比较基准的差距。

资产组合：固定收益投资占比98.63%

1. 资产组合情况

1. 组合解读：基金资产组合中，固定收益投资占据主导地位，金额达4,856,707,508.47元，占基金总资产的98.63%，这与基金以利率债、高等级信用债为主要配置标的的策略相符。而权益投资、基金投资、贵金属投资、金融衍生品投资等均为0，表明基金在该季度未涉及这些领域的投资，投资方向较为集中，旨在追求固定收益类资产的稳健回报。

债券投资：金融债券占大头

1. 按债券品种分类的债券投资组合

1. 债券投资分析：金融债券公允价值为4,550,267,084.62元，占基金资产净值比例高达107.99%，是债券投资的主要部分，其中政策性金融债占比33.88% 。国家债券占比5.76%，中期票据占比1.24%，其他类别债券或为0或占比较小。这种债券投资结构体现了基金对债券品种的选择倾向，金融债券尤其是政策性金融债在投资组合中具有重要地位，有助于保障收益的稳定性和安全性。

股票投资：本季度未持有股票

1. 股票投资情况：本基金本报告期末未持有股票，无论是按行业分类的境内股票投资组合，还是港股通投资股票投资组合，均无持仓。同时，按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细也为空。
2. 无股票投资解读：这一情况与基金以固定收益投资为主的策略一致，避免了股票市场波动对基金净值的影响，专注于债券市场获取收益，符合基金控制风险、追求稳健回报的定位。

开放式基金份额变动：微幅增加1124.20份

1. 份额变动情况

1. 变动分析：报告期内，基金份额总额仅增加了1,124.20份，变动幅度极小。这表明在该季度，投资者对该基金的申购和赎回操作整体较为平稳，没有出现大规模的资金流入或流出情况，基金规模保持相对稳定。

单一投资者占比超20%，警惕流动性风险

1. 单一投资者情况

1. 风险提示：本基金在报告期内存在单一机构投资者持有基金份额比例达到99.7414%的情形，由于持有人结构高度集中，资金易呈现“大进大出”特点。在市场流动性不足的情况下，如遇该投资者巨额赎回或集中赎回，基金管理人可能无法以合理的价格及时变现基金资产，有可能造成基金净值的波动，甚至可能引发基金的流动性风险。投资者需密切关注这一风险因素，谨慎做出投资决策。

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