（来源：西部证券研究发展中心）

本期内容

【房地产】2025年6月开发投资数据点评：销售同环比跌幅扩大 基本面承压政策端仍有期待

【基础化工】宝丰能源（600989.SH）2025年半年度业绩预告点评：煤制烯烃龙头，内蒙项目驱动高增长

【电子】彩虹股份（600707.SH）2025半年度业绩预报点评：25年上半年利润承压，基板玻璃未来可期

【有色金属】金力永磁（300748.SZ）25H1业绩预告点评：下游需求韧性强+稀土价格上行，25H1公司业绩大幅增长

【北交所】北交所市场点评——20250715：结构性分化加剧，城市更新、AI硬件等主题活跃

内容详情

【房地产】2025年6月开发投资数据点评：销售同环比跌幅扩大 基本面承压政策端仍有期待

6月销售面积/销售额同比-7.3%/-12.6%，降幅均有所扩大。根据国家统计局数据，销售面积方面，6月当月住宅销售面积同比-7.3%，降幅较上月扩大2.7pct，环比+46.2%；1-6月累计同比-3.7%，降幅较上月扩大1.1pct。销售金额方面，6月当月住宅销售金额同比-12.6%，降幅较上月扩大6.6pct，环比+39.6%；1-6月累计同比-5.2%，降幅较上月扩大2.4pct；6月销售数据同比跌幅扩大，市场进入淡季且无强政策出台支撑预期，市场热度回落。

6月住宅销售价格同比-5.7%。经测算，6月全国商品住宅房价为10137元/平米，较去年同期-5.7%，同比跌幅较上月扩大4.2pct，环比-4.5%，6月住宅售价同环比均下行，市场热度下滑后售价同步下调。

房地产投资同比跌幅扩大，新开工、竣工同比降幅显著收窄。6月行业开发投资当月同比-12.9%，同比降幅较上月扩大0.9pct。新开工当月同比-9.4%，同比降幅较上月收窄9.9pct；从绝对值看，本月新开工7180万平，为过去3年6月月均水平的65.5%。竣工同比-1.7%，降幅较上月收窄17.8pct；从绝对值看，本月竣工4182万平，为过去3年6月月均水平的80.3%。

到位资金同比降幅收窄。6月到位资金同比-9.7%，降幅较上月收窄0.4pct，1-6月累计同比下降6.2%，降幅较上月扩大0.9pct。6月定金及预收款同比-16.6%，降幅较上月扩大3.6pct；个人按揭贷款同比-22.8%，降幅较上月扩大13.8pct；国内贷款同比+12.1%，较上月上升25.7pct；自筹资金同比-6.1%，降幅较上月收窄3.3pct。

投资建议

6月销售面积及销售额同比降幅扩大，房地产投资同比跌幅扩大，新开工、竣工面积、到位资金同比跌幅收窄，行业需求端有进一步下行压力，政策预期渐强；近期行业相关会议等政策信号酝酿释放，7月14-15日中央城市工作会议在京召开，会议强调要以推动城市高质量发展为主题，以坚持城市内涵式发展为主线，大力推动城市结构优化、动能转换、品质提升、绿色转型、文脉赓续、治理增效；7月15日2025年上半年国民经济运行情况新闻发布会议指出房地产行业尚处于筑底阶段，相关指标有正常起伏波动，要下更大力度推动房地产市场止跌回稳。建议积极关注基本面走势，博弈政策预期交易窗口；推荐二手房交易中介龙头贝壳、深圳城中村改造龙头天健集团、区域龙头滨江集团、优质国企越秀地产，具备估值修复潜力及商业消费属性的民企新城控股，建议关注央国企行业龙头华润置地、中国海外发展，品质类房企绿城中国。

房地产政策调控效果不及预期风险；商品房销售复苏不及预期风险；开发商资金链缓解情况不及预期风险。

【基础化工】宝丰能源（600989.SH）2025年半年度业绩预告点评：煤制烯烃龙头，内蒙项目驱动高增长

公司25Q2利润同环比提升，近年来业绩稳健增长。公司预计2025H1实现扣非归母净利53.00~58.00亿元，同比增加50.74%~64.96%，其中2025Q2实现扣非净利27.03~32.03亿元，同比增长32.89%~57.47%，环比增长4.08%~23.33%。公司新产能放量，25Q1聚乙烯/聚丙烯销量达51.46/49.15万吨，同比+74%/+84%，较20Q1+220%/+202%。受益于公司新项目投产以及销量不断增长，公司25Q1营收和归母净利润分别达107.71/24.37亿元，同比+31%/+71%，18-24年营收/归母净利CAGR分别达到17%/9%。

