（来源：汇丰前海证券）

汇丰前海证券研究部A股IT软件行业研究主管刘逸然认为，国企正将重心从AI算力转向AI应用，未来订阅业务转型进展有望更顺畅。

刘逸然

张恒

国企市场：正将重心从AI算力转向AI应用

继大力建设AI算力基础设施后，国企（特别是国防装备和制造企业）对AI应用展现出强劲的需求，尤其是针对成本控制和效率提升的AI应用。相关软件供应商的AI订单增长强劲，2025年上半年纯AI产品/模块已实现可观收入（资料来源：公司资料）。典型案例如：

• 用友网络：已开发100多个AI智能体，可帮助财务/供应链人员提升效率。

• 能科科技：已发布“灵系列”AI智能体，可协助设计工程师标注设计图纸、生成工艺文档等。据公司资料，2024年AI产品收入约为2.7亿元。

中小企业市场：定价较低的垂类AI智能体增势较好；IT预算紧张有利于软件供应商的订阅业务转型 

对成本敏感的中小企业正迅速采用可负担的AI应用，主要源于其IT预算有限，但对提升运营效率存在需求。此类定价一般在每年1-5万元的标准化AI应用规模正迅速增长，但亦面临日益激烈的竞争。典型案例如：

• 北森控股：AI面试官产品自2024年8月发布以来，客户数量累计已超过130家。

• 畅捷通：已发布面向代理记账的AI报税产品，管理层估计2025年上半年终端用户可达到10万。

此外，AI应用趋势也为软件供应商的订阅业务转型带来机遇。在宏观经济疲弱的背景下，中型企业倾向于在有限的IT预算下采用AI技术，因此对软件订阅的接受度不断提升。 

C端市场：AI编码助手和文生视频模型在海外AI应用变现方面处于领跑地位；国内进展相对缓慢

2025年6月，Cursor的年度经常性收入已超过5亿美元，高于4月中旬时的3亿美元（资料来源：彭博，2025年6月6日）。4月和5月，可灵的月度收入已突破1亿元，其中订阅业务收入占比约为70%（资料来源：《证券时报》，2025年6月6日）。这表明专业AI生产力工具具有议价收费能力。由于消费环境疲软及互联网巨头之间竞争激烈，国内C端AI变现的进展相对缓慢。 

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