天风证券发布研报称，6月基建投资增速放缓，或与5月基建类财政支出下滑以及天气扰动因素相关，其中，交运数据回升明显，水电燃热投资增速仍在高位，基建投资仍然在经济稳增长中发挥重要作用。下半年，超长期特别国债的发行或将进一步支撑基建投资力度，此外，考虑到在新质生产力、城市更新改造、民生补短板等方面的有效投资将逐渐加大，该行预计后续基建投资或仍保持在较高水平，建议继续从高景气细分赛道挖掘个股(城市更新，煤化工，核电，钢结构等)以及重视低估值央国企大票的β机会。

天风证券主要观点如下：

地产数据仍在筑底中，交运数据持续回升

地产按传导顺序看，1-6月地产销售面积同比-3.5%，单月同比-6.5%(增速环比-2pct);1-6月新开工面积同比-20%，单月同比-9.5%(增速环比+9.2pct);1-6月施工面积同比-9.1%，单月同比+4.8%(增速环比-243.4pct);1-6月竣工面积同比-14.8%，单月同比-2.1%(增速环比+17pct);基建细分板块中，1-6月交通仓储邮政投资同比+5.6%，单月同比+9.5%(增速环比+5.2pct);其中铁路运输投资同比+4.2%，单月同比+8.7%(增速环比+4.8pct);道路运输投资同比+0.6%，单月同比+3.4%(增速环比+2.3pct);1-6月水电燃热投资同比+22.8%，单月同比+17%(增速环比-8.2pct);1-6月水利环境公共设施投资同比+3.5%，单月同比-5.2%(增速环比-8.9pct);其中水利投资同比+15.4%，单月同比-8.4%(增速环比-25.7pct);公共设施管理投资同比+1.7%，单月同比-3.4%(增速环比-4.4pct)。

水泥需求趋稳，反内卷下关注后续价格反弹机会

25年1-6月水泥产量8.15亿吨，同比下滑4.3%，较1-5月份降幅扩大0.3pct。其中6月份单月水泥产量1.55亿吨，同比下降5.3%，降幅环比收窄2.8pct。1-6月份水泥出货率均值39%，同比下滑2pct。七月上旬，虽然资金面偏紧、持续高温及台风天气影响，但市场需求呈现趋稳态势，截至7月11日平均出货率维持在43%，较6月中下旬基本持平，同比低4pct，上周水泥企业库存65.7%，同比高2.0pct，环比持平。价格方面，随着部分区域水泥价格持续回调至历史底部区间，整体价格降幅较前期明显收窄。鉴于局部地区如宁夏、长三角和重庆等地有计划推涨价格，同时考虑到当前市场供需格局，预计后期水泥价格仍将维持小幅震荡调整走势。截至7月11日全国水泥价格均价352元/吨，同比低43元/吨，较6月末下滑5元/吨。当前水煤价差基本与去年持平，盈利端或再次降至相对底部，上层重申反内卷后，价格协调机制有望再次发挥作用，关注后续旺季价格反弹机会。

关注玻璃供需节奏变化以及后续补货持续性

25年1-6月平板玻璃产量48497万重量箱，同比下滑4.3%，较1-5月降幅小幅收窄0.6pct，其中6月单月平板玻璃产量8271万重箱，同比下滑4.5%，降幅环比收窄1.2pct。6月受淡季影响，市场刚需提货未见明显变化，场内观望情绪较浓。截至7月10日生产商库存达5734万重箱，较6月份末小幅下降305万重量箱，年同比高60万重箱。价格端，截至7月10日5mm浮法白玻63.2元/重箱，较6月末小幅提升0.4元/重箱。盈利端，截至上周末管道气燃料/煤燃料/石油焦燃料玻璃企业利润分别为-3.7/4.7/-4.6元/重箱。7月初部分价格零星提涨刺激下，中下游适当低价存货，带动市场成交有所增加，整体看，市场刚需及供应变化有限，供需矛盾仍存，预计主流价格维稳为主，关注后续补货持续性。

风险提示：地产政策边际改善低于预期;基建投资增速不及预期;水泥、玻璃等需求低于预期。