公司经营管理能力强，盈利具备韧性。公司费用控制良好，管理费用率从20年的3.25%降至25Q1的2.59%，销售费用率从3.37%降至0.24%，财务费用率保持低位。存货周转天数显著降低，从20年的32.07天降至24年的23.41天，应收账款周转天数维持1天以内，经营性现金流净额稳健增长，体现稳健的运营效率。公司2025Q1毛利率/归母净利率为35.36%/22.62%，同比+6.64/+5.35pct，环比+3.92/+1.94pct，2018年以来公司毛利率/净利率始终高于30%/19%，体现公司成本优势与盈利韧性。

内蒙古烯烃项目推动产能提升，宁东四期及新疆项目带来成长潜力。内蒙古基地300万吨/年烯烃项目于2025年3月底全线投产，标志着全球单厂规模最大的煤制烯烃项目正式达产。至此，公司聚烯烃总产能达520万吨/年，同时单位产品能耗持续保持行业最低水平。2025Q1宁东三期烯烃项目产能利用率已达111.06%，内蒙古烯烃项目产能利用率达到86.46%。公司宁东四期烯烃项目场地平整、地基强夯等工程按计划完成，新疆煤制烯烃项目处于前期环评阶段，依托当地低价煤炭资源，有望复制内蒙项目成本优势。

投资建议

我们预计公司25-27年归母净利润分别为119.54/135.62/139.85亿元，EPS为1.63/1.85/1.91元。参考可比公司估值，给予公司25年11倍PE，对应2025年目标价17.93元。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

原材料价格波动风险、需求疲软与价格下行、投产进度不及预期、政策与环保风险等。

【电子】彩虹股份（600707.SH）2025半年度业绩预报点评：25年上半年利润承压，基板玻璃未来可期

核心观点

事件：公司发布2025年半年度业绩预告。预计报告期内，实现归属于母公司所有者的净利润为4.1亿元到4.8亿元，同比减少47.59%到55.23%。扣非归母净利润为3.6亿元到4.3亿元，同比减少48.25%到56.68%。

受行业影响，25年上半年利润同比下滑。25年上半年公司预计归母净利润同比减少47.59%到55.23%。主要原因有：1）TV面板产品价格较上年同期相比下降，导致面板业务毛利下降；2）受市场因素影响，G6基板玻璃产销量大幅度下降；3）本报告期对外部投资者向控股子公司增资产生的金融负债计提相关财务费用增加。

顺应市场需求，积极调整产品结构。基板玻璃业务：持续加大项目投入，未来增速动能充足。25年上半年，公司G8.5+液晶基板玻璃产品产销量、销售收入同比仍保持持续增长。报告期内，公司持续加大基板玻璃业务的投入，多次为旗下子公司合肥液晶玻璃有限公司提供融资担保，合计新增担保金额达17.2亿元。液晶面板业务：短期受行业扰动承压，但中长期持续向好。行业层面，25年上半年，LCD面板行业呈现波动态势，一季度，得益于出口需求高涨和“以旧换新”政策刺激，终端需求整体旺盛。进入二季度，国际贸易环境和政策边际效应发生变化，面板采购需求有所降温，6月LCDTV部分尺寸产品价格小幅下降，导致公司短期利润下滑。中长期看，电视大尺寸化加速利好中长期面板需求，行业产能优化促使国产面板企业控产能力增强，有望拉动面板行业持续景气上行。公司层面，积极优化商业策略和业务结构使公司保持稳定的市场竞争力。通过优化产线配置，提升大尺寸（85+）液晶面板产能，推动产品结构向大尺寸及高刷新率方向发展，企业盈利能力有望保持稳定增长。另外，公司为加快推进G8.5+基板玻璃项目建设，扩大基板玻璃业务产业规模。报告期内，公司以48.48亿的价格向京东方转让了控股子公司彩虹显示器件股份有限公司30%的股权。此举有利于推动公司业务结构优化，发挥公司基板玻璃产业优势。

投资建议

公司兼具“基板+面板”业务，以面板业务为基石，推动向基板玻璃业务转型，核心竞争力显著。我们预计彩虹股份2025-2027年营收分别为129.97\144.77\163.65亿元，归母净利润分别为14.29\21.05\24.68亿元。我们考虑到公司基板玻璃业务壁垒较高，有望在国产化进程中受益，看好公司业绩空间，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济波动风险、行业竞争风险、原材料价格波动风险。

【有色金属】金力永磁（300748.SZ）25H1业绩预告点评：下游需求韧性强+稀土价格上行，25H1公司业绩大幅增长

核心观点

事件：7月15日，公司发布业绩预告，预计25H1公司实现营收约35亿元，同比+4%~5%，实现归母净利润3.00~3.35亿元，同比+151%~180%，实现扣非归母净利润2.30~2.65亿元，同比+576%~679%。

传统下游需求韧性强，具身机器人等新兴需求也正在涌现，公司未来成长可期。公司持续聚焦新能源和节能环保领域，专注于新能源汽车及汽车零部件、节能变频空调、风力发电、机器人及工业伺服电机、3C等核心应用领域。其中新能源汽车、变频空调及风电三大领域贡献了公司主要营收占比，2024年三者合计营收占比约79.1%。分开来看，新能源汽车领域营收占比约49.0%，变频空调领域营收占比约22.8%，风电领域营收占比约7.3%。2025年1-6月我国新能源汽车产量同比增长约36.2%，1-5月我国空调产量同比增长约5.9%，1-5月我国风电新增装机容量同比增长约134%，传统下游需求韧性强。同时公司也积极配合国际知名科技公司进行具身机器人电机转子研发，以及布局低空飞行器领域的应用研发，并陆续有小批量交付，公司未来成长可期。

25H1稀土原材料价格明显上涨，战略金属价值有望重估。25H1受上游原料供应收紧及下游消费刺激等政策影响，稀土市场整体活跃度好于上年同期，以稀土镨钕产品为代表的主要稀土产品价格呈现上涨态势，成交较好。截至25年7月15日，中国镨钕氧化物价格为46.64万元/吨，今年上半年涨幅为17.2%。此外2025年4月中国对钐、钆、铽、镝等7类中重稀土物项实施出口管制，覆盖上游氧化物至下游磁材（如含镝铽的钕铁硼），政策管控强化供给刚性，稀土战略金属价值有望重估。

盈利预测

考虑稀土价格变动等因素，我们预计25-27年公司EPS分别为0.47、0.59、0.72元，PB分别为4.5、4.1、3.6倍，维持“增持”评级。

风险提示

行业需求下降、竞争加剧造成产品价格和毛利率持续下降等。

【北交所】北交所市场点评——20250715：结构性分化加剧，城市更新、AI硬件等主题活跃

核心观点

行情回顾：1）指数层面：7月15北证A股成交金额达232.0亿元，较上一交易日上涨7.4亿元，北证50指数收盘价为1412.1，下跌1.2%，PE_TTM为67.04倍。北证专精特新指数收盘价为2408.8，下跌0.9%；2）个股层面：当日北交所268家公司中60家上涨，3家平盘，205家下跌。其中涨幅前五的个股分别为：广道数字（29.9%）、云创数据（13.7%）、广咨国际（12.0%）、方盛股份（10.3%）、中设咨询（6.7%）；跌幅前五的个股分别为：星昊医药（-9.3%）、硅烷科技（-6.2%）、艾能聚（-5.8%）、宁新新材（-4.9%）、远航精密（-4.9%）。

新闻汇总：1）吉利汽车与极氪签订合并协议：吉利控股集团宣布，旗下吉利汽车控股有限公司与极氪智能科技有限公司正式签署合并协议。2）天舟九号发射圆满成功：7月15日5时34分，搭载天舟九号货运飞船的长征七号遥十运载火箭，在我国文昌航天发射场点火发射。

重点公告：1）梓橦宫：以公司现有总股本145,463,380股为基数，向全体股东每10股派2元人民币现金。2）拾比佰：股东广东省科技创业投资公司减持股份，其持股比例由8,7324%降至6.7376%。

投资建议

当日主题热点引领结构性机会，城市更新：2025年中央城市工作会议召开，强调以建设创新、宜居、美丽、韧性、文明、智慧的现代化人民城市为目标，以推动城市高质量发展为主题，以坚持城市内涵式发展为主线，以推进城市更新为重要抓手。北交所相关标的如国义招标、广咨国际、中设咨询等涨幅明显。算力板块强势领涨：新易盛等龙头企业业绩预告超预期叠加英伟达H20芯片恢复对华销售的消息直接提振算力产业链，北交所相关企业如并行科技、曙光数创、广脉科技等显著受益，反映市场对AI基础设施建设的长期信心。航天与汽车整合主题活跃：天舟九号成功发射带动航天配套企业关注度提升；吉利与极氪合并协议落地，产业链整合有望为细分领域（如智能驾驶、零部件）带来催化。市场分化加剧：ST板块活跃，高风险偏好资金短期博弈；而光伏、医药等板块显著回调，显示资金从估值高位板块向政策与事件驱动型主题迁移。后市展望，短期市场或延续震荡整固，但结构性机会明确：城市更新改造：算力与AI产业链：H20芯片供应恢复将加速国内AI服务器集群建设，光模块、液冷技术等细分领域具备业绩弹性；高端制造与航天配套：商业航天产业化进程提速，叠加汽车产业链整合深化，相关专精特新企业技术优势有望转化为订单增量。

政策监管风险，北交所政策不及预期，行业竞争加剧风险。

证券研究报告：《晨会纪要》

对外发布日期：2025年7月17日报告发布机构：西部证券研究发展中心

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